原油期貨遙遙無(wú)期 燃料油期貨艱難沉浮體味尷尬

　　作者：胡家源

　　曾經(jīng)千呼萬(wàn)喚始出來(lái)的燃料油(資訊 論壇)期貨，如今在國(guó)際油價(jià)的漲跌中艱難沉浮。“從8月底以來(lái)的成交情況看，國(guó)內(nèi)燃油期貨并不能真實(shí)地反映出國(guó)際原油的金融屬性。”10月21日，一位期貨業(yè)資深人士向記者分析道。

　　然而，等待包括原油在內(nèi)的新期貨品種陸續(xù)上市，目前似乎還是一件遙不可及的事情。 國(guó)家體改辦經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所宏觀研究室主任宦國(guó)渝認(rèn)為，現(xiàn)行的石油流通體制決定“近年內(nèi)不可能有新的品種推出”。

　　國(guó)家石油戰(zhàn)略中這項(xiàng)代表著“軟儲(chǔ)備”構(gòu)想的方案，此刻不得不面對(duì)它尷尬的首演式。“國(guó)內(nèi)原油期貨將無(wú)法超脫于現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格壟斷困局，這是問(wèn)題的關(guān)鍵所在。”上述期貨業(yè)人士表示。

　　燃油期貨“虛假”繁榮的背后

　　自8月25日在上海期貨交易所上市以來(lái)，燃油期貨就一直保持著傲人的成交量記錄。然而，在前期原油一路走強(qiáng)時(shí)，國(guó)內(nèi)燃油期貨卻明顯跟漲不足，尤其是10月19日原油自55美元回落到53美元時(shí)，國(guó)內(nèi)燃油期貨應(yīng)聲全線下跌，跌幅之大令業(yè)界矚目。

　　“市場(chǎng)這兩個(gè)月來(lái)的活躍，在很大程度上掩蓋了交易機(jī)構(gòu)存在做市商的嫌疑！”中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司分析師李磊表示，近期成交量與控盤(pán)量非常不成比例，這實(shí)際上反映了燃油期貨參與者的結(jié)構(gòu)失衡。

　　此前本報(bào)曾報(bào)道(見(jiàn)本報(bào)1571期2004年9月6日文章《燃油期貨交易尷尬支撐》)，在8月24日上海燃油期貨交易上市的前一天，盡管中石油等國(guó)內(nèi)三大石油巨頭從上海期貨交易所拿了多張燃油期貨自營(yíng)會(huì)員牌照，但沒(méi)有一個(gè)是以集團(tuán)公司的名義拿的。而在交易當(dāng)天，幾家成為燃油期貨自營(yíng)會(huì)員的國(guó)營(yíng)公司在上期所的邀請(qǐng)之下去了現(xiàn)場(chǎng)，但有的“應(yīng)邀”做完幾十手就走了，有的則連交易手續(xù)都沒(méi)有人去辦。

　　“商業(yè)機(jī)構(gòu)的缺失使得投機(jī)者短線交易成為市場(chǎng)的主要力量，顯然這并不是國(guó)家重啟燃油期貨市場(chǎng)的初衷。”李磊介紹說(shuō)，國(guó)家每年進(jìn)口約9000萬(wàn)噸原油，90%以上是現(xiàn)貨采購(gòu)，其中約有34%無(wú)法拿到國(guó)際期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值；而對(duì)于做慣國(guó)際期貨市場(chǎng)的中石油、中石化等國(guó)內(nèi)石油巨頭，每年有將近百億的資金入賬，已足以使它們對(duì)國(guó)內(nèi)不到250億的期貨市場(chǎng)根本提不起興趣來(lái)。 “這種供需結(jié)構(gòu)決定了入場(chǎng)交易的大多是規(guī)模很小的民營(yíng)貿(mào)易商，這無(wú)疑提高了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。”李磊表示。

　　與此同時(shí)，由于燃料油自身的市場(chǎng)容量和它在整個(gè)石油產(chǎn)品中所處的地位，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)燃料油期貨推出后，其交易的活躍程度不會(huì)超過(guò)上期所現(xiàn)在的銅(資訊 論壇)期貨，甚至預(yù)言它只有5年左右的風(fēng)光時(shí)間。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)燃料油消費(fèi)市場(chǎng)幾乎處于停滯狀態(tài)。10年間的平均增長(zhǎng)率僅為0.1%。即使能穩(wěn)定在2001年3600萬(wàn)噸的消費(fèi)量，與近年來(lái)每年不低于2.1億噸的原油、9000多萬(wàn)噸的汽油消費(fèi)量相比，燃料油仍然相去甚遠(yuǎn)。

　　北京異構(gòu)石油工程咨詢公司副總經(jīng)理、國(guó)內(nèi)知名的石油市場(chǎng)專(zhuān)家陳薇告訴記者，國(guó)家選擇燃料油作為期貨品種是考慮到了中國(guó)的國(guó)情：目前在國(guó)內(nèi)，原油、成品油、燃料油三個(gè)品種中，燃料油的市場(chǎng)化程度最高。

　　“但是，燃料油市場(chǎng)過(guò)于狹小，更重要的是，這個(gè)市場(chǎng)正處在它的衰退期。”陳薇表示。

　　石油定價(jià)權(quán)下的無(wú)奈選擇

　　明年9月，隨著鎮(zhèn)海基地項(xiàng)目的啟動(dòng)，國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備計(jì)劃將進(jìn)入正式實(shí)施階段，然而，保障石油安全僅有物資儲(chǔ)備是不能很好達(dá)到效果的。

　　據(jù)了解，中國(guó)燃料油每年進(jìn)口量高達(dá)1800萬(wàn)噸，石油消費(fèi)量已占全球的2%，但在國(guó)際定價(jià)機(jī)制里連0.1%的權(quán)重都沒(méi)有，基本上是被動(dòng)接受?chē)?guó)際石油基準(zhǔn)價(jià)，在國(guó)際貿(mào)易中損失很大。

　　“在石油期貨中，燃料油并不是特別理想的品種。”上海期貨交易所副總經(jīng)理胡政在接受記者采訪時(shí)表示，不過(guò)，在當(dāng)前的石油流通體制下，燃料油是上期所繼上海石油交易所之后重新楔入石油期貨的惟一選擇。

　　1993年，中國(guó)曾相繼開(kāi)辦了上海石油期貨交易所、北京石油期貨交易所，并在廣州聯(lián)交所掛牌交易石油期貨。然而，由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)石油價(jià)格的雙軌制和上下游、產(chǎn)供銷(xiāo)、內(nèi)外貿(mào)的嚴(yán)重脫節(jié)，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)流通秩序的混亂局面。為此，1994年國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于改革石油、成品油流通體制的通知》，實(shí)行“統(tǒng)一政策、統(tǒng)一價(jià)格、統(tǒng)一調(diào)撥、統(tǒng)一質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)”的石油流通政策。失去現(xiàn)貨市場(chǎng)依托的石油期貨交易逐漸萎縮直至停止。

　　2001年10月，中國(guó)石油市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制再度發(fā)生了轉(zhuǎn)變。成品油從緊跟新加坡市場(chǎng)每月調(diào)整的定價(jià)方式，改為以紐約、鹿特丹、新加坡三地市場(chǎng)一籃子價(jià)格的加權(quán)平均值為定價(jià)基礎(chǔ)(即中準(zhǔn)價(jià))、兩大石油集團(tuán)有上下8%浮動(dòng)權(quán)力的定價(jià)機(jī)制。

　　國(guó)家發(fā)改委能源研究所專(zhuān)家指出，這種與國(guó)際油價(jià)變化相適應(yīng)，在政府調(diào)控下以市場(chǎng)形成價(jià)格為主的石油價(jià)格形成機(jī)制存在著一些弊端：跟蹤國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)使得國(guó)內(nèi)存在一個(gè)價(jià)格滯后期，因此，對(duì)價(jià)格管理者來(lái)說(shuō)是“事后價(jià)格”的中準(zhǔn)價(jià)，對(duì)成品油交易者來(lái)說(shuō)則是個(gè)“事前價(jià)格”，即使信息及時(shí)，企業(yè)管理完善，成品油價(jià)格實(shí)際上也是個(gè)不由企業(yè)決定的“計(jì)劃價(jià)格”。

　　在這種流通機(jī)制下，國(guó)內(nèi)石油貿(mào)易基本是受控制的，中國(guó)石油和中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)兩大集團(tuán)壟斷經(jīng)營(yíng)，其他企業(yè)無(wú)法染指。一旦重新推出除燃料油之外的石油期貨交易品種，市場(chǎng)也很容易被中國(guó)石油和中國(guó)石化操縱。