鋁市國內外產能的博弈中國鋁業新政將推升成本

http://whmsebhyy.com 2005年11月09日 11:46 世華財訊

　　天馬期貨　劉榮華

　　倫鋁近期一改往日淡靜的格局，創下10年新高，走勢出人意料的強勁；而滬鋁市場經過短暫的放量增倉上行后，又陷入悶局。筆者從鋁行業的供求關系作一分析，試圖探討鋁價的未來走向。

　　旺季開始拉動消費

　　鋁的旺季已經開始，消費已經開始啟動，但是市場的供應卻沒有因此而大幅增加，市場的供應一直在由于西方的減產以及中國的出口不暢而大受影響。國際鋁業協會(IAI)初步數據顯示，2005年8月全球原鋁日均產量降至64700噸，7月為64800噸，2004年8月為61200噸。我們可以從LME鋁的庫存而看到，目前的消費與供應已經出現了矛盾，市場的價格也隨之跟隨上漲。

　　長期來看，在供需方面，目前國內產量仍然維持著穩定。隨著鋁錠出口量的大幅度降低，國內鋁價會承受著一定壓力。但隨著國內部分中小鋁業產能的關閉，如果產量有明顯下降的話，面對國內目前的供給水平，鋁價持續上行的可能性較大。從政策面上講，自從氧化鋁進口加工貿易政策在8月22日被終止之后，一般貿易政策格局將逐步形成，這也是支持國內鋁價走高的基礎。

　　倫鋁貼水結構出現變化　

　　倫鋁從即將進入消費淡季開始，市場就從升水轉變為貼水，貼水的數值也一直維持在18美元左右，這個水平貫穿了整個淡季，但是從9月下旬開始，市場的貼水卻出現了變化，倫鋁的現貨貼水從17美金，縮小到了目前的0.5美元附近，貼水結構已經開始會因消費的增長而轉變成為升水結構。

　　此外，由于國內外鋁的庫存中期一直處于下降之中，特別是倫鋁的庫存下降驚人，也可能預示著國際鋁市場消費的趨勢率先啟動，這也是倫鋁價格先于滬鋁走強的直接原因。

　　鋁錠生產成本高企

　　根據我們的核算，加工貿易項下鋁錠的生產成本為：1.95×氧化鋁到岸價×

匯率+8500，一般貿易項下為：1.95×氧化鋁到岸價×1.17×1.02×匯率+8500。以氧化鋁到岸價450$/t，匯率8.11計，則前者為15616元/噸，后者為17242元/噸，相差近1600元/噸。

　　氧化鋁進口免征關稅和增值稅時，鋁錠生產成本顯著下降。但是，由于國家已經明確對氧化鋁加工貿易項下關稅和增值稅的征收，也意味著將執行唯一的氧化鋁一般貿易稅賦標準。

　　2005年開始，調控力度繼續加大。1月1日，我國未鍛造鋁8%的

出口退稅政策正式取消，并且還要征收5%的出口稅。據統計，2005年上半年約60%鋁廠經營出現虧損。經Wind資訊統計，上半年7家主要鋁業公司，凈利潤同比下降30%以上。據相關政府官員的估計，2005年我國電解鋁增長速度將同比下降5.7個百分點。

　　總體而言，中國鋁業新政的出臺，將必然推升原鋁價格成本。

　　關于未來的走勢，我們認為，原鋁行業整體復蘇,供需關系初步改善的宏觀大背景下，隨著鋁業新政的出臺，中長期推升了價格成本，滬鋁價格在中期內將會延續震蕩盤升的勢頭。

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