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國際期貨 林煜暉
最近一段時間以來，LME鋁價屢創新高，其最高的價格達到2069美元/噸，滬鋁價格卻并一直徘徊不前，價格每日僅僅是高開低走，其最高價格距離10月中旬創出的17590元/噸的價位有一定的差距。
這種價格差異使市場的投資者進入了迷茫期：后市是內盤補漲還是倫鋁回落呢？那是什么原因導致這種價格波動幅度差別巨大呢？這成為目前市場的最大的分歧以及疑惑。
內外鋁錠成本上升
首先，國內外市場的一個共同點是成本都有不同程度的上漲，這是鋁價上漲的誘因所在。最近一段時間的國外鋁生產成本由于能源價格的持續高企使一些老電解鋁生產企業的電力合同無法執行，也帶來了國外鋁企業減產的預期，而實際上大多企業的電力成本都有了不同程度的上漲，再加上鋁價的上漲實際上也推動了合同氧化鋁價格的上漲，這就推動了國外鋁價的上漲。而國內由于氧化鋁現貨價格的持續高企，并且近期還將推出行業的差異電價，最終也促使部分企業有減產的預期，即使不減產也從成本上推動了鋁價。
需求外強內弱
國內外的供需有較大的不同，是價格上漲幅度不同的原因。這輪國內外鋁價的上漲伴隨的是消費旺季來臨的推動，而國際市場的需求明顯比國內的要理想，并且市場的供應壓力也與有所區別。國際市場的經濟增長在8月份以后似乎又進入了短暫的加速期，其帶來了消費最好的預期。由于國內政策的限制出口，這無形中增加了國內鋁錠的供應壓力，相對的國際鋁市場的供應就有一定程度的減少。政策的差別使鋁供需狀態國際明顯比國內為好。國內電解鋁市場還繼續處于優勝劣汰之中決定了其價格并不會有較為理想的位置的出現。并且近期LME鋁價進入現貨升水行情有利于價格的走高而國內現貨處于貼水狀態已經基本表明了其供需的差異。
雖然國際市場的供需比國內的要好。但我們必須注意的一點是國內外的鋁市場在今年以來仍然是處于供需基本平衡甚至過剩的階段，這會限制未來價格的上漲高度。畢竟在近期隨著LME鋁價的走高以及升水的出現，本周的倫敦鋁市場庫存增加了12萬噸已經表明了其目前的供需狀態。這將是我們對于目前價格上漲之后需要謹慎對待的最大的原因。
資金的持倉主導力量不同
國外銅價的不斷創出新高帶動了鋁價的上漲，其同樣受到資金的推動而創出新高。而國內由于國儲拋銅的壓力，使國內銅價并沒有上漲甚至還有一定的回落，這使滬鋁價格同樣受到壓力甚至還有小幅下跌。在國際金屬市場上，投資資金基本以做多為主，而基金在期鋁市場中現階段仍然占有主導的優勢，因此，價格顯示出來就是易漲難跌。滬鋁由于中國處于凈出口狀態，國內的鋁價走勢有較大的獨立性，并且國內的滬鋁參與力量中以空頭占有優勢。兩個市場的主導力量恰好相反，這也構成了國內外鋁價的預期以及操作不一的走勢。但是市場的大方向一致帶來了國內的拋盤在目前階段依然短缺，而倫鋁在銅價不斷創出歷史新高的帶動下，也同步大幅上漲并創出近10年的新高，進而支撐國內的鋁價穩定。國際市場基金主導鋁價與滬鋁生產商主導相互對應決定了倫鋁的上漲明顯比國內的幅度要大的最主要的原因。
對于上述提到的國內外價格差別問題的分析，我們必須辨證對待：市場的價格走勢大方向是一致的，僅僅是階段性的價格波動幅度有區別而已。并且，不同國家之間的政策以及供需也會有差異，這種差異是被市場所認可并且利用，最終在市場價格中反映的。而對于未來價格走勢的問題，在目前的階段我們必須注意今年以來市場供需處于過剩的狀態(交易所庫存的增加)將不利于未來價格的上漲高度。總體市場的主導力量不同以及目前階段的供需不同使倫鋁的上漲明顯較滬鋁強勁，辨證認識、對待這種市場結構將有利于我們看清市場的波動與發展。
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