短期上升空間猶在 鋁市預期炒作還能持續多久

　　在LME鋁持續創下新高的帶動下，滬鋁連續突破后站上19000元/噸鋁市：預期炒作還能持續多久

　　西南期貨　薛峰

　　在基金強勁買盤的支撐下，LME鋁再創1988年以來的新高2286美元/噸。而滬鋁近日表

現可圈可點，在中鋁提高氧化鋁報價的刺激下，先后突破18000元/噸、19000元/噸，3月合約創1995年以來的新高19780元/噸。對于投資者來講，過去已成為事實，未來鋁價的上漲空間仍然有多大，風險何在才是我們需要更加關注的問題。

　　利多預期支持鋁價

　　近期鋁價大幅上漲，利多預期是根本因素。對后期走勢而言，需要我們對于這些因素將如何演變作出判斷，更重要的是基本面的變化將對價格形成怎樣的影響。

　　首先，2006年全球產量放緩的可能性非常大。歐美產能面臨關閉的風險，當然最終關閉的產能不會如預期的那么多；中國產量將受到氧化鋁緊張和政策調控的影響，增速將顯著放緩，由今年15%的增幅放緩至10%以下。預期2006年的產量將達到850萬噸，今年的產量估計在780萬噸左右。

　　其次，需求保持強勁增長的勢頭仍將持續。目前來看，全球經濟成長依然穩定，2006年保持5%的消費增長問題不大。也許交通運輸領域的需求成長，將使得需求增長的幅度會更大：航空領域強勁的訂單，加上飛機制造中更多的鋁材的應用；混合動力汽車的銷售比例增加，而這種汽車鋁的消耗較普通汽車消耗更多。

　　第三，成本上升的壓力短期內難以緩解。全球氧化鋁的供需依然緊張，即使明年近400萬噸的新增產能投產，供應將超過需求，但是氧化鋁的產能利用率仍將接近100%。這將使得供應緊張的格局得不到根本的緩解，一旦發生不確定性因素，部分供應中斷的風險依然較大。而且

　　總之，這些預期中短期內不會發生大的改變。但是，價格對于預期的反映存在遞減的效應；因此，價格繼續走高就需要更多或者更強的信息刺激。一旦預期成本現實，或者出現能夠顯著改變預期的信號，這也將成為價格中短期趨勢發生逆轉的信號。

　　關注庫存變化

　　也許庫存將成為我們判斷基本面發生演變的重要線索。目前，市場似乎忽略了相對較高的庫存，不過我們的理解是支撐價格的其他因素更加強勁的緣故。因而，后市庫存的變化是我們判斷預期能否實現的重要依據。

　　一種情況是，庫存增加的趨勢停止，而且出現持續的下降，這將成為預期變為現實的證據；如果庫存持續下降至極端低的水平，價格對于庫存波動的反映將顯著增強，價格的波動區間將顯著拓展；另一種情況是，庫存持續增加，沒有出現減庫的現象。這就意味著，前期我們的預期落空，價格的回落將不可避免。從目前的情況來看，第二種可能性并不大，但是持續增長的庫存對于價格來講并不是一個好消息。一旦庫存增加超過市場的預期，即使存在后期持續下降的趨勢，價格的調整也難以避免。　　　　

　　短期上升空間猶在

　　不過，目前來看，鋁價依然沒有被高估，還沒有達到物極必反的程度；此前的上漲只是對前期低估的價格的修正，目前還只是處在正常的定價區間內。而市場往往對信息會作出過激的反映，短期內價格上漲的空間依然存在。

　　至于后期走勢，倫鋁強勢特征顯著，中期內將繼續向上測試2500美元的阻力位。短期內，經過快速的上漲，多頭積累的大量的浮動盈利，獲利了結的意愿大大增強，倫鋁在2300-2350美元的區間的阻力較大，出現調整的可能性較大。

　　對于滬鋁來說，3月合約收在19000元以上，上方沒有出現大量的保值盤，短期內的強勢特征明顯，上檔目標20000-21000元/噸。對于投機操作來說，如果錯失了前期的買入機會，建議觀望或者少量逢低買進，短線操作；對于保值客戶來講，如果企業沒有氧化鋁的庫存，或者沒有簽訂氧化鋁采購的訂單，不宜盲目進行保值。不過，如果價格向上突破20000元/噸，而氧化鋁價格則相對穩定，則可以根據企業情況進行少量賣出保值操作。