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上海證券報 外高橋期貨 施海
近階段，鄭州商品交易所強麥近遠期各合約價差繼續擴大，其中近期合約WS601和WS605持續單邊強勁上漲，遠期WS607和WS609則持續單邊深幅下跌走勢。筆者分析認為，在國際國內小麥市場供需關系維持平衡背景下，強麥近強遠弱主要源于主力資金承接實盤，迫使空頭投機資金主動止損斬倉，認賠出局，并轉拋實盤至遠期合約所致。
目前優質小麥現貨價僅為1600元左右，加上倉單注冊成本120元左右，倉單總成本為1720元左右，低于WS601和WS605期價，可見WS601和WS605將直接承受較重倉單壓制作用，倉單數量呈現逐周遞增趨勢。截至11月11日，強麥注冊倉單和倉單預報量分別達到9464張和6188張近期較大值，總計為15.6萬余噸，但相對于WS601和WS605持倉量而言，實盤壓力依然較小。
受季節性壓力作用，近期合約WS601期價自6月底至7月底大幅下挫，經過2個月在1620至1650元低位區域震蕩整理，多方主力展開自救行情，期價自1630元大幅上漲100元至1730元，持倉量由10萬余手縮減至5.7萬余手，大幅減倉4.3萬余手，但目前單邊持倉量仍相當于28.5萬余噸，即使考慮多空雙方部分資金持有雙向持倉因素，仍大于倉單數量。由此可見，迄今WS601多方主力依然具有承接倉單的較大可能性，換句話，倉單數量依然較少，不足以壓制期價回落。
與WS601相比，WS605持倉規模較大，漲勢較為穩健，該合約受多方主力資金自救因素作用，期價自8月4日低點1626元持續上漲至11月17日高點1778元，累計漲幅達到152元，持倉量由6.2萬余手拓展至21萬余手，累計增倉14.8萬余手。多方主力擴倉追捧，導致盤面呈現價漲倉增強勢特征。
由于目前WS601與WS605之間價差僅為40-50元左右，與小麥相隔兩個月持倉成本30-40元較為接近，因此，理論上WS605還不至于受到WS601倉單轉拋作用，這也可以解釋為什么在WS601走勢堅挺背景下，WS605走勢也維持較為強勁。
目前強麥9464張注冊倉單中，含有7714張2004年注冊倉單，根據交易規則，上述倉單將在7月合約到期被注銷，換句話，上述倉單最終在WS607交割，由此受倉單轉拋因素作用，10月底WS607和WS609價格雙雙背離近期合約而深幅下挫。
而受主力翻空作用，WS607期價自10月24日高點1764元下跌至11月14日低點1593元，累計跌幅為171元，持倉量則由3萬余手增加至5.3萬余手，相當于單邊26.5萬噸。與陳倉單77140噸相比，仍有18.7萬余噸，即單邊1.8萬余手持倉屬于空頭投機資金性質。盡管如此，集中實盤轉拋壓力依然導致期價深幅下挫。
受合約間聯動效應影響，WS609期價自10月24日高點1815元下跌至11月15日低點1672元，累計跌幅為143元，持倉量由4.5萬余手拓展至8.9萬余手，由于WS609為陳倉單注銷后新倉單第一站，且具有新麥種植面積和產區氣候變化等諸多利多炒作題材，因此下跌中顯現抗跌性，期價跌幅顯著小于WS607，且維持對WS607期價，幅度達到100元左右的升水。
綜上所述，強麥近強遠弱主要源于多方主力資金自救和倉單由近期合約向遠期合約轉拋所致，在內外小麥市場供需平衡，現貨價格走勢平穩背景下，合約間走勢強弱背離是暫時的，最終仍將趨于一致。
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