中糧期貨：10月18日國內(nèi)期貨行情點評

　　玉米日評

　　美國農(nóng)業(yè)部周二公布了月度供需報告，報告預(yù)測2004年美國玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的116.13億蒲式耳，比上月的預(yù)估值增加6.52億蒲式耳，大大高于市場平均112.08億蒲式耳的預(yù)測水平。主要因九月份美國玉米產(chǎn)區(qū)天氣良好，作物生長狀況較佳，單產(chǎn)提高，奠定今年玉米的豐收。同時USDA還將04/05年度美國玉米年終庫存量從上個月的12.09億蒲式耳提高 到16.91億蒲式耳，銳增4.85億蒲式耳，比市場平均的預(yù)測值15.02億蒲式耳高。因為玉米的收割已近尾聲，產(chǎn)量的預(yù)測接近事實，美國農(nóng)業(yè)部此次公布的報告意義重大，對后市將會產(chǎn)生長期影響。

　　我國玉米在出口市場沒有競爭優(yōu)勢，因而今年我國玉米的出口配額難以全部完成。飼料需求方面，雖然在夏末初秋有一波需求小高峰，但近期從高峰回落，需求的增長幅度不夠大。

　　基本面沒有明顯變化的情況下，市場缺乏明顯的方向，將處在底位盤整的格局之中。建議投資者最好暫時離場或者倉位，避免交易頻繁，為交易所做貢獻，等待需求方面的變化，再做決定。

　　中糧期貨上海營業(yè)部 海川

　　中糧分析：銅的多頭市場的尾聲

　　無論如何，銅的價格已經(jīng)到了一個新的歷史時期。

　　在15000元/噸的時候，曾經(jīng)把銅的20000點以下定為低價區(qū)，20000-28000元/噸定為中價區(qū)，28000元/噸以上為高價區(qū)。因為1990年產(chǎn)生的歷史高價換算為人民幣大約是35000元/噸。

　　那么銅目前處于30年以來的高價區(qū)的底部區(qū)域。

　　我們目前面臨的銅的供求關(guān)系的態(tài)勢是1970年以來未曾出現(xiàn)的，其實面臨的世界宏觀經(jīng)濟的環(huán)境也是30多年來不曾遇到的。如果按照物價和利率的趨勢水平，這是50年以來的新現(xiàn)象。??這是本人在2003年初當(dāng)銅還在16000元/噸以下時就已經(jīng)論述過了的。

　　銅的價格到了30000點再次談到這個“新思維”，是因為目前的形勢還沒有發(fā)生實質(zhì)性的變化??雖然已經(jīng)開始發(fā)生局部的變化。

　　一、 兩個矛盾并存

　　包括巴克來資本在內(nèi)的對銅的基本面的分析都認(rèn)為，銅的供求矛盾仍然處于非常激化的態(tài)勢當(dāng)中。銅的缺口在2004年被修正到60萬噸之后沒有再被修正，雖然今天全球的冶煉利用率上升至過去15年的平均水平以上，但是需要一些時間新的精礦來改善非常緊張的精煉市場。預(yù)期全球精煉市場在明年仍將存在供應(yīng)缺口.假設(shè)全球需求明年增長4.8% , 總的供應(yīng)量將增長約9% 才能填補今年預(yù)期的600,000噸缺口，中國今年的GDP增長率要超過9%，世界GDP增長率要在5%以上，這使得至少在2005年3月之前，銅的供求矛盾不能夠得到有效的緩解。

　　這是第一個矛盾。

　　第二個矛盾是銅的價格雖然仍然高位運行，但是中國工業(yè)生產(chǎn)和OECD的經(jīng)濟領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)在幾個月前就開始滑過峰值進入下降狀態(tài)。美國為首的主要國家也紛紛開始了利率上升的政策道路。也就是說，世界經(jīng)濟看起來已經(jīng)開始走下坡路了，至少部分的剎車已經(jīng)開始，銅的需求難道還不開始向供過于求轉(zhuǎn)化嗎？

　　第一個矛盾是事實，目前無法改變。但是對后者，其實是一個簡單的量的問題：雖然經(jīng)濟開始減少了向前的動力，卻沒有減速。因為簡單的物理學(xué)知識告訴我們，反作用力需要有一段時間，才能使經(jīng)濟體開始減速。這也就是上半年，美國的經(jīng)濟學(xué)家，Jiffrey Frankel在中國參加研討會時說過的：美國就是上調(diào)利率，也還是處于低水平。最近的石油價格的紀(jì)錄水平只會使政府上調(diào)利率的步伐放慢甚至停止。那么，對經(jīng)濟的反作用力仍然是相當(dāng)有限的。也就是說，雖然大家都采取了降低經(jīng)濟發(fā)展的手段，但顯然都太軟弱了，世界經(jīng)濟象一個快速前進的列車，仍沒有減速。

　　銅的基本面因此就沒有本質(zhì)的變化。

　　二、 關(guān)于頂部形態(tài)

　　銅的頂部形態(tài)多是雙頂，技術(shù)分析的人都有類似的經(jīng)驗。那么到2004年10月14日星期四為止的大跌330美元/噸二形成的尖頂，是不是已經(jīng)成為雙頂了呢？

　　通過對1959年以來的所有的銅的頂部的分析可以得出以下的頂部特征：

　　1、 并不是所有的頂都是雙頂，在1963年左右，1973年左右、1984年的大頂部都是一個頂。

　　2、 單周，甚至三周之內(nèi)產(chǎn)生反轉(zhuǎn)的幾乎沒有，即使V型反轉(zhuǎn)，頂部持續(xù)的時間也多為10周左右。

　　3、 進入2800美元/噸以上的區(qū)間后，價格波動明顯加大幅度。最大的波動幅度出現(xiàn)在1973-1974年的頂部附近，一周內(nèi)的跌幅有60美分/磅，約13000元/噸。而且那并不是空頭的開始。

　　頂部的反轉(zhuǎn)以快速單周下跌開始的例子在過去的50多年里是沒有的。

　　三、 關(guān)于銅目前頂部振蕩的幅度

　　在一輪牛市進行到末期時，由于市場多空力量的對比出現(xiàn)分化，之前凝聚的力量由于獲利因素或者損失因素或者觀念上的開始轉(zhuǎn)化，開始變得極不穩(wěn)定。這種對抗力量的不穩(wěn)定是發(fā)生大幅振蕩的主要根源。具體地，我們把影響頂部振蕩的因素分為下面五類：

　　1、 庫存變化的預(yù)期：

　　由于銅的庫存已經(jīng)向零庫存逼近，這樣就引發(fā)恐慌性的買入平倉，會是行情突然快速向上；反之，如果有突然的庫存大幅增加，會很容易地引發(fā)大量隱性庫存開始出現(xiàn)的猜想，會出現(xiàn)大量的獲利盤，從而引起快速下跌。

　　2、 國際流動資本的動態(tài)：

　　銅在國際資本市場中畢竟還是個小市場，外匯市場，證券市場上的輕微的資本傾斜，就會引起銅市場多空力量的突然變化，從而是銅的價格發(fā)生劇烈變化，在價格的高區(qū)域里，由于心理作用，對這種資本的風(fēng)吹草動尤其敏感。近期石油的價格高企，國內(nèi)外已經(jīng)有相當(dāng)多的資本開始虎視眈眈地準(zhǔn)備進場賣空目前處于高價區(qū)的銅。

　　3、 獲利性平倉：

　　當(dāng)一段行情的持續(xù)到相當(dāng)?shù)碾A段，會有相當(dāng)多的獲利盤隨時出現(xiàn)，這種平倉的性質(zhì)和任何因素都沒有關(guān)系，僅僅是獲利性平倉，獲利性平倉一旦和新投機資本重疊，一般都會產(chǎn)生巨大的單方向壓力。

　　4、 突發(fā)事件：

　　象1996年的住友事件，就是一個非常事件，致使銅在幾周之內(nèi)下跌800美元/噸。但是任何突發(fā)事件都是矛盾積累到一定程度爆發(fā)的產(chǎn)物。

　　5、 主力的技術(shù)性操作：

　　說是技術(shù)性操作，更不如說是主力的博弈行為。主力為了使投機的對手輸?shù)魪亩�自己贏利，可以利用任何合理合規(guī)的手段的，一旦對手被有機可乘，則大幅度的震倉、挾倉從來都是平常的手段。在條件具備的時候，甚至發(fā)生日間或一周走過平常一個月，甚至幾個月才走過的行情。

　　通過對頂部形態(tài)的分析可以知道，在銅的價格頂部的時期里，大幅度的震蕩是正常的，而且在頂部形成之前，往往會發(fā)生超大規(guī)模的振蕩，比如1973年的剛創(chuàng)新高的一周。

　　2004-10-13晚上LME的非常市況，最大的可能是主力的技術(shù)性操作。仍然不能超越銅的價格頂部的一般規(guī)律，就是說，并不是空頭的開始。

　　四、 突破經(jīng)驗

　　進行期貨交易的人們往往根據(jù)自己的經(jīng)驗進行判斷，經(jīng)驗豐富無論對行情的研究判斷還是對期貨投資的操作都是非常重要的。一個經(jīng)驗豐富的老交易員就會比一個新手更少地犯錯誤。但是，無論自己的經(jīng)驗多么豐富，對一般的期貨交易者，特別是中國的期貨交易者，總是有太有限的經(jīng)驗??中國的市場經(jīng)濟才十幾年！要想突破經(jīng)驗，更準(zhǔn)確地把握行情的規(guī)律，就要研究更長的銅的價格歷史。那種認(rèn)為以前的價格因為基本面發(fā)生太大的變化而變得沒有什么用的觀點，是極端錯誤的！“讀史使人明智”，最近20年沒有發(fā)生的事情，其實在30年或者50年前都實實在在發(fā)生過，只不過我們沒有經(jīng)歷而已。

　　五、 多頭市場已經(jīng)面臨尾聲，但沒有結(jié)束

　　銅的多頭市場的確已經(jīng)接近尾聲，已經(jīng)超過了我在2003年初預(yù)測的2800美元/噸，也接近了我在2004年初修正后的3300美元/噸的目標(biāo)區(qū)域。

　　銅的本輪多頭接近尾聲是有理由的，最近一個多月以來的銅的價格上漲，世界各交易所的成交量都是比前面的上升成交量萎縮的，至少從上海的持倉量來看是減倉的。就是說銅上升的動力已經(jīng)不足。

　　但是銅的上漲就此完全結(jié)束了嗎？我認(rèn)為也沒有結(jié)束。不說銅的基本面根本都沒有改變的跡象，就是從技術(shù)上分析，銅的價格經(jīng)過三天的快速下跌，幅度達(dá)到14%之多，但是，1、銅的價格沒有發(fā)生一次的頭部左移；2、主力根本沒有開始建立空頭部位；3、此次下跌仍然沒有打穿本輪上漲前的密集成交區(qū)，倫敦是2700-2850美元/噸。上海是26000-27000元/噸。

　　再結(jié)合對以前歷次銅的頂部形態(tài)的分析，近日的銅的劇烈下跌最大的可能是銅的接近牛市尾聲的劇烈振蕩而已，銅仍然有繼續(xù)創(chuàng)新高的可能，經(jīng)過這么一跌，銅的價格目標(biāo)可以從原來的3300美元/噸進一步上調(diào)到3300美元/噸以上了。

　　連豆技術(shù)看盤10.18：中糧上海

　　上周五，連豆連粕均以中等偏小的總成交低位振蕩收陰，1月連豆上漲3點收近陰十字星，5月連豆下跌13點縮量創(chuàng)出新低，1月連粕上漲8點收近陰十字星，連豆總成交35萬中等偏小，連粕成交近9萬手基本屬縮量盤整。

　　上周五夜，CBOT大豆繼續(xù)低位小幅振蕩，收盤主力合約下跌1-2美分，盤后CFTC公布的截止10月12日(周二月度報告出臺后)基金持有CBOT大豆期貨凈空單50742張，較前一周增加6525張。預(yù)計至上周五基金大豆凈空單應(yīng)在4.8萬張，創(chuàng)歷史記錄，使后市CBOT大豆期價存在較大變數(shù)。基本面美國海灣地區(qū)大豆現(xiàn)貨基差較前日上漲7美分，使中國理論大豆進口成本小幅上漲，可能將對近月連豆連粕合約受到支撐。

　　技術(shù)分析：

　　連豆、連粕本輪始于9月6日的下跌，1月連豆仍未跌破前期區(qū)間而呈區(qū)間振蕩，目前體現(xiàn)2590線技術(shù)支撐，技術(shù)上該線跌破后期價將考驗前期底部支撐；

　　5月連豆跌破前區(qū)間下檔后短期考驗連續(xù)圖表前期底部2560線重要支撐，2560線有效跌破則后市將看整個日線區(qū)間突破目標(biāo)位2400線(2350-2400)，上周五下午期價快速跌破2560線收盤于2551，從日線縮量角度看，期價對2560線的突破可能還需確認(rèn)，后市可能還有振蕩。

　　1月連粕走勢與5月連豆相似，期價跌破前區(qū)間下檔后縮量橫盤，區(qū)間突破下行目標(biāo)在2000一線，后市下行突破的關(guān)鍵可能還是CBOT大豆走勢的帶動。

　　CBOT大豆上周五的小幅下跌仍顯示短期區(qū)間盤整走勢，技術(shù)面仍顯示8月4日與9月24日低點連線的短期支撐，期價自9月初高點下跌已有31天，應(yīng)關(guān)注34天時間窗可能形成的反彈走勢，后市短線可能在趨勢線支撐和均線下行壓制下窄幅振蕩下行，短期區(qū)間振蕩，然后經(jīng)弱勢反彈后再大幅下跌，下跌第一目標(biāo)為周線中繼跳空下跌第一目標(biāo)470美分線。

　　結(jié)論：

　　連豆連粕日內(nèi)小幅反彈可能較大，短期應(yīng)呈區(qū)間振蕩。

　　5月連豆短期區(qū)間可能在2560-2590間，1月連粕可能在2215-2245間。

　　僅供參考

　　中糧期貨上海營業(yè)部 于仁斌

　　燃料油(資訊 論壇)日評

　　周一燃料油高開高走，震蕩上行。早盤各合約仍收外盤上漲的帶動下小幅高開數(shù)元，盤中即在多頭買盤的推動下震蕩走高，1月合約盤中一度沖至2188元之盤中高價，后在空頭的打壓下期價有所回落，至收盤1月合約收于2269元，較上一交易日上漲19元，持倉增加2000多張，成交量16萬余手，較上一交易日有所縮小。

　　今日燃料油交易震蕩格局未變，外盤原油的堅挺使得國內(nèi)燃料油下調(diào)空間不大，目前此期價已完全對應(yīng)目前國內(nèi)的現(xiàn)貨價格，同時在此區(qū)域多空不斷增倉，說明對后市的分歧在不斷加大，因此短期內(nèi)區(qū)間震蕩的格局難有改變，范圍則為2200-2300元之間，保持震蕩交易思維。 (老鷹在飛 上海營業(yè)部)

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