基金瞄準大豆期貨市場 連豆中級反彈有望展開

　　青馬投資　嵩泓淼　馬明超

　　上周四，美國農業部大豆高產報告出臺，困擾大豆市場長達一個月之久的利空終于兌現，周五CBOT價格就迎來了大幅上漲。美國基金在豆粕市場上大打出手，當日一度暴漲4%。種種跡象表明，一直游離于豆類市場之外的基金多頭，已經開始在豆油、豆粕、大豆上有序建倉。如果基本面支持，豆類市場的一波中級反彈有望展開。

　　農業部報告利空出盡在農業部報告公布之前，投資者們目睹著一家又一家分析機構對美國大豆產量進行預測。數字是如此之巨大，此時的產量利空就像一把利劍懸在大豆價格之上；而當預測成為現實，市場已經悄悄消化了這一遲來的數字。細讀報告，我們會發現除了龐大但是仍未超出市場預期的產量數字外，報告中還存在幾個出乎市場預料的亮點:其一，報告提高美國壓榨量68萬噸，同時提高阿根廷壓榨量100萬噸；其二，報告并未調低中國大豆進口量，雖然美國出口量被調低，但是巴西出口量被調高；其三，報告雖然將美國大豆產量調高了207萬噸，但是同時調低了巴西產量150萬噸，世界總產量僅提高57萬噸。但是世界壓榨需求卻總體調高49萬噸，這兩者幾乎扯平。這說明兩個問題，其一是世界豆粕壓榨需求強烈，其二是美國農業部報告通過數字向市場說明，禽流感對豆粕消費需求影響至少在2005/2006年度是非常小的。美國農業部利空報告被國際分析師們譽為豆類市場最后一個利空，在明年1月報告前美國產量變化很難引起投資者注意了。

　　南美天氣炒作將上演截至11月初，巴西大豆播種率已達到30%，阿根廷達到21%。在過去一個月時間里，巴西大豆產區出現良好天氣，原先的北旱南澇局面有所改觀。截至11月初，巴西天氣仍維持良好。但阿根廷在過去一周時間里出現了干旱，預期下周仍然較為干燥。

　　人們對今年2月巴西南部干旱所導致的世界大豆價格暴漲仍記憶憂新。因此，今年南美天氣問題得到了市場提前重視。10月底11月初，由于巴西出現意料之外的大面積降水，南澇北旱局面得到緩解，此時市場沒能將天氣題材炒作起來。目前比較值得注意的是，阿根廷干燥天氣以及亞洲銹菌病在南美提前蔓延。由于此前人們注意力大多集中在大豆產量以及禽流感問題上面，所以南美大豆產區播種情況并沒有得到大多數人關注。農業部供需報告顯示，05/06年度巴西大豆產量較上月預測下調了150萬噸，為5850萬噸。11月中旬已至，按照過去經驗，市場對南美天氣新一輪炒作將會展開，屆時大豆價格將可能掀起一輪上漲行情。

　　從對國際大豆供求平衡分析看，上周四報告顯示，世界大豆2005/2006年度總需求達到21614萬噸，比上年度的20613萬噸增加了1000萬噸。這就要求南美大豆產量必須比去年增加1000萬噸以上，因美國大豆比去年是減產的。也就是說，未來南美大豆種植生長不能出現較大問題，否則世界大豆供求天平將再次傾斜。從價格模型看，CBOT大豆價格550至600的價位區間反映了南美大豆生長正常狀況，但是未反映未來天氣可能惡劣的狀況。因此，未來南美天氣預期升水，必然將逐漸反映至價格中。

　　基金蓄謀已久伺機而動關注一下CFTC基金持倉報告，我們會發現，即使在上月疫病肆虐，大豆價格最悲觀時刻，美國基金依然持有大量多單，凈頭寸依然多于空單。隨后兩周里基金更是利用大豆價格低位震蕩機會逐步吸納，凈多頭寸不斷放大。北京時間11月11日晚CBOT場內交易時間，大豆市場在強力買盤推動下出現大幅上漲。此種程度上漲是在利空報告公布的第二日出現，具有更大積極意義。當日基金大豆凈買盤3500手，豆粕凈買入2700手，預計截至目前美國基金在大豆合約上持有的凈多頭寸已經達到11000手左右。

　　在此種時刻美國基金選擇持有大豆多單，是自有其理由的。不管這種理由是源自一種主觀判斷，還是一種有計劃的低位吸入，我們都不應該等閑視之。因為未來大豆市場若想掀起一場階段性反彈甚至上漲行情，今日的基金多頭寸將會成為開路先鋒。

　　打開CBOT大豆周線圖，我們會發現從今年6月末開始的一輪熊市行情已經運行了21周時間。9月27日最低點之后經歷了美國農業部兩次利空報告考驗之后，價格如今重又站在了6美元以上。11月已至中旬，對大豆產量炒作在11月報告之后將告一段落。美國基金在豆油上已經建立3萬手左右倉位，如今又開始在豆粕和大豆上逐漸建立多倉，因此我們有理由相信大豆底部已經形成。此時市場雖然仍受到禽流感問題壓制，但震蕩上行態勢將逐漸形成。隨著震蕩區間逐步抬高，配合南美天氣炒作的催化，大豆反彈便會全面展開。