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近來國內(nèi)燃料油期貨一改往日平靜，成交明顯增加，顯示了其活躍的本質(zhì)。國慶節(jié)后國際原油期價連創(chuàng)新高、期銅持續(xù)上漲，導(dǎo)致燃料油期價一度大幅攀升，然而10月12日關(guān)于人民幣升值預(yù)期的炒作又使得國內(nèi)期價大幅下挫，燃料油期價也出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，隨后一周，盡管目前國際原油和現(xiàn)貨價格頻創(chuàng)新高，但燃料油期貨卻一路下滑，其后市顯得撲溯迷離，進入上下兩難局面。
原油供應(yīng)壓力仍未緩解
美國能源部統(tǒng)計則顯示，過去兩個月內(nèi)庫存減少2600萬桶，其中颶風影響使國內(nèi)原油供應(yīng)在兩周內(nèi)減少1600萬桶以上。墨西哥灣地區(qū)石油生產(chǎn)仍低于正常水平29%，且恢復(fù)正常水平所需時間比預(yù)期更長。
通常情況下，原油庫存在北半球冬季來臨前達到高峰，此后伴隨寒冷天氣南下、取暖油用油高峰期的推進而逐漸消減，到來年2月消耗殆盡。由此，新一輪周期開始，庫存又開始不斷積累，為夏季汽油用油高峰作好準備。但近幾周來，美國原油庫存卻不斷下降，到10月8日當周庫存僅為2.78億桶，大約只夠煉油廠17天所需。根據(jù)業(yè)內(nèi)粗略計算，2.7億桶庫存是保持原油供應(yīng)鏈正常運營的底限。
歐佩克一再表示要增產(chǎn)來平抑油價，但舉措早已對市場失去指導(dǎo)意義，其實早在歐OPEC官方提高產(chǎn)油配額之前，各成員國為各自利益，實際產(chǎn)量已超過配額限制，因而后期歐佩克供油能力基本為定值。至于以俄羅斯、挪威為首的其它石油生產(chǎn)國，石油生產(chǎn)已經(jīng)是滿負荷運轉(zhuǎn)了。
原油供給只要有小幅短缺（出現(xiàn)在尼日利亞、俄羅斯……），都可能造成令人難以忍受緊張局面。目前油價已部分包含這種風險。還有，中美經(jīng)濟增長使近幾個月石油需求出現(xiàn)凈增長。國際能源機構(gòu)預(yù)測，2004年石油需求將增加3.2%，達到每天8140萬桶，該機構(gòu)認為這是一個“令人驚愕的”水平。
此外，燃料油現(xiàn)貨市場仍然保持堅挺。目前新加坡燃料油庫存的確偏高，但主要以380CST燃料油為主，由于混調(diào)成本過高，新加坡貿(mào)易商減少了180CST燃料油生產(chǎn)量，導(dǎo)致符合中國用戶所需要的180CST混調(diào)燃料油非常吃緊。他們還提高了現(xiàn)貨船貨報價，對中國市場燃料油船貨報價達到14美元/噸（CFR華南）的高貼水價格，高于10月1日之前9-10美元/噸的貼水成交價。國內(nèi)現(xiàn)貨價格近日一直維持在2350元以上，相對于2170元的期貨價格，無疑起到了較強支撐作用。
國內(nèi)燃料油基本面偏空
國內(nèi)燃料油基本面卻與國際原油不盡相同。原油價格高企將抑制國內(nèi)燃料油需求，超額成本使得終端用戶寧愿停產(chǎn)或?qū)ふ姨娲范鴾p少燃料油消費量；國內(nèi)貿(mào)易商也不愿大量購買，今年5、6月份就因為國際油價高漲、國內(nèi)需求不足而出現(xiàn)進口燃料油倒掛，相信此次貿(mào)易商們將更加謹慎行事。此外，進入冬季，南方供電壓力減小；建材類燃料油消費企業(yè)將處于停產(chǎn)歇業(yè)狀態(tài)，燃料油需求也將進入相對淡季。
從圖中我們可以看到，今年4月份至7月份，當原油在40美元/桶以下時，新加坡燃料油和美國WTI原油價價差徘徊在10美元/桶附近，而當WTI原油7月份維持在40美元/桶高價區(qū)間時，兩者價差不斷擴大，截止10月7日，WTI原油和新加坡燃料油價差達22.33美元/桶。造成這一現(xiàn)象的主要原因是：重質(zhì)高硫油和輕質(zhì)低硫油結(jié)構(gòu)性需求差異。我國期貨交易燃料油就是由重質(zhì)高硫油所煉制的，從環(huán)保角度和煉制質(zhì)量角度看，輕質(zhì)低硫油要明顯優(yōu)于重質(zhì)高硫油，因而今年以來國際原油市場輕質(zhì)低硫油漲幅要大于重質(zhì)高硫油，因而國內(nèi)燃料油價格上漲空間有限。
總體看來，市場目前屬于多空交織局面，一方面國際原油和現(xiàn)貨價格居高不下，期現(xiàn)價差使普通投資者難以繼續(xù)看跌；另一方面國內(nèi)燃料油期貨空頭力量非常強勁。滬市燃油價格趨勢取決于多空雙方較量結(jié)果，短期內(nèi)將以震蕩行情為主。（來源：中國證券報/李敏）
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