期市震蕩中的熱錢蹤影

　　本報記者 楊興云 上海報道

　　國際市場石油價格高企、期銅大起大落正在業(yè)界引發(fā)更多的回味和反思。

　　“這是國際‘熱錢’在金融市場興風(fēng)作浪的結(jié)果�！� 長期關(guān)注國際資本流動的華東師范大學(xué)歐亞研究所余南平研究員十分肯定地說，“國際‘熱錢’本次出擊最突出的一個特點 就是跨地域、跨市場立體作戰(zhàn)，根本目的還是為了獲取高額回報。”

　　熱錢流入中國？

　　一些業(yè)內(nèi)人士與余南平持相同觀點。

　　長城偉業(yè)期貨公司一位操盤人士對記者表示，近期上期所燃料油、期銅盤面走勢與平時大不相同，無論推高還是殺跌似乎態(tài)度都極為堅決，顯露出明顯的“熱錢”活動跡象。

　　“市場波動的因素早就存在，何時出現(xiàn)，只不過是表明了‘熱錢’掌控者對市場的預(yù)期和對市場時機的把握罷了。很多國際炒家其實十分看好中國，認為在未來中國市場將會提供比其他市場多得多的機會”，一位在上海摸爬滾打了數(shù)年的投資公司總監(jiān)在談到近期期銅和油品市場的大幅震蕩時說，“完全可以很肯定地說，只要市場時機出現(xiàn)，熱錢就會出手，價格震蕩在所難免。”

　　一般來說，熱錢跨市套利，往往會幾個市場聯(lián)動作戰(zhàn)。而長城偉業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司一位分析人士表示，近期中國期貨市場燃料油和期銅的價格，與LME和NYMEX表現(xiàn)出高度的連動性，其連動系數(shù)已經(jīng)接近0.97。

　　“盡管我國對資本項目實行了管制，但外資仍然可以通過多種渠道流入中國。2003年，至少有377億美元不明資金流入。今年1-6月，外匯儲備增加額比外商直接投資額和外貿(mào)逆差額之和高出286億美元�！痹谌涨吧虾Ｆ谪浗灰姿�舉行的期貨論壇上，中國人民大學(xué)趙錫軍教授表示。

　　逡巡

　　余南平認為，“一般國際資金立體化作戰(zhàn)有幾種模式，其一是選擇某一國家或某一區(qū)域進行集中(立體)戰(zhàn)，主要集中在匯率、股票、資金拆借等方面；其二就是跨市場模式，例如石油鋼鐵等大宗產(chǎn)品都是以美元標(biāo)價，先開通美元，再拉動石油或其它市場，多頭市場就能以對沖方式大量得利。這樣做的前提是沒有其他市場引起資本的足夠興趣，而目前就是這樣的時機。”

　　余南平分析，一方面，從國際資本市場來看，自從2000年美國納斯達克指數(shù)從6000多點跌落以來，大規(guī)模的國際游資一直沒有找到合適的市場。在美國國內(nèi)，沒有炒房傳統(tǒng)，雖然在2000年到2004年間，美國房價也出現(xiàn)了一定的增幅，但在一系列社保配套政策保護下，房價上漲空間有限。在此情況下，大量閑置資金也急于尋求市場。

　　而且，現(xiàn)在美國總統(tǒng)大選進入白熱化階段，大選結(jié)果出來之前，市場將會出現(xiàn)一個政策真空期。按以往經(jīng)驗，大選結(jié)果還沒有確定之前，是國際熱錢最活躍的時期。而一旦大選塵埃落定，美國國內(nèi)政策轉(zhuǎn)換，這些錢就會轉(zhuǎn)向其他方向。

　　另一方面，亞洲金融危機后，許多受到重創(chuàng)的國家采取保守政策。中國卻不同，城市化發(fā)展進程很快，每年的成長性都保持在兩位數(shù)以上的增幅，但農(nóng)村發(fā)展相對來說比較滯后，大量農(nóng)村剩余勞動力涌向城市，這為城市提供了充沛而廉價的勞動力供給。

　　余南平認為，中國低廉的生產(chǎn)成本，吸引了大量國際資本的涌入，其結(jié)果是既提升了人民幣升值壓力，又提升了人民幣平價購買力的需求，這就為國際“熱錢”進行套利活動創(chuàng)造了潛在空間。

　　在余南平看來，從去年開始，國際“熱錢”逐漸將焦點集中到了原油上。之所以會看中原油，余南平認為，主因是中國等國家高速增長的固定資產(chǎn)投資帶來的對全球原材料市場的影響。中國和印度等10億以上人口的國家對原材料有著極大的渴望，正是在這樣一種預(yù)期下，一直蟄伏下來、沉寂多時的國際“熱錢”才猛然出擊，使原油市場出現(xiàn)了自1973年“石油危機”以來最大一輪的多頭市場。

　　余南平表示，其實近兩年來，在中國房地產(chǎn)、債券、證券等市場也已有國際“熱錢”的蹤影。其中，在房地產(chǎn)中沉淀的數(shù)量最為龐大，其原因在于期貨市場容量太小，而外匯市場管制又較為嚴格。上海某咨詢管理公司負責(zé)人也向記者表示，根據(jù)他們公司掌握的數(shù)據(jù)，近期流入上海房地產(chǎn)的國外資金有上百億之多。

　　結(jié)果

　　對于國際“熱錢”流入的利弊，市場分析人士和部分專家學(xué)者的觀點不盡相同。

　　一些分析人士認為，由于國際“熱錢”的炒作，短時間內(nèi)會給某些商品的現(xiàn)貨和期貨價格造成劇烈震蕩，由此可能給經(jīng)濟秩序帶來諸多不穩(wěn)定因素。

　　“國際‘熱錢’的活動，往往具有突然性、爆發(fā)性和短期性等特征，因而對正常經(jīng)濟秩序的影響在很大程度上只會是負面的，有時候，還會帶來一些意想不到的破壞性，所以，應(yīng)該對它們采取多種形式進行管制�！遍L城偉業(yè)期貨一位分析師表示。

　　不過， “既然市場提供了巨大的機會，要想熱錢不作為，恐怕很難”，余平南說。

　　余平南認為，國際“熱錢”在大規(guī)模流動之前，往往會對相關(guān)國家的政治、經(jīng)濟情況進行全面系統(tǒng)的研究，除了會選擇恰當(dāng)?shù)慕槿搿皶r點”外，它對國際政治、國際關(guān)系非常敏感，選擇介入的國家常常是政治穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展處于急劇上升階段的國家。因此，國際“熱錢”近年來瞄準(zhǔn)中國也就不足為奇了。

　　與上述觀點不同，復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所副所長、國際金融研究室主任干杏娣則表示，“如果炒家炒作是基于對市場價格的非理性預(yù)期，那對經(jīng)濟活動自然是消極的”，但她覺得情況卻常常不是如此，比如近期“對石油的炒作就是建立在客觀的分析研究基礎(chǔ)上的，它就起到了提前發(fā)出價格信號的作用，實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)的功能”。