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李曉緯
最近期貨市場上熱論的話題不多，除了國儲拋銅外，非鄭商所小麥期貨莫屬。一個強勁小麥品種，竟然出現上漲、整理、下跌三種期貨行情，令業內人士大跌眼鏡。無論是資金博弈，還是基本面有變，都掩蓋不住鄭麥越來越“火”了。
自上周開始，鄭麥合約期價出現三種走勢:以WS0601、WS603為代表的近月合約持續上揚；多空分歧最大、實力較均衡的WS605突破整理區間后未能持續上漲，在區間上緣盤整；步WS607合約后塵，WS609自上周五開始大幅下跌，本周一跌停，10月份漲幅盡數回吐，且技術面破位，后市看淡。三種走勢，以WS605合約孕育行情最大，繼上周在1740-1750元間增倉近3萬手后，本周初又在1750-1765元間增倉近2萬手，多空雙方爭奪趨于白熱化。
目前，倉單難以大增是近月合約不斷走強的主因，也是做多WS605合約的原因。理論上講，我國小麥年產量在9000萬噸以上，潛在倉單可謂異常龐大，應對當前WS605單邊持倉10萬手不成問題。但據鄭商所上周公布倉單報告看，WS601合約單邊持倉量為2.8萬手左右。這說明市場合格倉單貨源不足，或者是空頭尚未做好交貨準備。從實際情況來看，今年冬小麥收獲期間，產區河南、河北、山東地區連續出現降雨，嚴重影響了小麥質量，對于強筋小麥來說，能滿足面團穩定時間在8分鐘的數量較少。因此，即使能夠收購到符合交割標準的小麥，那么價格也比較高，按每斤收購價增加5分-1毛錢計算，每張注冊倉單將會相應增加100-200元/噸，空頭交割成本較大。而近期近月合約不斷上漲，正是空頭主動平倉結果。如果年底之前空頭仍無法有效增加注冊倉單量，將被迫平掉更多頭寸，直至能滿足交貨為止，期間WS601合約價將繼續上漲。
WS601的情況為后續合約提供了一個較為明晰的走勢。若空頭在近兩個月準備交貨，則多頭接貨后，空頭還必須組織更大數量倉單應對WS605合約的交割。但目前現貨市場清淡，雖因節后價跌及農忙時節已過，農民惜售行為有所緩解，但組織大批倉單還是有一定難度。遙想當年WT309合約，其持倉量達創紀錄的26萬手，同樣是多頭主力制造“逼倉”行情。但受各種因素影響，進入2003年8月后的倉單數量與日俱增，最后竟然逼近30萬噸。WT309合約連續15個跌停后，主多被迫慘痛出局。
而WS605合約上多倉多數來自WS601合約的移倉，這些多頭以倉單數量不多且農民惜售等為支撐，頑強抵抗空頭打壓。目前WS605合約持倉量超過20萬手，主力雙方持倉非常集中。如果后市空頭不能有效組織大量倉單，給多頭施加足夠壓力，那么多頭主力就完全可以強迫空頭主動平倉，進而拉動WS605大幅上漲。目前技術面走勢對多頭更加有利，后市伴隨空頭平倉，期價還有進一步上漲可能。此時最要留意的是多頭回吐盤，因為目前持倉量已經很大，主力再增倉上拉成本較高，最好的選擇是在上漲過程中逐步平倉。目前，WS605合約已逼近此輪上漲的第一目標位1780元，今年6月份的高點1814元將是下一個目標。不過，面粉需求不振、小麥播種面積增加、禽流感疫情蔓延等利空消息密布，現貨貿易商對后市普遍不樂觀，WS605合約后市上漲空間可能有限。
遠月合約WS0609面臨的形勢卻大不相同。雖然周四5月合約大漲，但以WS609為代表的遠月合約依舊疲軟。究其原因，一則是今年小麥播種面積繼續增加，如無意外明年仍是增產年；二則新麥上市兩個多月后，仍有部分倉單會生成；三則當前基本面總體已向熊市傾斜。
基于上述分析，鄭麥出現三種走勢完全是資金博弈結果。就目前而言，小麥現貨價格還沒有止跌，面粉需求也不能恢復，現貨價格有可能再次跌入漫漫熊途。因此，期價逆市上漲面臨壓力較大，周四突破行情并不是很樂觀，所謂：一枝獨放不是春，萬紫千紅春滿園。
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