風頭蓋過焦點期銅 期鋁放量大漲成歲末耀眼巨星

　　本報記者 李中秋

　　基于國內外減產預期，近來期鋁放量大漲。不過麥格里銀行JimLennon預計，明年鋁價將維持在1900美元/噸左右，并呈現逐級走弱趨勢。

　　滬鋁近期的火爆行情著實吸引了市場眼球。不僅場內資金從銅市撤離轉而投入鋁市較

為明顯。而且對鋁市的討論也不斷升級。近日在實達期貨舉辦的第二屆商品國際網絡研討會上，各方圍繞氧化鋁成本、歐美電力合約、銅價對鋁價的影響等進行了深層次研討。

　　氧化鋁上漲空間已受限

　　歐美冶煉廠大批關閉，是推漲鋁價的重要原因。但中國有大量閑置產能，當鋁價繼續高漲時這些產能將啟用，并向國際市場出口。那么，中國產能利用率的提高是否可以彌補歐美減產數量？麥格里銀行商品礦業研究部執行總監JimLennon認為，由于氧化鋁現價已接近600美元/噸，市場上已沒有更多的氧化鋁冶煉廠重新啟動產能，同時600美元是邊際氧化鋁供應點，這意味這些煉廠重新啟用閑置產能需要更高成本。但如果全球鋁需求強勁，鋁價持續走高則讓這些煉廠重新啟動有利可圖。

　　北京安泰科公司王飛虹介紹，氧化鋁供應方式分長期合同、短期合同和現貨三種。長期合同即3—5年的合同，短期為1年期合同。產需雙方一般在11月或12月談判下一年合同(指1年期合同)，長期合同以LME鋁價比例掛鉤方式進行。王飛虹表示，雖然氧化鋁成本高企，但中國鋁生產企業在不利條件下的生存能力超乎預期。預計明年供求關系將發生大的變化，只要鋁廠自律，供應緊張會得到緩解。但從長期看，氧化鋁上漲空間已非常有限。明年氧化鋁的FOB價格大約為450美元/噸左右，產量達到1100萬噸的水平。據各方面的數據，目前全球氧化鋁產能利用率在98％左右，沒有大量閑置產能存在。麥格里銀行Jim認為，目前氧化鋁庫存已低于正常水平，估計還將進一步減少。Jim預計，除非發生生產和運輸出現中斷等突發事件，否則明年氧化鋁市場將持續緊張，現貨氧化鋁價格也會很高，平均水平將為470美元；到2006年年底將出現供過于求狀況，且持續至2007年和2008年。

　　電力合同到期并非主因

　　電力合同到期以及預期減產也是影響鋁價上漲的重要因素。Jim介紹，歐美很多冶煉廠都簽訂了電力長期合同(10－20年)。在10－20年之前，電力供應過剩，電力公司樂意低價銷售給大的消費商。當時，電力公司是國有的，并且可在歐洲內銷售，也沒有電力期貨交易。但目前電力公司私有化，他們可以將電力銷售到任何地方，并且電價可以通過現貨和期貨以高于原先合同價格出售。不少電力合同在2005－2007年到期，因此冶煉廠需要重新簽訂合同。歐美發電以燃油和天然氣為主，

　　據歐美鋁廠情況，簽訂過電力合同的鋁廠往往會繼續執行合同。不過Jim認為，在短期內，主要的產能關閉并不是因為電力合同到期。電力合同到期造成冶煉廠減產主要發生在美國和德國。相比產能增加而言，這些關閉的產能很小。Jim指出，高

　　基本面支持半年牛市

　　參加討論的專家認為，主導明年鋁價的關鍵因素在于供應，2006年基本面的變化主要取決于中國的產銷。供應狀況將支持期鋁半年牛市。王飛虹認為，如果中國鋁廠能夠聯合減產，則明年鋁市至少在上半年會出現短缺。但從下半年起，隨著氧化鋁供應趨于緩和，原鋁供應會相應增加。

　　Jim預計，2006年期鋁價格將逐步下降，全年均價為1900美元，其中四個季度分別為:1976美元、1944美元、1860美元和1831美元，呈現逐級下降。他指出，鋁價預期下降的原因是，需求增長速度在2006年末和2007年下降。同時，中國以外的供應將增加。

　　目前，市場開始顧慮，若銅價大幅調整將如何影響鋁價。對此Jim認為，就消費或者替代來說，鋁和銅之間沒有直接聯系。只是長期內這些產品之間才有一些實際聯系，如電線電纜方面的替代是可行的。短期內，銅鋁市場所有的聯系來自金融投資者，他們在不同商品間轉換或者跟蹤整體商品的變動。在此情況下，如果預期銅價下跌，金融投資者將可能將資金投向基本面顯示價格不會下跌的鋁。