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近一段時期以來盡管利好政策頻頻出臺，但棉花(資訊 論壇)的價格仍然是難有起色。甚至是同類品種紐約棉花期貨價格在本月初就展開反彈，國內棉花價格仍然是我行我素，弱市依然。棉價為什么那么弱？筆者認為不外乎以下幾點原因：紐約棉花和鄭州棉花的相關系數不大；國內通貨膨脹率不樂觀；棉花下游消費能力有待觀察等。
我們首先分析一下紐約棉花和鄭州棉花的相關系數。經過對紐約棉花1975-2003年的
走勢分析可以看出，棉花一般在年初價格較低，隨后走高，年中又開始下跌。在29年中，紐約棉花年度最低點在12月份出現了6次，在1月份出現了8次。據統計，紐約棉花和鄭州棉花的相關系數是0.51，呈中等強度的相關性，而國內棉花價格指數和國際棉花價格指數的相關性則達到了0.83。通過格蘭杰因果檢驗表明，國際棉花價格指數是國內棉花價格指數的原因，國際棉花指數領先于國內棉花價格指數兩個交易日。鄭州棉花和紐約棉花相關性不高的原因，一方面可能是上市時間較短，交易不太活躍，不能完全反映兩者的關系；另一個原因可能是因為紐約棉花用的是近期連續合約，而國內用的是較遠期的連續合約；另外中間還存在著換月因素影響，所以其相關性較差，不能完全反映兩者的關系。而現貨價格指數則剔除了這些人為的影響因素，完全反映了國內與國際的真實對比性，所以更具有意義。從國內外棉價的對比圖可以看出，一般情況下，兩者的價差都在1000元以上，9月份和10月份二者的價差一度縮小到200元以內，帶動了國內棉花價格的上漲。10月底二者的價差縮小 到200元之內以后，國內棉花小漲，而外棉則繼續原來的跌勢。明年是紡織品配額取消的第一年，國內紡織業將獲得發展機遇。國內紡織業要獲得競爭優勢，成本是取得勝利的關鍵。棉價過高不利于我國紡織品的出口優勢，隨著紡織品配額的取消，國內外棉價趨于統一將是大勢所趨，國際棉價的下跌必將帶動國內棉價的下跌。
紐約棉花和鄭州棉花的相關系數是0.51，呈中等強度的相關性。這也就表現為紐約棉花期貨價格在本月初就展開反彈，而國內棉花期貨價格仍然較弱。但國內決定棉花價格的主要因素是通貨膨脹和棉花下游消費能力。統計局公布的數據顯示，10月份CPI同比上升4.3%，漲幅從8、9月份的高位大幅回落了0.9個百分點。1-10月累計CPI同比上漲4.1%。而實際上我國潛在的通貨膨脹要大于數據所反映的水平。國家對電、成品油等產品的管制以及政府提價項目的限制使當前的通脹水平并未反映出中國經濟面臨的真實通脹壓力。受國家發改委控制的國內成品油價格的變動滯后于國際價格的變動；近期煤價出現大幅上漲，但電價上漲的幅度要遠小于煤價，國內化肥價格的變化也未充分反映煤價的上漲。發改委在今年5月向各地發出限價通知，限制各地的政府提價行為。其他新增通貨膨脹壓力不容忽視。 這些因素包括年底財政支出的上升、滯后的能源價格上調、PPI和原材料價格的飆升、工資上漲的壓力、人民幣有效匯率隨美元的貶值等等。 央行在10月28日提高人民幣基準存貸款利率0.27個百分點。但實際利率在當前通脹水平下依然為負。由此看來我國的通貨膨脹形勢仍然嚴峻，這將對政府價格型調控政策的運用提出更高的要求。
棉花下游消費能力怎么樣呢？在國際棉花產量創歷史記錄的情況下，國內的需求將成為拉動價格的重要因素，尤其是棉花下游消費能力將成為拉動價格的重要因素。在后配額時代，紡織業能否像大家所預期的那樣飛速發展，目前還沒有確切答案，發達國家對我國紡織業的非貿易壁壘正在增加，我國的紡織業出口并不像人們想象的那樣前途一片光明，而是危機四起。1-9月份我國紡織業仍然保持了較高的增長速度，但是從近期廣交會的情況來看，我國的紡織品出口開始放緩，成交的單子多以短期為主，長期訂單開始減少，這也從側面說明，明年我國的紡織品生產不容樂觀。而像越南、印度和巴基斯坦等亞洲國家的紡織業正在崛起，給我國的出口帶來了很大壓力。過去以量取勝的方式在非貿易壁壘的壓力下會逐漸向以質取勝過度，以前的高速增長時代將過去，取而代之的將是由粗放型向集約型轉變，國內用棉量必定會受到影響。
另外從技術分析角度考量國內棉花期貨市場，10月末在國家收儲利好的影響下期價止跌企穩，目前一直運行在12500—12150之間的箱型之中(CF0501)。相比較今年小麥(資訊 論壇)也走出了一個長期的箱型整理，但最終還是難逃一跌。棉花會不會如此，筆者不敢奢望，但我們認為棉花的疲弱態勢仍將有可能延續。
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