銅鋁比價高企致消費需求增加 鋁價將向上突破

　　平安期貨 王兆先

　　今年6月以來，全球鋁價結束了約1個月盤局進入上升周期。11月底以來，國內電解鋁進入了加速上漲階段，鋁價大幅上漲。雖然氧化鋁價格上漲以及國內宏觀調控對電解鋁產量的抑制，是導致國內電解鋁供需趨緊的重要因素，但從經濟效益角度分析顯示，銅鋁比價高企，已經導致鋁消費需求出現明顯增長。筆者認為，鋁的性價比增加，是導致鋁價向上突破

的最基本和最深遠影響因素。

　　鋁在電力輸送領域比較優勢增加

　　2003年之前，銅價和鋁價保持著1.05－1.30的比例關系，而目前銅價與鋁價比例已經上升到2左右。鋁是一種良好的導電材料，鋁的導電能力雖然只有銅的60％至70％，但密度只有銅的1/3。以傳導等量電流而論，鋁的導電截面積大約是銅的1.6倍；在傳導等量電流的情況下，鋁的質量只有銅的一半。也就是說，當銅價是鋁價的2倍時，如果按照傳導等量電流模式建設輸電網，則使用鋁的短期(電網建設)和長期(輸電)經濟效益與使用銅是等價的。可見，在銅價拒絕下調情況下，宏觀經濟中比較效應將刺激鋁的使用量增加。

　　銅鋁比價變化，導致鋁在電力輸送中使用量變化參見表中所示。從表中可以看出，在2005年5月前，每萬公里電力電纜產量的形成，市場上需要提供的鋼芯鋁膠線產量總體呈現下降趨勢。最高從2002年每萬公里電力電纜對應的2603.06噸鋼芯鋁膠線，下降到今年前5個月的696.23噸鋼芯鋁膠線。但截至2005年8月，每萬公里電力電纜對應的鋼芯鋁膠線產量已經回升到1040.77噸，增加了389.6噸/萬公里。如果明年電力電纜產量增幅為6％，則電力電纜年產量將達到約740萬公里，對鋼芯鋁膠線新增需求量將達到28萬噸。如果每萬公里電力電纜產量對應的鋼芯鋁膠線產量回升到2004年水平，則對鋼芯鋁膠線需求量增量將達到45.48萬噸。可見，在銅價與鋁價比例達到2后，銅鋁在電力電纜行業中的消費量將發生銅減鋁增的變化。

　　建筑業用鋁比例增加

　　一般來說，投資者主要關注的是鋁在導電方面的替代，而對于其在建筑領域中的替代關注度則相對較小，尤其是很少關注

　　理論上，在建筑業中，鋁和替代品價格運動方向應該保持趨勢一致性，鋁價上漲應該刺激塑料(或其原料聚氯乙烯)價格上漲。但2004年8月以來，兩者價格的這種聯動性被打破。聚氯乙烯價格從去年8月的每噸9300元下跌到今年5月期間的每噸6000元，下跌幅度為35.48％。而LME綜合鋁的價格，同期則基本維持不變，2004年8月平均價在1702美元；到今年5月，月均價為1752美元，上漲幅度為2.93％。雖然聚氯乙烯產量大幅增加，是導致其價格大跌的重要因素，但數據顯示，建筑行業中鋁材使用比例增加，也是導致鋁價上漲的重要因素之一。

　　根據國家統計局統計數據計算可知，2004年1－10月，建筑業固定資產完成每億元對應的全國鋁材產量為6037噸，但2005年1－10月數據顯示，所對應的鋁材產量已經上升到7742噸。也就是說，今年建筑業固定資產每完成1億元，鋁加工行業需要多生產1705噸鋁材供應市場。按照今年1－10月建筑業固定資產完成了615.72億元計算，2005年建筑行業對鋁材需求新增157萬噸。這一現象顯示，隨著居民收入水平提高，人們對鋁合金門窗需求呈現出更大剛性，對美觀和耐用的嗜好或敏感度，遠遠超出了對價格的關注。而一旦這種消費心理形成，將在相當長一段時間內保持其慣性。也就是說，鋁合金在建筑業中的使用比例將繼續呈現放大態勢。

　　從上面分析可以看出，鋁的需求已開始進入增長階段。這種增長趨勢因其慣性預計將維持相當長一段時間。因此，從中期看，滬鋁仍有較大上漲空間。

　　電力電纜和鋼芯鋁膠線產量

　　電力電纜所

　　鋼芯

　　電力電纜消耗鋼芯鋁

　　鋁膠線

　　膠線

　　統計時段萬公里萬噸噸／萬公里

　　2001年255．9054．802141．46

　　2002年254．7066．302603．06

　　2003年302．0057．301897．35

　　2004年468．6059．501269．74

　　2005年1－3月212．0014．76696．23

　　2005年1－5月406．0026．60655．17

　　2005年1－8月466．0048．501040．77