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中鋼期貨 孟挺鈞
最近，似乎整個商品期貨市場都回響著“扶貧”的呼聲，首先是11月7日國家發改委對銅投機發出了明確的警告，當日國儲局即在不到兩小時內砸出了4萬多噸銅。緊接著11月8日中美達成紡織品貿易協議，中國紡織業重歸“管理型貿易”配額時代。當日NYBOT棉花期貨大幅收跌。就在美國總統布什訪華前兩周的時間，市場又傳出人民幣匯率將更具彈性的消
息。這些事件背后反映的實質是人們普遍對商品價格高漲的懷疑和不滿。
在今年美國三大石油公司埃克森-美孚、康菲、殼牌公司發表第三季度財報后，由于盈利暴漲，在美國已經引起眾怒，廣大消費者反映強烈。要求對石油公司是否操縱和哄抬價格進行調查的呼聲不時耳聞。有的議員甚至直截了當譴責說，大石油公司正像“土匪”一樣，在許多美國人被高油價壓得喘不過氣來的時候牟利，強烈要求對石油公司征收“暴利稅”。
隨著高盛一次次發表“油價超級上漲”的觀點，民眾對商品研究團隊與投機商是否共謀的質疑聲也開始響起。雖然最近CFTC公布的基金持倉顯示目前基金凈空單為42040手，但并不能表示投機基金已失去了對原油做多的興趣，事實上基金多空雙方一直都在不斷增倉。目前基金凈持倉的方向只能看作是姿態上的調整。通過全球GDP的增長與基金凈持倉的比較我們發現，基金凈持倉的方向在很大程度上取決于全球經濟的增長，而全球經濟的發展狀況直接制約著石油產品的消費趨勢。盡管美國最新公布的GDP增長率依然維持在較高的水平，但美國三大股指近期的表現卻相當疲弱，加上前期不斷傳出的誠信危機，投資者對美國股市已經喪失信心。投機基金在這種指責聲中不得不暫避風頭，低調行事。
但自由市場經濟下的“扶貧”終究是有姿勢無實際的，實際上目前市場上并沒有出現真正利空的因素。美國今冬的天氣轉暖的消息具有兩面性，從市場表現看，油價對取暖油庫存的數據反映并不是很大，溫暖的天氣雖然使得原油庫存增加，但也解除了美國政府前期宣布的準備動用取暖油戰略庫存的可能。今后決定石油價格上漲的主要因素還是供求是否平衡，據國際能源機構預測今后25年內全球對能源的需求仍將達到一個高點，即便是石油消費國今后能夠成功減少對石油的依賴，屆時國際油價也會沖上更高的水平。這說明未來的國際能源供應仍然面臨嚴峻考驗。
另一方面，始于2003年底低利率引發的油價上漲仍然沒有受到有效抑制。美國長期利率依舊處于低位而經濟數據又強于預期，相對于格林斯潘升息的“鷹派”風格，美聯儲的繼任者伯克南據說是一位“極端鴿派”，FED升息步伐似乎有終止的可能。而歐洲商界領袖在本周二警告歐洲央行不要加息。中國央行行長周小川上周六也表示中國現在沒有必要調整利率。
相對于原油，滬燃料油基本面的強勢似乎更為明顯，目前新加坡市場上適合中國電廠使用標準的燃料油緊缺，加上船運緊張，因此對黃埔現貨價起到一定支撐。由于期貨價格對于現貨價格貼水很高，滬油下跌動能尤顯不足。相對于5萬多手的持倉來說，近8萬噸的交割庫存仍略顯不足。雖然滬燃油走勢相對抗跌，但目前由于存在政策預期，尤其是燃油稅的征收以及成品油進口關稅的調整等“扶貧”措施，預計會有效抑制滬油的強勢。
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