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西南期貨研究部 盧林
滬燃油近期一直大幅度波動，上不能突破3200點，下行幾次沖擊3000點也不成功。從根本上說，滬燃油這種波動局面來自于國際油市上下兩難的矛盾局面。
從近期的局面看，國際油價僅僅是止跌回升而已，無論是上還是下，條件都不成熟
。從利空方面來說，原油沒有調頭大幅度下行的背景。從近期發布的各項數據看，無論是歐美日還是中國，明年的經濟增長趨勢都是向上的，需求下降的大背景不存在。再者，畢竟是冬天到了，即使天氣不轉冷，投資者也肯定要防備天氣變化，畢竟天有不測風云。第三，歐佩克12月會議表明，雖然歐佩克現在不削減配額，但是其保護價格的決心是明確的。上周歐佩克會議決定目前不削減產量，但“考慮到第二和第三季度的季節性需求疲軟，歐佩克有削減供應平衡市場的必要”。第二季度和第三季度石油需求的確低于第一季度和第四季度，但這主要指成品油需求疲軟。
然而，即使第二和第三季度成品油需求疲軟，原油需求未必疲軟，因為煉油廠要在這兩個季度生產汽油和取暖油庫存以應付即將到來的需求高峰。歐佩克靠石油吃飯，不會不了解這種情況。那么唯一的解釋就是歐佩克看到目前發達國家原油庫存較高，擔心庫存過多打壓價格，決定給自己留一個減產保價的退路。
綜上所述，除非經濟增長出現大幅度回落，否則油價很難有大的回落空間。然而，油價要上行卻也缺乏條件，畢竟目前歐美原油庫存遠高于歷史同期水平，天氣預報又說明年年初氣溫將高于或接近平均水平，天氣溫暖意味著取暖油需求不大。這就是為什么前幾天原油價格屢次沖擊62美元的壓力線未果的原因。
基金持倉狀況很好地反映了近期油價不上不下的尷尬狀況。基金前期持有大量空單，但是到11月份時就開始逐步減倉，但減倉的步驟卻是一步三回頭，到目前為止在原油上還有近3萬手空單。基金從大肆做空到小心觀望，其持倉方向又呈現來回拉鋸的狀況，表明市場現在處于觀望氣氛中，轉化為價格走勢，就是來回震蕩。
原油價格來回震蕩決定了燃料油價格的基本趨勢，燃料油自身的供需狀況推動燃料油價格沿著這個基本趨勢上下波動。
當原油還在59-61美元震蕩時，滬燃油上漲特別迅速，而當時的新加坡和黃埔價格并不配合這種漲勢。這種上漲就像無源之水，難以持久，因而當原油價格遲遲未上62美元的時候，滬燃油就一個倒栽蔥下來了。新加坡燃料油價格在原油未跌時先開跌，從這幾天的走勢看，跌幅已經縮小，買盤開始涌現，價格有望止跌。滬燃油在3000元一線的支撐也很強勁，預計下面的空間也不大。當然，這一切都是建立在原油價格區間震蕩的基礎上的，如果原油價格真的下行突破56美元，那一切又當別論，不過我們認為這種可能性不大。鑒于目前基金在原油上的大量空單和基本經濟狀況，我們認為上行的概率更大。
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