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周一國內(nèi)所有品種的共同下跌也許是一個信號：商品市場正在逐步轉向空頭市場
大通期貨 文竹
CRB商品指數(shù)從2001年11月份起漲，恐怕當時誰也沒想到這輪上漲能夠持續(xù)47個月之久，而這四十多個月的上漲過程又以2003年6月為分水嶺，分為截然不同的兩個階段。
前一個階段是所有品種齊漲齊跌的“標準牛市”特牲。這其間金屬、能源、建材、農(nóng)產(chǎn)品、經(jīng)濟作物全面上漲。后半段則是不同類別商品走勢嚴重分化的“假牛市”。這其間雖然CRB指數(shù)在金屬和能源強勢上漲的推動下迭創(chuàng)新高，但農(nóng)產(chǎn)品、經(jīng)濟作物、鋼材等價格卻一頭栽下去了大半截。今年的商品期貨價格走勢在商品期貨歷史上都可以說是非常罕見的。這一年對以宏觀分析和基本面分析為主的投資來說是一場噩夢，也是實際操作難度最大的一年。在今年的前4個月農(nóng)產(chǎn)品期貨出現(xiàn)回光返照，與金屬、能源及經(jīng)濟作物一道快速大幅飚升。就在國內(nèi)外投界剛剛形成商品價格將全面走強的共識之際，不同類別商品價格走勢卻出現(xiàn)了比去年更為嚴重的分化走勢。
今年的商品期貨市場走勢可以歸結為兩個字：背離。事實上它包括兩個方面：一是不同類別商品走勢的背離。“金屬上天、農(nóng)產(chǎn)品入地”是對這一現(xiàn)象非常形象的描述，國際市場上的分化更為強烈，如果將倫敦銅和CBOT大豆的30年走勢圖疊加起來看，如此大幅度如此長時間的背離是30年間從來沒有過的。二是國內(nèi)期貨價格與國際期貨價格走勢的嚴重背離，如今年6、7月份國內(nèi)大豆相對CBOT上漲過程中的滯漲，和10月之后滬銅相對倫敦銅的滯漲都是極為罕見的。
通常意義上“背離”都是短暫的，因為“背離”意味著趨勢發(fā)展的不健康，無論是不同類別商品價格、還是國內(nèi)外兩個市場的價格在短暫背離之后必將回歸一致。不同類別商品價格走勢經(jīng)過2004年和2005年長期的分化背離之后必然會在某個時間回歸“統(tǒng)一”走向。我們所要考慮的是，這個統(tǒng)一是“同漲”還是“齊跌”而已。周一國內(nèi)所有品種的共同下跌也許是一個信號：即商品市場可能正在逐步全面轉向空頭市場。從CRB指數(shù)長期日線圖表來看：經(jīng)過八周的回落，該指數(shù)目前正位于240天均線上方，而240天均線正是多空強弱的一個分水嶺，如果該指數(shù)有效突破240天均線的支撐，那么商品價格將中長期走弱。
而從宏觀面上來看，有幾個關鍵因素對形成商品市場全面的空頭格局是非常有利的：一是從2001年開始的這一輪經(jīng)濟擴張歷時5年，按照歷史上的景氣周期循環(huán)已經(jīng)到了盡頭，這可以從CRB指數(shù)100年的走勢圖看出來，月線圖上該指數(shù)的單邊持續(xù)上漲從來沒有超過4年，而這輪上漲已足足4年；二是原油價格經(jīng)過瘋狂炒作后見頂回落，極大地緩解了通脹的壓力；三是美元在市場普遍預期將會走弱的氛圍下，另包括巴菲特、索羅斯在內(nèi)的權威人士一次次跌破眼鏡而走強。失去的弱勢美元這個根基，商品市場回歸齊漲恐怕有些不太現(xiàn)實。
對于國內(nèi)商品期貨來說，還有一個人民幣匯率上升的因素，自從今年7月份央行宣布人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣便走上了緩慢升值之路，這個升值過程恐怕會非常漫長，11月24日人幣匯率再度刷新紀錄升至1美元兌8.0505元人民幣的水平，不僅是今年7月21日以來的新高，也是過去11年以來的最高點。如果考慮到美元升值的因素，事實上人民幣兌其它主要貨幣的升值幅度更大。這對國內(nèi)商品價格將形成巨大的壓力，尤其是像棉花、橡膠相關的行業(yè)這樣原料和銷售市場兩頭在外，壓力更大。
如果將2001年以來的這輪商品市場的牛市上漲行情看作一座大廈的話，那么金屬、貴金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品和經(jīng)濟作物就是這個大廈的幾個根基，而農(nóng)產(chǎn)品這個根基最先被擊垮了，隨后能源不再強勁，再跟著是經(jīng)濟作物轉弱，隨著這幾個根基一個個的倒掉，這座牛市的大廈還能撐多久呢？
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