天膠再創(chuàng)歷史新高 空頭無貨可交膠價步入飆升期

　　上海金鵬 王偉波

　　滬膠期貨市場突破10年前1995年高點后，昨日主力合約RU604盤中再創(chuàng)歷史新高19815元/噸。惡劣天氣所引發(fā)的對于2006年第一季度全球天然橡膠供應(yīng)的擔(dān)憂，帶動天膠行情進入飆升階段。

　　滬膠空頭無貨可交

　　滬膠期貨市場前主力合約RU603多空已經(jīng)基本分出勝負(fù)，無貨可交割的空頭，在承受巨大浮動虧損的被動局面下大規(guī)模砍倉。其中部分頭寸向遠(yuǎn)期合約遷倉，但是遷倉規(guī)模已經(jīng)大幅度縮減；同時RU603主力多頭亦隨著空頭遷倉而轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期合約繼續(xù)做多，多空爭奪在RU604合約再度上演。

　　前期處于平水狀態(tài)的RU605，上周成為成功推動期價突破19000元/噸整數(shù)大關(guān)的“生力軍”。資金繼續(xù)推動RU605走高，帶動主力合約RU604亦成功站穩(wěn)于19000元/噸。滬膠期貨行情走勢異常強勁，根本原因在于基本面供應(yīng)緊張。盡管已經(jīng)連續(xù)兩周期貨庫存大幅度增加，但是絲毫未影響到市場高漲的做多人氣。即2005年年度高點18750元/噸被有效突破后，2006年第一季度在供需失衡作用下，滬膠期貨將挑戰(zhàn)2萬元大關(guān)，以此改寫歷史。

　　國內(nèi)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價升量增

　　上周國內(nèi)產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨市場成交價升量增，呈現(xiàn)出良好的需求旺盛態(tài)勢。國產(chǎn)五號標(biāo)膠共成交5376噸，所有掛單基本全部成交。停割季節(jié)所引發(fā)的搶購風(fēng)潮在國內(nèi)上演，一周時間內(nèi)海南、云南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報價突破18000元/噸，期現(xiàn)兩市聯(lián)動走高。其中海南產(chǎn)區(qū)五號標(biāo)膠較上周上漲492元/噸，云南較上周上漲492元/噸。隨著停割時間延續(xù)，國內(nèi)可交割資源越來越少，預(yù)期膠價在春節(jié)前后將繼續(xù)走高。

　　對于期貨庫存回流不能絕對理解為利空。近兩周上海期貨交易所天然橡膠庫存以每周3、4千噸的速度回流，截至1月13日，達(dá)到29975噸。隨著本周再度入庫注冊倉單4480噸，截至1月13日，云南農(nóng)墾已經(jīng)完成了7780噸現(xiàn)貨入庫，基本滿足了目前其期貨市場上的空頭部位交割。截至上周五，整個云南產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨庫存只有8000噸。近期現(xiàn)貨價格隨著需求啟動而呈現(xiàn)走高態(tài)勢，云南農(nóng)墾為了保持向現(xiàn)貨市場進行有序供應(yīng)，從上周五開始將掛單量減少到200噸。這需要引起投資者注意，這意味著國產(chǎn)五號標(biāo)膠供應(yīng)緊張態(tài)勢正在逐漸顯現(xiàn)出來。而目前仍在期貨市場RU604上持有大量空頭部位的投資者，更需要引起格外注意。在缺貨背景下，過于龐大的持倉頭寸勢必引發(fā)交割風(fēng)險。

　　日膠創(chuàng)歷史新高

　　東京工業(yè)品交易所天然橡膠期貨再度走強，成為上周全球天然橡膠行情飆升的主要動力與信心源。一周以來，日膠期貨行情在承受住日元持續(xù)升值壓力下大幅上漲。日膠期貨以上漲方式，將天然橡膠市場供需失衡形勢真實反映出來。基準(zhǔn)合約0606本周再度逼近2005年高點227日圓/公斤，考慮到

　　相比已經(jīng)提前啟動的國內(nèi)滬膠期貨行情，前一周日膠期貨走勢較為疲軟與保守，這與基金在年前部分減倉有很大關(guān)系。基金買入興趣似乎不大，然而基本面供應(yīng)與需求形式變化，已經(jīng)不給基金太多重新建倉時間。在第一大空頭OKACHI大幅度增加空頭頭寸之后，基金開始大幅度拉升，基金三大多頭席位三菱、三井、哈瓦伊持倉穩(wěn)定。隨著時間推移基本面越發(fā)清晰明朗，供應(yīng)危機勢頭已經(jīng)在全球第一大消費國中國上演。春節(jié)前后，國際市場也將呈現(xiàn)出這種態(tài)勢。因此日膠期貨本周走強，也是對全球天然橡膠供應(yīng)危機的提前預(yù)期。

　　國際產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)已成定局

　　對國際現(xiàn)貨貿(mào)易更有指導(dǎo)意義的新加坡商品交易所RSS3與20號標(biāo)膠表現(xiàn)更為強勁，全球產(chǎn)膠國供應(yīng)極度緊張態(tài)勢已經(jīng)形成。上周SICOM20號標(biāo)膠與3號煙片膠繼續(xù)強勢上漲，尤其是RSS3強勢更為明顯。本周所有合約紛紛站在1800美元/噸整數(shù)大關(guān)之上，遠(yuǎn)期合約甚至逼近1900美元，整個市場表現(xiàn)出明顯強勢特征。從持倉變化觀察，上周20號標(biāo)膠與RSS3紛紛出現(xiàn)賣方主動回補對沖跡象。這表明國際天然橡膠貨源極度緊張，尤其是主產(chǎn)國泰國南部產(chǎn)區(qū)始終未能有效恢復(fù)割膠，對賣方心理影響較大。上周四SICOM上漲幅度一度超出市場預(yù)期，也大大提振TOCOM市場多頭人氣。國主產(chǎn)區(qū)南部割膠進程繼續(xù)因雨季受阻，2006年第一季度國際產(chǎn)區(qū)旺季減產(chǎn)基本成定局。

　　進入1月份之后，泰國中東部地區(qū)天氣轉(zhuǎn)好，割膠工作恢復(fù)，三大中央市場原料供應(yīng)恢復(fù)到100至300噸之間，較12月份有所改善。供應(yīng)的局部恢復(fù)并不能滿足龐大的市場需求，因此膠價上漲在情理之中。