2005年國際期貨市場盤點：歐美亞競爭格局有變

　　作者：北京德潤林公司首席分析師李磊

　　2005年，全球期貨市場成交再創新高，這主要和傳統金融衍生品交易活躍以及商品期貨異軍突起有關，美國期貨市場交易量大幅提高，并且在歐美爭霸戰中從容勝出；而在亞洲市場，印度期貨市場也在快速崛起，成交金額比上年激增兩倍以上。

　　過去一年里，商品期貨走勢精彩紛呈，期貨市場則可謂是亂云飛渡。隨著我國金融市場全面開放的時間表日益臨近，如何應對全球期貨市場的競爭新格局，特別是應對來自印度這個亞洲鄰國的競爭，可能成為我國期貨從業者需要關注的新課題。

　　第一部分：全球期市繼續增長，商品期貨助推有力

　　2005年國際商品市場強勁上漲，

　　從能源市場看，原油繼續成為商品市場的大哥大，由于全球產量趨緊，而需求達到每天8300萬桶，這給市場帶來支持。2005年底原油期貨價格每桶比上年上漲了17.59美元，漲幅為40.5%。其他能源產品也跟隨原油走勢，漲幅從40到80%不等。

　　金屬市場上，黃金價格創下1987年以來的最高水平。其他貴金屬也跟風走高。白銀期貨上漲了29.6%。基礎金屬價格也走勢強勁，，銅價扮演領漲角色，漲幅達到45%。倫敦的鋅、錫和鉛的價格也大幅收高，主要因為中國的需求強勁，以滿足國內電氣行業的需求。

　　農產品市場上，谷物價格在2005年則出現漂亮的反彈。CBOT的大豆和小麥期貨上漲了將近10%。軟商品期貨方面，紐約白糖期貨價格上漲了60%以上。紐約棉花期貨價格也比一年前收高了21%。

　　隨著商品價格持續上漲，商品和期貨行業也繼續繁榮，成交量創記錄。根據美國期貨業協會(FIA)對全球60家期貨交易所的統計，在2005年1至6月份，全球35家交易所成交量高于上年同期。全球范圍內，2005年上半年的期貨和期權交易量達到了47億手，比上年同期提高了2.7%。期貨交易量增長更為強勁，達到了11%。

　　第二部分：美國期貨市場更上層樓

　　2005年美國幾家期貨交易所風光依舊，包括CBOT，CME，NYME，CBOE以及國際證券交易所(ISE)在內的美國主要期貨市場的交易量增幅均達到了兩位數，其中CBOT成為繼CME之后第二家成功上市的期貨交易所，市值已經高達51億美元！紐約商業交易所(NYMEX)也開考慮面向私人投資者出讓小部分股權，以后還打算公開上市。

　　根據美國期貨業協會的統計數據，上半年美國市場的期貨交易量合計為8.171億手，比上年提高了26.6%。期貨期權交易量為1.877億手，同比提高30.9%。證券的期權交易量提高18.7%，達到6.959億手。2005年上半年，成交增長最為強勁的領域是利率衍生品。利率期貨的交易量同比提高了三分之一以上，達到4.494億手，比上年同期提高了35.6%。。農產品的期貨和期權交易量同比提高5.9%，達到7420萬手。能源期貨交易量為8190萬手，提高了31.6%。在世界最大的農產品衍生品交易所CBOT，上半年的成交量為4860萬手，同比提高了1.5%。

　　此外，能源期貨和金屬期貨的活躍交易，也有助于NYMEX的場內交易量健康增長，上半年的原油期貨交易量為2990萬手，同比提高16.2%，天然氣期貨交易量為960萬手，同比提高15.4%。NYMEX的Clearport的交易量達到了1460萬手，同比激增251%，這種產品可以把100多種的能源掉期合約以及期權合約通過清算轉為期貨。此外，NYMEX的迷你原油期貨的成交增長更為強勁，該合約是通過CME的Globex電子化交易平臺進行交易，合約大小只有傳統的通過場內交易的原油合約的一半，因此特別受到那些自營交易商的青睞，上半年，迷你原油期貨合約的交易量接近140萬手，比上年同期提高了10倍以上。

　　2005年的上半年，美國的基礎金屬衍生品交易量則達到了220萬手，同比提高18.3%，NYMEX的銅期貨交易量為210萬手，同比提高25.7%。

　　第三：歐洲市場兩極分化

　　過去一年里，盡管歐洲期貨交易所依然穩坐全球交易所老大的位置，但是卻未能成功大實施跨國擴張戰略，特別是Eurex年初大張旗鼓的進駐期貨重鎮芝加哥，試圖撼動CBOT在國債期貨的霸主地位，但是最終卻落個鎩羽而歸，老總也黯然掛印辭職。

　　不過值得歐洲人欣慰的是，Eurex在2005年的成交量達到了12.5億手的新高，比2004年的前歷史記錄10.7億手增長了17個百分點，主要是受到固定收入期貨、證券指數期權、單只證券期權的推動；這也使得Eurex坐穩了世界頭號交易所的寶座。

　　從Eurex的各個交易品種看，資本市場產品依然雄踞交易量的首位，高達4240萬手，其中包括了歐洲債券期貨交易量1800萬手，這也是Eurex的當家花旦產品，而歐元Bobl期貨的交易量達到1130萬手，Eruo-Schatz期貨合約交易量也達到1020萬手，同比提高了11%�；�于證券的衍生品交易量達到4380萬手，其中證券指數衍生品交易量為2630萬手，證券期權交易量為1750萬手。在證券指數衍生品中，交易量最高的屬于DJ Euro STOXX50指數，交易量為1210萬手，同比提高15%，而證券期權產品中交易量最高的為Allianz期權，成交量為290萬手，同比提高了一倍。

　　但是歐洲另一家主要的期貨市場則面臨成長的煩惱，交易量面臨滑坡，Euronext.life的成交量降低到了4.215億手，同比降低了3.8%，主要因為巴黎的交易量降低，而倫敦的交易量增長遲滯，抵消了

　　不過在歐洲南部地區，交易所成交量增長明顯。西班牙的MEFF在2005年上半年成交量達到了1960萬手，同比提高39.2%，而

　　第四部分：龍象崛起，日本式微

　　在亞太的其他地區，中國以及中國臺灣、印度和澳大利亞的期貨交易所均出現強勁增長，其中最為引人注目的是印度期貨市場的崛起。

　　根據印度政府在2006年初發布的最新統計數據，2005年印度期貨市場的成交金額高達16萬億盧比(1人民幣等于5.55盧比)，這要比2004年的水平提高了2.2倍！其中印度兩大期貨交易所NCDEX和MCX的成交量合計就占到了15萬億盧比。如果按月計算，每個月的成交增長超過了15%。

　　印度交易所積極推出新的大宗商品期貨，為期貨市場的高速增長起到重要推動。MCX在2005年的2月份推出了原油期貨，成交量立竿見影出現增長，這要歸功于全球原油價格波動劇烈所賜。由于黃金、白銀和原油等商品期貨波動加劇，MCX的全年成交金額比上年提高了18“%。在黃金和白銀市場，如果按照交易量計算，MCX已經躋身為全球五大交易所。

　　隨著期貨市場增長，印度期貨市場呈現出強者恒強弱者恒弱的馬太效應，雖然MCX和NCDEX的日均交易量達到了2000億盧比，但是印度其他交易所的表現則要差的多，平均月度成交量不到1000億盧比，許多地區性的交易所卻面臨關門。只有少數幾家其他的交易所預計能夠在2006年維持經營。

　　與此同時，日本、韓國和新加坡在亞洲衍生品市場所占的份額出現降低。在日本這個老牌資本主義強國，盡管一心想要當亞洲領袖，但是在期貨市場上卻難掩日落西山的惆悵，主要商品期貨交易所的成交量大幅降低。例如東京商品交易所(TOCOM)上半年的汽油期貨交易量同比降低22.5%，煤油期貨交易量也降低了37.1%。而在中日本商品交易所(CJCE)，煤油期貨交易量同比降低15.6%。

　　在貴金屬市場上，日本期貨市場也是乏善可陳。2005年的上半年，TOCOM的黃金期貨交易量為670萬手，同比降低34.5%。鉑金期貨交易量為370萬手，同比降低52.6%。

　　日本期貨市場之所以走出如此低迷行情，主要因為4月份政府實施新的法規制度，加強了金融防范等規定有關。

　　此外韓國交易所的成交量繼續降低。雖然KOSPI200股票指數期貨和期權迄今仍然是世界上交易量最為活躍的衍生品合約，僅在上半年的交易量高達10.9億手，但是卻要比上年同期低了20.7%。在新加坡的SGX，交易量也出現大幅降低，2005年上半年的交易量僅為1130萬手，同比降低33%，這主要和歐洲美元期貨交易量降低有關。

　　第五部分：監管和創新依然是國際期貨潮流

　　全球主要的期貨經紀公司-瑞福(Refco)公司10月份在全球期市掀起來一場軒然大波，起因是媒體披露瑞福公司的前董事長和總裁菲利普·貝納特(Phillip R. Bennett)把4.30億美元的債務轉移到了自己控制的一家公司，這里面還包括客戶交易穿倉的損失。丑聞東窗事發后，客戶開始紛紛撤戶，就如同儲戶擠兌銀行一樣。隨后聯邦政府以證券欺詐的罪名逮捕了貝納特，而瑞福和主要的交易部門申請破產保護。最后瑞福期貨公司被競爭對手曼金融收購。有趣的是，不到一年前，瑞福剛剛收購了嘉吉旗下的老牌經濟公司嘉吉投資服務公司，而僅僅幾個月后，嘉吉投資和瑞福就被曼金融一并收入囊中，令人想起“螳螂捕蟬”的成語。

　　事實上隨著期貨市場的高速增長，對期貨行業的監管要求也在不斷提高。最近美國眾議院近期批準了商品期貨交易委員會的一項修正后的章程，其中的新規則覆蓋了天然氣和外匯合約的市場。不過，這一新法規仍然需要和參議院的版本加以糅合。這也意味著今后美國對期貨市場的監管范圍更為廣泛。

　　無獨有偶，印度期貨市場監管機構也在出臺更為嚴格的規定。相當于我國證監會的印度監管機構-遠期市場委員會(FMC)宣布，從2006年1月1日起開始對國內期貨經紀商實行強制性登記。只有獲得登記的經紀商才能在商品交易所從事期貨交易。

　　與此同時，期貨市場的品種創新從未停止過。日前，歐洲氣候交易所(European Climate Exchange)的商業總監Albert de Hann表示，2006年可能成立一家京都溫室氣體信用(Kyoto greenhouse gas credits)的期貨交易所，這是由于目前歐洲和日本公司對于從東南亞等地獲得成本更低的氣體排放信用的需求巨大。位于荷蘭的ECE在4月份于倫敦的國際石油交易所(IPE)推出二氧化碳期貨，這也是為了從歐洲二氧化碳的經紀市場分一杯羹，后者的成交量快速增長。