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□浙江天馬期貨孫亞東
近日，美國農業部(USDA)發布了10月份全球棉花(資訊 論壇)并繼續上調產銷存預測，2004/05年度美國和全球的棉花產量。報告利空因素明顯，結合國內實際情況，棉價后市難以樂觀。
豐產導致價格下降
據美國農業部預測，2004/05年度全球棉花產量調整為2387.8萬噸，創歷史新高。盡管全球消費略有增長，但由于產量大幅調增，使得全球期末庫存上升。全球期末庫存較上月調增5%，為913.4萬噸。
由于世界各國棉花大豐收，世界進口量減少，同時美國是世界上最大的棉花出口國，而美國國內棉花需求有限，增產的棉花如何銷售成為難題，美國要想保持在出口市場上的優勢，最終結果只有一個，那就是降價。只有降價才能吸引國外買家，而一旦紐約棉花下跌，必然帶動國際棉價的下跌，此時如果國內棉價較高，則中國的紡織品相比印度、巴基斯坦等國家就缺乏成本優勢，不利于我國紡織業的發展，國內企業必然大量進口外棉，國內棉花需求減少，最終導致下跌�？傊�，全球庫存升高和美棉供應大量過剩將使期貨價格難以抬頭。從紐約棉花基金持倉的凈空頭率來看，隨著10月報告的出臺，基金又開始大量增持空頭，這也為棉價的下行打下基礎。
消費增加有限
世界經濟的復蘇將對全球紡織業帶來積極影響，國際棉價下降將促使棉花消費增加。國際原油價格的飆升雖然導致化纖價格超過棉花價格，但也對棉花消費產生了負面作用。一方面，棉花和化纖是替代品，化纖價格的上漲會拉動棉花的需求；另一方面，化纖價格的上漲也會帶動棉花價格的上漲，棉花價格上漲會導致需求減少，這是一對矛盾的關系。2004年9月份的全球棉花均價同比下降11%。與此相反，化纖價格持續上漲，9月份的價格同比上漲10%。這將在一定程度上減緩全球用棉比下降的趨勢。不過，棉花消費量的增長仍然落后于其他纖維消費的增長，預計2005年全球用棉比將降至39%以下�？偟膩砜�，原油上漲對棉花消費的促進作用并不明顯。
資金困擾紡織業
而國內方面，資金問題始終是困擾紡織行業的首要問題。自上半年宏觀調控以來，紡織行業資金一直比較緊張，這導致無論是棉紡廠還是中間商都無力大規模采購。今年的棉花收購同去年最大的不同就是缺乏資金介入，去年一哄而上大肆搶購的局面沒有再現。一方面因為今年棉花豐產，廠家不急于采購；另一方面則反應了資金的匱乏。十一節前部分民營小廠積極收購，棉價穩步上揚，而節后這部分資金開始退卻，新棉收購價格也開始回落，部分地區甚至出現了賣棉難這一現象，這說明缺乏資金照顧，后市棉價難以走高。近日農發行開始籌集資金支持棉花收購，不過由于條件要求較高，且有最高收購價限制，其作用是穩定棉價，并不足以支撐棉價上漲。
通脹壓力抑制棉價
此外，影響棉價上漲的因素還包括人民幣加息和升值預期。一方面因為國際原油價格連創新高，給我國的通貨膨脹帶來很大的壓力，另一方面國內的投資熱潮仍沒退卻，特別是房地產業，這給經濟運行帶來嚴峻問題。近期關于經濟泡沫的討論也越來越多，這說明經濟過熱已經得到廣泛關注，調查也顯示人們對于物價的滿意度開始下降。人民幣加息或升值的壓力增大，一旦采取這些措施，則對商品價格的壓力是非常明顯的。
國儲收棉和進口配額利多
2005年進口配額已經確定，根據國內的產量，定為89.4萬噸，這個數字小于國內實際進口量，對國內棉價來說是個利多因素。關于國儲收棉，其本意是穩定棉價，防止大起大落，從前期執行來看，基本上達到了要求。隨著新棉上市的壓力，棉價不跌反漲，這里也有國儲收棉的功勞。一旦棉價大幅下跌，國家仍會采用收棉或加強配額管理來穩定棉價，這是支撐棉價的重要因素，不過按照目前的點位，國家對當前的棉價是認可的，暫時不會出現明顯的利多利空政策。
從技術上來看，13500一帶是強力阻力位，而12000一帶是支撐位。向上基本面上產量不支持，而國家政策也不鼓勵大漲，這也是棉價難以大漲的原因之一。而棉價過低則損害農民利益，不利于農民增收，這也是和中央精神相違背的。一旦棉價低于12000，國家可能會采取加大收儲力度，控制進口配額措施等來穩定棉價。因此，在當前基本面沒有太大變化的情況下，棉價可能的走勢會在12000-13500之間震蕩。
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