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外高橋期貨 施海
在周邊膠市全面下跌的利空大背景下，昨日上海期貨交易所天膠期貨遭遇空方主力資金沉重打壓，近遠期各合約期價全線深幅下挫，多數合約跌停；技術上，主要合約期價創下調整以來新低，回落空間被進一步拓展。這也預示著滬膠弱勢回調空間將繼續向下延伸，調整時間也進一步延長。
前期國內外膠市供應緊張，導致膠價持續單邊上漲。而當國內外天膠期現兩市價格達到中長期歷史高位之后，在內外膠市未有新的利多因素作用下，不但原來供應緊張利多因素被膠價堅挺所消化吸收，而且膠價堅挺還導致用膠消費性需求減弱，并使投機性做多需求減弱。由此對膠市供需關系產生偏空作用。這也導致買賣雙方力量對比逆轉，買強賣弱逆轉為賣弱賣強，膠價走勢由單邊上升逆轉為深幅回調整理。
在國際現貨市場上，10月底11月初現貨供應基本完成由減轉增變化過程，其中泰膠供應壓力漸趨沉重，印尼和馬來西亞供應逐漸恢復。另外，由于前期膠價堅挺，導致跨國輪胎制造商采購意愿漸趨薄弱，國內天膠進口商同樣等待更低膠價出現，采購意愿薄弱，現貨市場呈現階段性供過于求狀態。局部而言，泰膠市RSS3膠價回落帶動印尼和馬來西亞膠市20號標膠聯動走弱，目前泰國RSS3膠價跌至166美分／公斤，而新加坡膠市20號標膠則跌至158美分／公斤。膠種價差收斂至不足10美分／公斤，同樣顯現膠價走勢的弱勢特征。
目前，東京膠市多頭投機資金主動回吐，近期合約期價對遠期合約期價升水顯著縮減，并逆轉為近低遠高正基差排列格局，顯示現貨供應由緊張轉變為充裕。近遠期各合約期價運行在184-189日元／公斤期間，僅僅相當于157-162美分／公斤，對泰膠價貼水顯著擴展。東京膠超跌弱勢顯著，反映了期現倒掛，卻未能吸引終端消費承接，膠市弱勢特征凸現。新加坡膠市近遠期合約關系也發生偏空變化，遠期合約膠價對近期合約膠價的升水逐漸消退，顯示市場對遠期合約看漲預期逐漸減弱，隨著國內進口商買盤減弱，及現貨商拋售意愿增強，導致膠價走勢的金融特性減弱，現貨特性增強，膠價回落趨勢得以鞏固。
而雖然目前東京膠和滬膠庫存量分別僅為數千噸和2萬余噸，但由于內外膠市消費減弱，且東京膠和滬膠庫存量僅僅作為國際國內膠市庫存量中的較小部分，并不包括內外膠市產區庫存、銷區庫存及流通庫存等等，因此不能代表膠市整體庫存量水平。所以東京膠和滬膠庫存量雖然處于較低水平，對膠價上升推動作用卻逐漸減弱。
綜上所述，前期天膠供應緊張導致膠價持續上升，目前消費減弱又使膠價深幅回落。后市供應緊張和消費減弱達到相對平衡之際，將是滬膠低位遇撐，期價止跌之時。預計滬膠近遠期合約期價將分別尋求16500-17000元低位區域的支撐作用，成交量和持倉量規模將有所拓展。
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