燃料油現(xiàn)貨價(jià)格壓力沉重 一枝獨(dú)秀難以修成正果

　　中國(guó)國(guó)際期貨 鄧敏

　　2005年歲末，燃料油市場(chǎng)一反往常的平淡走勢(shì)，行情成交活躍，火暴異常。在油價(jià)徘徊于60美元附近、新加坡燃料油價(jià)格疲弱不振的時(shí)候，國(guó)內(nèi)燃料油期貨一枝獨(dú)秀領(lǐng)漲石油品種的意愿非常強(qiáng)烈。目前燃料油期貨的領(lǐng)漲是對(duì)原油期貨將大幅上漲的強(qiáng)烈預(yù)期，而這種預(yù)期是否正確則需要原油市場(chǎng)的最終確認(rèn)，筆者認(rèn)為，雖然原油市場(chǎng)出現(xiàn)一些利多的因素，但

整體而言仍不具備大漲的條件，燃料油市場(chǎng)則正在為疲弱的現(xiàn)貨而苦惱，因此，本輪燃料油期貨的領(lǐng)漲行情將面臨較大的夭折風(fēng)險(xiǎn)。

　　原油上漲躁動(dòng)挑戰(zhàn)下跌慣性

　　就在圣誕之前，國(guó)際

　　隨著年關(guān)的到來(lái)，一些資金開始了清算活動(dòng)，由于前期基金在原油期貨市場(chǎng)上持倉(cāng)為凈空單，因此他們的一些回補(bǔ)行為就成了清淡市況下價(jià)格上漲的重要力量。從眾多投行發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)傾向于明年原油價(jià)格將繼續(xù)上漲。因此，這些資金也隱隱成為推動(dòng)原油價(jià)格上漲的重要力量。

　　雖然投機(jī)力量隱然之間有推高價(jià)格的沖動(dòng)，但他們的出手也必須等待一個(gè)合適的時(shí)機(jī)，筆者認(rèn)為，目前并不是那些資金出手的好時(shí)機(jī)。

　　首先，原油庫(kù)存將處于季節(jié)性增加時(shí)期，不利于價(jià)格的上漲。從美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存圖中可以看出，1-2季度為原油庫(kù)存增加的季節(jié)，全球?qū)υ�油的需求開始減少。目前美國(guó)原油的庫(kù)存遠(yuǎn)高于去年同期，并且遠(yuǎn)高于近5年來(lái)的平均水平。如果原油庫(kù)存出現(xiàn)預(yù)期中的增長(zhǎng)，則龐大的庫(kù)存將成為原油價(jià)格難以逾越的坎。因此，在需求淡季即將到來(lái)之際，資金在此時(shí)刻大肆進(jìn)場(chǎng)做多并不是一個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　其次，美國(guó)天氣再現(xiàn)暖冬特征。美國(guó)的這個(gè)圣誕不太冷已經(jīng)是一個(gè)事實(shí)，而據(jù)美國(guó)國(guó)家氣象服務(wù)中心(NWS)的預(yù)測(cè)，從目前開始直至明年1月，美國(guó)將一直處于暖冬的統(tǒng)治之下。暖冬對(duì)于原油市場(chǎng)的意義是不言而喻的。

　　燃料油現(xiàn)貨壓力沉重

　　經(jīng)過2005年上半年的行業(yè)洗牌之后，黃埔市場(chǎng)貿(mào)易環(huán)境大為改善，倒掛已經(jīng)遠(yuǎn)離市場(chǎng)。因此，雖然12月份大量集中到貨，貿(mào)易商仍可獲得豐厚的利潤(rùn)。但是，在表面利潤(rùn)高企的現(xiàn)象背后，市場(chǎng)的成交清淡仍是一個(gè)非常重要的特征。在成交清淡的背景下，必然使貿(mào)易商手中積累起越來(lái)越多的庫(kù)存，這些庫(kù)存必然對(duì)黃埔市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格形成沉重的壓力。雖然一些貿(mào)易商在等待終端用戶的春節(jié)備庫(kù)行為能帶來(lái)需求的增加，但這種美好的愿望未必能夠成真。因?yàn)樵谀壳暗膬r(jià)格之下，終端用戶(主要是電廠)仍然面臨較大的虧損，他們完全沒有備庫(kù)的動(dòng)機(jī)。而且黃埔市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模已出現(xiàn)了大幅萎縮，即使有零星備庫(kù)行為，也難以大幅拉動(dòng)需求。

　　國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格雖然疲弱，但貿(mào)易商仍有較高的利潤(rùn)，其中主要原因在于新加坡燃料油市場(chǎng)更加疲弱。造成新加坡市場(chǎng)疲軟的原因在于12月份和明年1月份大量套利船貨的到達(dá)。據(jù)報(bào)道，12月份和明年1月份到達(dá)新加坡的燃料油將達(dá)到280萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于平均到貨的170萬(wàn)噸，集中大量的到貨直接對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成巨大壓力。

　　一旦新加坡價(jià)格繼續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格必然跟風(fēng)下滑，從而使前期積累的庫(kù)存面臨更大的銷售壓力。一旦一些資金不濟(jì)的貿(mào)易商開始?xì)�價(jià)銷售，則新的一輪價(jià)格跳水可能從此引爆。而即使新加坡價(jià)格上漲，貿(mào)易商仍必須銷售庫(kù)存，因此，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難以大幅上漲。

　　綜合來(lái)看，在原油價(jià)格難以大幅上漲，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格壓力沉重的背景下，國(guó)內(nèi)燃料油期貨面臨者回歸的壓力，從而其領(lǐng)漲行為面臨夭折的危險(xiǎn)。