國際期糖價(jià)格持續(xù)攀升 糖業(yè)公司或有甜頭可嘗

　　□主持人:韓萬寧

　　嘉賓:海通證券研究所丁頻

　　三大因素推升期糖價(jià)格

　　主持人:近期國際市場期糖價(jià)格持續(xù)攀升，紐約糖市原糖期貨價(jià)格不僅突破了前期創(chuàng)下的11.91美分/磅合約高位，而且還一舉突破了12美分/磅的關(guān)口，創(chuàng)出8年來的新高。而倫敦糖市白糖期貨價(jià)格也重返300美元/噸以上的價(jià)位。究竟是什么原因支撐起國際糖價(jià)的持續(xù)走強(qiáng)？

　　丁頻:盡管有市場人士認(rèn)為國際糖價(jià)的大幅上揚(yáng)主要受投機(jī)性買盤所推動(dòng)，但糖價(jià)走強(qiáng)也并非空穴來風(fēng)，與基本面良好的前景是分不開的。第一，國際糖業(yè)組織ISO公布的最新月度報(bào)告中預(yù)計(jì)2005/06榨季食糖產(chǎn)不足需，估計(jì)2005/06制糖年全球的食糖產(chǎn)量將在2004/05制糖年的基礎(chǔ)上增加527.5萬噸，達(dá)到1.49699億噸的歷史最高水平，略高于今年9月份預(yù)期的產(chǎn)量；全球食糖消費(fèi)總量將在2004/05制糖年的基礎(chǔ)上增長2.11％(增長率略低于04/05制糖年的2.12％)，達(dá)到1.50714億噸的水平(原糖值)，仍然存在100萬噸食糖的缺口。不僅如此，同期英國的ED&FMan也認(rèn)為，雖然新制糖年印度食糖產(chǎn)量大幅回升可望把全球的食糖產(chǎn)量推高到1.47億噸的水平，但受歐盟和東歐食糖減產(chǎn)影響，估計(jì)新制糖年全球食糖市場的供給缺口將超過200萬噸。供給缺口的持續(xù)存在無疑是國際糖價(jià)將繼續(xù)攀升的信號(hào)。

　　第二，11月25日大多數(shù)歐盟成員國政府一致同意對(duì)已持續(xù)了40年的糖業(yè)體制進(jìn)行改革，把食糖扶持價(jià)格削減36％，同時(shí)承諾給歐盟糖農(nóng)提供約2/3的損失補(bǔ)償，從而結(jié)束了數(shù)月以來歐盟糖業(yè)改革不確定的局面。鑒于2006/07制糖年歐盟的糖業(yè)改革方案正式生效后市場上的食糖供給量將縮減400萬噸，估計(jì)2006/07制糖年全球食糖市場的供給狀況將更加緊張，歐盟對(duì)其糖業(yè)進(jìn)行改革后國際糖價(jià)勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步上漲。

　　第三，雖然最近一段時(shí)間

　　國內(nèi)供需仍有缺口

　　主持人:與國際期糖市場的走強(qiáng)相對(duì)應(yīng)，國內(nèi)糖價(jià)也持續(xù)走高。目前，國內(nèi)的供求狀況狀況怎么樣呢？

　　丁頻:國際糖價(jià)的大幅上揚(yáng)對(duì)國內(nèi)糖價(jià)構(gòu)成了強(qiáng)有力的支撐。根據(jù)我們的測算，11號(hào)原糖期貨價(jià)格在12美分/磅時(shí)，如果通過進(jìn)口進(jìn)入國內(nèi)市場，相當(dāng)于4250元/噸的糖價(jià)。因?yàn)槲覈�的食糖產(chǎn)量相對(duì)有限，所以我國仍是一個(gè)食糖凈進(jìn)口國，國際糖價(jià)的高企意味著國外的食糖不會(huì)涌入國內(nèi)。

　　但我們看好2005/06榨季糖市最主要的原因依然是國內(nèi)食糖的供需形勢(shì):2005/06制糖期全國共播種糖料面積2051.73萬畝，比上一制糖期增加7.91萬畝，預(yù)計(jì)產(chǎn)糖料8000多萬噸。根據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2005/06制糖期產(chǎn)量為950－990萬噸之間。伴隨著食品工業(yè)的穩(wěn)步增長以及國家對(duì)于糖精的限產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)2005年的食糖消費(fèi)在1050－1100萬噸，因此在不考慮出口的前提下，2005/06榨季國內(nèi)食糖仍存在缺口80－130萬噸。我們預(yù)計(jì)2006年國內(nèi)食糖價(jià)格在3600－4000元之間波動(dòng)，波動(dòng)幅度小于2005年。如果國際糖價(jià)上沖至13－14美分，則國內(nèi)糖價(jià)有望突破4500元/噸。

　　關(guān)注南寧糖業(yè)

　　主持人:截至目前，滬深兩市制糖類上市公司共有4家。南寧糖業(yè)、貴糖股份均是蔗糖生產(chǎn)企業(yè)，廣東甘化以粗糖加工為主業(yè)，華資實(shí)業(yè)則是甜菜糖生產(chǎn)企業(yè)。國際期糖價(jià)格持續(xù)走高，對(duì)國內(nèi)制糖上市公司會(huì)帶來什么影響呢？

　　丁頻:制糖行業(yè)仍將繼續(xù)其周期性的運(yùn)行特性，所以把握周期是投資制糖行業(yè)的關(guān)鍵。從糖料作物的特性，再結(jié)合近期市場走勢(shì)分析，我們認(rèn)為從2003年開始，制糖行業(yè)走出階段性底部，至2007/08年運(yùn)行在景氣周期。所以說2006年仍是投資制糖行業(yè)的時(shí)期。南寧糖業(yè)是上市制糖企業(yè)中制糖規(guī)模最大、最典型的制糖上市公司，也是最值得投資者關(guān)注的糖業(yè)上市公司。

　　2005年南寧糖業(yè)的業(yè)績將大幅下降，主要原因是:2004/05榨季因廣西遭遇干旱，南寧糖業(yè)的食糖產(chǎn)量只有34萬噸；舒雅護(hù)理公司和新投資的美時(shí)紙業(yè)虧損嚴(yán)重。

　　我們認(rèn)為對(duì)于南寧糖業(yè)的2005年度業(yè)績預(yù)測已經(jīng)沒有意義，而2006年南寧糖業(yè)至少有兩個(gè)利好因素:其一，產(chǎn)量增加。根據(jù)我們掌握的最新情況，公司本榨季的產(chǎn)量將達(dá)到42萬噸。其二，平均銷售價(jià)格將較2005年有所上升。但值得注意的是本榨季甘蔗收購價(jià)格也有提高，每噸上升40元，意味著每噸糖的成本至少上升350元/噸。

　　基于我們對(duì)2006年食糖價(jià)格的樂觀態(tài)度以及對(duì)南寧糖業(yè)股改將達(dá)到市場平均水平的判斷，我們依然維持買入的投資建議。但需要說明的是，對(duì)于這家公司或者是所有的制糖公司，不僅需要看準(zhǔn)制糖業(yè)務(wù)，還要對(duì)其他業(yè)務(wù)把握準(zhǔn)確。