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在銅(資訊 論壇)處于風風火火的牛市中時，國內期鋁(資訊 論壇)的價格卻一直難有起色，較長時間內一直處于震蕩回落之中。目前銅價雖然處于歷史高價區，但仍保持較好的上升勢頭。此時滬鋁價格也表現出走好跡象，不少人就認為滬鋁價格會在銅價的帶領下進一步走高。對此觀點筆者不敢茍同，下面筆者就近期制約鋁價上漲的一些基本因素稍做分析。
庫存壓力大
國際鋁業協會(IAI)公布的初步數據顯示，2004年10月底西方國家生產商持有的各種形式鋁庫存(不含最終產品)升至305.9萬噸，9月為299.9萬噸，2003 年10月為288.8萬噸。10月未加工的鋁庫存升至170.1萬噸，9月和2003年10月分別為165.8萬噸和153.3萬噸。
國內鋁庫存從我國電解鋁行業大型企業經營狀況可見一斑。來自國家統計局的消息稱，今年三季度，我國電解鋁行業大型企業實現利潤繼續下降，中小企業虧損嚴重，產成品資金占用增長較快。9月末，電解鋁行業的產成品資金達57.7億元，比去年同期增長41%。其中，大型企業產成品資金44.1億元，增長44.1%；中型企業產成品資金12.4億元，增長26.4%；小型企業產成品資金1.2億元，增長1.4倍。到9月末，鋁庫存為29萬噸，比去年同期增長21.3%。
同期我國廢鋁進口量再創新高。10月份我國進口廢雜鋁148.295KT，繼9月份以后再次創下單月進口最高水平。1至10月累計進口廢鋁898.086KT，同比增加72%。截止9月份我國廢鋁進口已經超過去年全年水平。
產量仍在增長
在嚴格控制投資的同時，國家對電解鋁的生產，也采取了嚴格的控制措施。近日，商務部和海關總署公布了《關于貫徹中央宏觀調控政策嚴格控制氧化鋁加工貿易的通知》，進一步提高了從事氧化鋁加工貿易企業的標準和要求。限制年產能低于10萬噸和仍保留自焙槽設備、使用低于160KA預焙槽設備，違規立項新建(原限制是年產能5萬噸以下)的電解鋁企業進行氧化鋁加工貿易活動。企業在手氧化鋁加工貿易合同備案數量未全部完成復出口前，不受理其新的氧化鋁加工貿易業務申請(也就是必須出口)；并且對一年的出口返銷期也不予延期。
據統計，今年頭九個月鋁產量達到59.3萬噸，同比增長了23.6%。國家實施宏觀調控后，一些新建電解鋁項目和能耗高、污染重、效益低的落后項目受到了較大影響，但是產量并沒有因為宏觀調控而下降，只是跟前兩年的高增速相比，增長已顯得相對平穩。
宏觀經濟改觀不大
11月18日央行在它的官方網站上刊出了其最新的《貨幣政策報告》。這份《第三季度貨幣政策報告》明確指出，在當前經濟生活中，通貨膨脹壓力尚未得到明顯緩解，物價上漲面臨較大壓力。今年前三季度，居民消費價格指數(CPI)同比漲幅保持快速上漲態勢，從1月份的3.2%升至9月份的5 % 《報告》顯示：今年年初以來，企業原材料存貨上升的速度明顯高于產成品存貨。到9月末，原材 料存貨同比增長29.4%，高于產成品存貨增長10.3%�！秷蟾妗凤@示：這種囤積原材料的行為在一定程度上反映了企業的通脹預期，而原材料價格的上漲最終會傳導到CPI。此外，歷史經驗表明，伴隨著全球處于消費上游的投資行為仍存在過熱的可能。
宏觀調控壓力仍沒有緩解，且有進一步向縱深領域擴展的跡象，這對資本市場的資金流量起到限制作用。國家統計局副局長邱曉華11月23日在“中國誠信建設高層論壇”上表示，宏觀調控只會加大不會削 弱，只是在重點、手段和力度上會有所不同。目前宏觀調控雖然取得了成果，但這個成績還只是階段性的，所需要解決的一些問題的基礎還不夠穩定，宏觀調控的要求還需要繼續完善和加強。
綜上所述，滬鋁雖然在外盤的帶動下有走好的跡象，但是在庫存、產量及宏觀經濟等道道緊箍咒下也難有大的漲幅。目前引領滬鋁反彈的LME鋁已經完成了其5個結構的上漲，回調也即在眼前。盡管目前期銅在歷史高價位區仍保持強市 ，但我們對期鋁也不應抱有太多幻想，畢竟銅是銅，鋁是鋁。(以上僅代表個人觀點，據此投資風險自負。大江投資研發中心)
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