商品指數基金持續入市期銅市場未到曲終人散時

http://whmsebhyy.com 2005年12月12日 08:45 中國證券報

　　國聯期貨陸承紅

　　銅市目前供需基本面沒有1995年住友和基金對決時那么寬松，畏懼于長期高企的現貨升水，做空資金沒有重磅出擊的能力。而商品指數基金和隱藏的主流控盤資金，仍將長期影響銅市。

　　商品指數基金持續入市

　　2004年3月至5月，對沖基金、宏觀基金在銅市場上全面獲利退出，而這剛好給了指數型基金低價格進入銅市的契機。同時，能源產品也在2004年二季度迎來全面買入機會。正如分析師所言，一退一進之間，標志著指數型基金與其它傳統基金不同的戰略眼光和交易策略。如果當初在銅市底部區間只有少量指數基金進行了第1波買入，那么可以認為，指數基金在2004年5月陸續進場，開始第2波買入。此時倫敦持倉量最低為15.5萬手，紐約持倉為5.6萬手。缺少了宏觀基金推動后，銅市就此進入緩慢爬升牛市。

　　從共同基金資本每月流入商品指數基金圖表中可以看到，2004年3月前后有大量資金流入。銅價在6月到12月期間維持震蕩，持倉量趨于穩定。此時倫敦持倉為18萬手，紐約持倉為8.5萬手。2004年底指數基金再次買入，銅市持倉再次迎來一輪增長。

　　2005年2月開始，再次出現共同基金較大規模資金流入，銅價突破上行，持倉再增。不過這次銅價上升遭遇了商業賣盤頑強阻擊，技術性多頭在久攻不下后選擇平倉。然而正如圖表中顯示，4、5月份的指數基金繼續得到大量共同基金資本流入支持。2005年5月，銅價在3000點構筑了回調買入點。自此，銅市進入了上升快車道。而在今年9月，銅價出現回調走勢時，再次被指數基金新增買盤承接。

　　指數基金背后是主流控盤資金

　　可以看出，在銅價歷次大幅振蕩和回調中，指數基金在多頭陣營中均起到了中流砥柱作用，但是指數基金并不是行情推動者。因為當指數基金新增資金買入后，就進行被動性持倉。而多頭主流控盤資金正是看中了指數基金集中買入、穩定持倉的操作模式，在行情關鍵位置讓指數基金進場承接，支撐價格。

　　2004年，由于大型基金退場后持倉分散，形成了較大的“權力”真空，主流控盤資金需要一個慢慢集聚過程。因此，它借助指數基金進行持倉再收集。而其間的多次當日暴跌，既是清洗籌碼過程，也成為培養長期對手的土壤。

　　2005年主流資金實力得到擴張，其控盤能力日趨強大。這只無形的手不僅僅利用價格圖形進行行情誘導，更是在供需緊張基本面情況下，通過吸納庫存來維持高漲的現貨升水。而現貨升水下的換月溢差收入，卻是指數基金愿意長期駐守銅市的一個主要因素。在充分建倉之后，主流資金開始拉升銅價。今年前四個月銅價漲幅達18％，5月以來漲幅達到50％，清晰展示了主流資金建倉與拉升關系。

　　未到曲終人散時

　　原油、金屬和農產品期貨，是指數基金商品組合中的重要組成部分。但是今年農產品遭到指數基金嫌棄，不僅僅是因為其不斷下滑的價格，更因為其遷倉時付出的換月升水。原油市場在結束了70美元的“狂歡”之后，價格也開始不斷滑落。價格上漲時，每月遷倉付出升水并不覺得有多大損失；但是價格滑落后，遷倉成本則讓一些指數基金考慮轉身了。

　　也正是這樣，不論是黃金市場還是基本金屬，除了大幅飆漲過的錫以及庫存不斷增加的鎳，鋅、鋁等品種都開始了自己的“狂歡”。而金屬銅不管是在彼此的呼應之中還是自身的獨立走勢中，都使空頭陷于艱難境地。

　　12月的龐大持倉，是9月以來期銅行情上漲的主要原因。中國在銅市場中的需求地位，使國外基金對國儲拋銅這樣的政府行為并不感到畏懼，而一個月來的交鋒也確實表明了國外基金的實力。距離12月的第三個周三只有一周時間，1月合約上的持倉3.6萬手也即將停止增倉腳步。針對12月的持倉進行緊逼后，確實有可能迎來一個休息階段。但是“此曲終”而“人”并不會散，因為目前持倉廣泛分布在2006年4月以后的時間區域內。與3個月以前比較，期銅持倉量從8萬手增加到10.5萬手，未來戰爭依然將會持續。

　　主流資金在這輪戰役中借助了場外資金力量進行推升，但是這輪擠倉行情結束后，利益分配將使主流資金不甘心場外資金參與搶奪。而某些做空的傳統基金，也會尋找機會進行反擊，后市行情將會變得復雜。

　　期銅這樣長時間的牛市，是所有參與者以前均未體驗過的，以前的經驗更是無法運用到現今市場中去。而有了商品指數基金的參與，行情時間長度將會得到延長，投資者要做好打持久戰的準備。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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