保證金會否期交所存管 范福春遭遇兩難選擇

　　本報記者 冉學東 實習記者 陸銘 北京報道

　　證監(jiān)會正在調研能否以更完善的管理制度代替去年開始在期貨業(yè)試點的客戶保證金封閉運行制度。

　　最近，證監(jiān)會期貨部召集期貨公司、期貨交易所的相關人士討論了客戶保證金由三大 期貨交易所統(tǒng)一管理的方案。據(jù)透露，剛剛執(zhí)掌期貨業(yè)的證監(jiān)會副主席范福春參加了這次討論，并且強調要認真研究和討論這個新方案。

　　“現(xiàn)在證監(jiān)會要求三個期貨交易所先各自提交方案，一切還處于醞釀階段。”一位參加了討論的期貨公司老總說。

　　討論中的方案是否可以實施？業(yè)內認為范福春可能遭遇兩難選擇。

　　新方案緣起

　　新方案的思路是各期貨公司把各自會員賬戶上的客戶保證金統(tǒng)一交由期貨交易所管理。

　　現(xiàn)行客戶保證金存管制度為客戶保證金封閉管理制度。按照這一管理模式，期貨公司的自有資金和客戶保證金在銀行將建立兩個賬戶，嚴格分離，期貨公司不能隨意劃轉客戶保證金賬戶上的資金。

　　據(jù)統(tǒng)計，期貨行業(yè)客戶保證金總計約200億元。之所以重新考慮這200億元保證金的歸屬問題，該期貨公司老總透露，原因就在于從去年開始在全國范圍內實行的客戶保證金封閉運行的制度并不能從根本上杜絕屢屢發(fā)生的期貨公司挪用客戶保證金現(xiàn)象，特別是嘉陵期貨老總挪用客戶保證金失蹤事件，已引起了證監(jiān)會的警戒。

　　今年8月初，四川嘉陵期貨董事長劉崇喜突然失蹤，司法機關初步查明嘉陵期貨涉嫌挪用客戶保證金，劉崇喜攜帶部分挪用款潛逃。

　　嘉陵期貨當時已經實行了客戶保證金封閉運行制度，記者調查得知，當時這一制度在嘉陵期貨形同虛設。嘉陵期貨的客戶要取保證金還必須征得公司同意，銀行才能讓客戶取錢。

　　而四川天園期貨的分析師告訴記者，所謂保證金封閉式運行就是指客戶保證金和公司自有資金嚴格分離，分別存入不同的銀行賬戶，客戶自己有銀行賬戶密碼，存取自由。

　　業(yè)內人士說，保證金封閉式運行制度其實是一項比較復雜的制度設計，需要公司、交易所、客戶、銀行和監(jiān)管層各個環(huán)節(jié)各司其職，才能真正做到杜絕挪用客戶保證金的現(xiàn)象。任一環(huán)節(jié)出問題，這一復雜體系就失去了約束作用。證監(jiān)會之所以重新考慮期貨保證金的存管問題，說明期貨行業(yè)挪用客戶保證金的情況可能要遠比外界知道的嚴重。

　　封閉管理制度失靈？

　　如果期交所統(tǒng)一管理客戶保證金的制度得以施行，那試點將近兩年的保證金封閉式運行制度就基本被推翻了。

　　在證監(jiān)會的推動下，去年開始，各地期貨公司試行客戶保證金封閉管理制度。“這一制度是在業(yè)內不斷摸索和總結經驗教訓的過程中實行的改良，也是期貨業(yè)以風險的代價和血的教訓換來的共識。”一位期貨業(yè)內人士如此評價。

　　但是，在實行過程中，似乎遇到很多困難。北京證監(jiān)局期貨部的一份文件曾對2003年北京地區(qū)期貨公司實行保證金封閉運行制度的情況做了一個總結。文件顯示，基本情況良好，但是也存在一些問題。

　　就期貨公司而言，例如保證金平衡測算不夠及時和準確。北京只有5家期貨公司能夠做到每日平衡測算；部分公司基本上不對客戶的出入金進行審核，營業(yè)部出入金手續(xù)不健全；還有些公司存在通過保證金賬號支取費用，通過非保證金賬戶存取保證金，通過非專用資金賬戶調撥保證金等情況，保證金封閉管理未能真正落實到位。

　　而就結算銀行來說，在數(shù)據(jù)保送、保證金賬戶的開設等方面也存在一些問題，特別是現(xiàn)在有的開戶銀行尚不能做到期貨公司保證金賬戶和投資者個人賬戶之間的直接劃轉，導致在客戶出入金環(huán)節(jié)還存在以現(xiàn)金方式存取保證金的情況；而且銀行現(xiàn)在也不能做到全國聯(lián)網。

　　但盡管如此，一些業(yè)內人士仍對這項制度持肯定態(tài)度，認為杜絕保證金的挪用應該在這一制度基礎上進一步完善。

　　“保證金仍交由銀行托管，但是應該開立期貨公司的每一位客戶的獨立賬戶，而不是像現(xiàn)在這樣，所有客戶使用一個賬戶。”中航期貨的劉鐵軍認為。

　　不過，一些分析師表示，即使改良，保證金封閉式運行制度也許也不能完全杜絕期貨公司對保證金的挪用，一些執(zhí)行人員的道德風險并未能從制度上得以約束。

　　放水養(yǎng)魚還是竭澤而漁？

　　而對于新的方案，市場亦有兩種迥然不同的意見。

　　支持者認為方案基本可以杜絕期貨公司挪用客戶保證金的現(xiàn)象，也能約束大戶分倉行為，減少市場操縱。如果今后再成立統(tǒng)一的結算中心，從長遠來看不但有利于期貨市場的發(fā)展，而且有利于期貨公司的經營。

　　但是，新方案引起了期貨公司的激烈反彈。“讓期交所管理就一定能保證不被挪用嗎？這里沒有邏輯上的必然性。”一位業(yè)內人士駁斥。

　　“期交所本身就是市場主體，不是第三方，缺少足夠的市場公信力”， 中國國際期貨經紀有限公司許諾說：“保證金放在期交所也不符合國際慣例。”

　　深圳一家期貨公司的老總說：“我是強烈反對，證監(jiān)會的做法是竭澤而漁。”現(xiàn)在期貨公司處于弱勢地位，是需要保護的行業(yè)。不論制度多么嚴格，違反制度的事情是沒法杜絕的，不能因為出了問題就把一個行業(yè)管死。

　　一些期貨公司認為，新的方案如果得以實施，可能會帶來很多新的問題，例如業(yè)務上的不方便，如果一個客戶要在不同交易所的品種之間頻繁交易，而保證金又在不同交易所托管，就會在保證金的調撥上帶來很大的不便。

　　而對期貨公司來說，也許會遭遇重創(chuàng)。首先是息差收入。一位期貨公司老總說，他們公司的保證金存款大概維持在6個億以上，而利息收入一年大概就有100萬元，“在期貨公司業(yè)務單一的情況下，這是一塊很重要的收入。”

　　保證金挪用屢禁不止的根本原因還在于期貨公司的盈利空間太小，各期貨公司的盈利能力很弱。“現(xiàn)在期貨公司在夾縫中生存”，劉鐵軍說，在整個金融市場，給期貨公司留下的發(fā)展空間就不是很大，期貨公司基本上沒有什么新的業(yè)務可以做，總是在商品的圈子里打轉，沒有更大的盈利空間。

　　“如果這項制度實行，期貨公司將進一步弱小化，甚至連公司存在的價值都沒有了，大家都給期貨交易所當經紀人就完了。”一位期貨公司研發(fā)部的人士說。

　　如果期貨公司經營更加困難，其出現(xiàn)道德風險和逆向選擇的可能性反而會更大，風險也會更大，一些市場人士頗為擔心。

　　而據(jù)那位參加證監(jiān)會的調研會的老總透露，期貨公司在會上還表示，目前期貨公司承擔的風險與其所獲收益并不成正比，如果實施新的方案，期貨交易所必須承擔相應的風險。如果保證金都由期交所統(tǒng)一管理，發(fā)生風險，卻仍由期貨公司承擔，就更令人擔心了。