消費是一把雙刃劍 膠價底部抬高一月行情可期

　　在曼谷舉行的雙錢橡膠沙龍第四次會議認(rèn)為膠價底部抬高元月行情可期

　　東銀期貨 梅運桃 上海金鵬 王偉波

　　借橡膠沙龍訪問泰國的機(jī)會，雙錢橡膠沙龍第四次會議在曼谷舉行，包括宏曼利、泰華、聯(lián)誼、美萊、華泰在內(nèi)的泰國許多膠商應(yīng)邀參加了此次會議。與會代表在會議上踴躍發(fā)

言，這是一次中泰橡膠行業(yè)的思想碰撞，結(jié)合會后與膠商更為充分的交流，讓我們對當(dāng)前天膠市場有了更深的認(rèn)識。

　　膠價底部抬高已成共識

　　膠價從2002年開始的上漲與整個經(jīng)濟(jì)周期的波動規(guī)律非常吻合，

　　泰國今年的供應(yīng)受到天氣因素影響嚴(yán)重，旱季和雨季的延長多次打亂市場對天膠的供應(yīng)預(yù)期，特別是南部的減產(chǎn)備受關(guān)注。與我們預(yù)期的情形有所差異，泰國減產(chǎn)幅度不如我們所想的嚴(yán)重，南部減產(chǎn)可能在4%-5%之間，北部增產(chǎn)，東部少量減產(chǎn)，泰國全年的產(chǎn)量可能少于300萬噸，馬來西亞的情況也較為類似，印尼可能增產(chǎn)9%。天氣因素可能對局部行情的影響更大，但對于全年產(chǎn)量而言，即使今年泰國遭遇了近幾年最為惡劣的天氣，整體減產(chǎn)并不明顯，供應(yīng)緊張更多的還是由于消費增長所帶來供需缺口的擴(kuò)大。

　　泰國膠商對經(jīng)濟(jì)和原油的關(guān)注程度非常高，這是他們判斷膠價中長期走勢的依據(jù)。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期的運行規(guī)律與膠價的運行節(jié)奏非常吻合，膠價出現(xiàn)拐點的決定性因素來自于經(jīng)濟(jì)的波動。目前許多機(jī)構(gòu)預(yù)測明年下半年經(jīng)濟(jì)增長可能放緩，這可能會壓制明年膠價整體上漲的空間。參與天膠市場炒作的基金往往把原油價格走勢作為入市的重要參考，雖然近期原油價格有所調(diào)整，但此次沙龍沒有出現(xiàn)明顯看空原油的觀點，原油維持高位波動更多地給天膠價格帶來支撐。

　　消費是一把雙刃劍

　　上海輪胎作為國內(nèi)輪胎行業(yè)的龍頭企業(yè)，這次在會議上也就輪胎行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r作了精彩的發(fā)言。中國作為全球輪胎生產(chǎn)基地的地位已經(jīng)凸顯，輪胎業(yè)橡膠需求量增體呈上升趨勢。

　　2005年全球輪胎生產(chǎn)增長3%-5%，中國輪胎行業(yè)增長接近30%，用膠量增長近20%。中國輪胎行業(yè)的增長部分來自于全球產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，不能單純從中國需求判斷全球需求的大增。但中國高速公路每年以兩位數(shù)的速度增長，國內(nèi)輪胎行業(yè)的增長空間也不容忽視。整體而言，全球輪胎行業(yè)的增長是穩(wěn)健的。

　　需求對于價格的影響是一把雙刃劍。需求增長帶動原料價格的上升，但原料價格的上漲對需求形成的制約，反過來使需求增長受到抑制。以國內(nèi)輪胎行業(yè)為例，今年1-5月份的利潤與5月份以后的利潤相比不可同日而語，出口價格下降，內(nèi)銷價格下降，原料價格提升，利潤降低將阻擋需求的增長。第四季度國內(nèi)輪胎廠的開工率與需求量放緩，部分斜交胎企業(yè)停產(chǎn)，輪胎廠用消化輪胎庫存的方式回避高膠價的成本壓力。近期中國買盤表現(xiàn)出疲弱的一面，與消費增長的放緩直接相關(guān)。消費企業(yè)是天膠價格上漲最直接的承受者，雖然在供應(yīng)偏緊的背景下，消費企業(yè)對原料價格的話語權(quán)會減弱，但消費企業(yè)的承受力仍是我們判斷膠價重要的指標(biāo)。

　　高產(chǎn)期行情出現(xiàn)分歧

　　雖然泰國5大膠商對于后市都持有謹(jǐn)慎看跌的態(tài)度，但與會代表對于今年高產(chǎn)期行情，仍然存在很大的分歧。天氣因素、投機(jī)基金的操作策略成為未來行情演化的決定因素。

　　分歧主要體現(xiàn)在兩點，一是高產(chǎn)期行情會否出現(xiàn)，二是價格會跌到多少，刨出對于基金操作行為的判斷，天氣于是成為至關(guān)重要的因素。南部的雨季何時結(jié)束，直接關(guān)系到高產(chǎn)期行情何時展開。正如宏曼利主席的一句話，他說如果能讓我看到持續(xù)7天的太陽，膠價可能會跌，目前只要供應(yīng)恢復(fù)，膠價的下跌隨即會展開，這也基本上在泰國國內(nèi)達(dá)成共識，所以價格能否下跌更多的要看天說話。對于價格下跌的幅度，大部分泰國膠商認(rèn)為1550-1500美元將有極強(qiáng)的買盤支撐，當(dāng)然也有觀點認(rèn)為，一旦市場出現(xiàn)價格下跌的恐慌，不排除出現(xiàn)1450美元甚至更低的價位。

　　較為一致的看法是，即使膠價在12月份受到供應(yīng)壓力出現(xiàn)調(diào)整，1月份膠價上漲的概率極大，所以高產(chǎn)期行情無論從時間上和空間上都會受到制約。

　　由于日元的貶值，東京膠創(chuàng)新高的預(yù)期是非常強(qiáng)烈的，但對于前期出現(xiàn)的1800美元3號煙片膠報價而言，能否在減產(chǎn)期被突破，大部分泰國膠商認(rèn)為也不是特別容易的事情。當(dāng)時出現(xiàn)的高價并沒有太多的實際成交，如何用一個新的價格泡沫去改寫原有的現(xiàn)貨價格高點，需要特定的情境配合，也許1800美元的報價已經(jīng)是高點了，這也對應(yīng)了我們對于膠價后期可能維持高位區(qū)間震蕩的判斷。膠價在目前的價格區(qū)間再上臺階需要諸多因素的配合。