多空雙方仍處于膠著狀態連豆破位行情初見端倪

http://whmsebhyy.com 2005年11月08日 10:26 證券時報

　　東銀期貨　張宏明

　　自6月中旬連豆見頂回落以來，連豆主力合約持續減倉下行，截止8月17日，持倉規模已由6月20日的54萬余手銳減至39萬余手，期價也由3300點一線跌至2800點一線。但是自8月中旬開始，多空再度激戰，持倉規模又逐步恢復到54萬余手，主力605合約期價持續在2800點一線、上下一百個點范圍內劇烈波動，多空仍處于膠著狀態，但連豆順勢下破似乎已初現端

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倪。　

　　多空僵持不下

　　在8月17日以前，多空主力資金構成較為簡單，主要是老多頭、老空頭在博弈。但此后，浙系資金大舉加入多方陣營，然而老空頭挾持偏空的基本面臨危不懼，極積增倉與新、老多頭對峙，致使連豆主力合約持倉規模大幅增加15萬余手。

　　如此大規模的增量資金的對峙一定有其背后的深刻原因。目前，支持空方的理由主要包括兩個方面，既有供應上的季節性壓力，現貨銷售遲緩，又有

禽流感的打擊，致使需求不足。從供需兩個角度上看，基本面都明顯有利空方。

　　但是多頭積極抄底也不是毫無道理，最基本的依據就是豆農惜售。目前，東北主產區大豆收購進展較為緩慢，廣大豆農普遍惜售，交售積極性不高。到目前為止，黑龍江全省16個新大豆現貨收購地區報價基本在2360-2480元/噸內窄幅震蕩。但今年以來由于國內化肥、

柴油、農膜、農藥等農用物資價格上漲，造成黑龍江豆農生產成本增加至2392元/噸的水平，因此低于1.20元/斤的收購價自然會引來農民的惜售。

　　多頭陣營面臨分化

　　昨日連豆主力605合約又下跌了61點，再度逼近前期低點，雖然沒有創新低，但是讓新、老多頭整體上處于虧損的地步，心理承受能力變得愈發脆弱，一旦進一步往下突破，原本資金構成就較為復雜的多方陣營很容易分化。此外，豆粕主力605合約再創新低，持倉大幅減少1萬余手，多頭又有潰逃跡象，這對處于困境中的多方陣營不是一個好兆頭。而豆粕價格的下滑必然會給連豆帶來更大的壓力。因此，從這個角度上講，連豆順勢下破確實已初見端倪。

　　后市取決于三個因素

　　但是連豆跌勢能夠走多遠，筆者認為主要取決于以下三個方面。

　　首先，我國大豆后續進口量能否保持高水平。目前我國進口大豆庫存仍高達230萬-240萬噸左右，整個10月份的累計到貨量達到了192萬噸，和9月份的到貨量基本上持平。11月份的到貨量有100萬噸左右的南美豆和至少150萬噸的美國豆，總到貨量將達到250萬噸(去年同期為251萬噸)。國內大豆原本就積壓嚴重，如果后續進口量仍保持在較高水平，這很可能會動搖國內豆農的惜售心理，收購價很可能會進一步走低，這會給連豆持續下跌提供動能。

　　其次，美國基金的動向。近期，連豆多、空主力大打出手，爭奪激烈，但CBOT黃豆卻十分平淡，基金凈多單基本上已減持完畢，截止11月1日，只剩下3081張。因此CBOT黃豆短期又處于平衡態勢。基金的動向很大程度上決定了CBOT大豆的走向，而連豆與CBOT黃豆整體走勢上存在高度相關性，因此，我們認為CBOT黃豆基金動向也十分值得關注。

　　最后，禽流感的蔓延程度。目前正處候鳥遷徙季節，禽流感已在全球多個國家出現，在我國也是多個地方爆發，這對已處低迷狀態的養殖業無疑是雪上加霜。禽流感對我國豆粕需求量影響很大，10月份全國飼料銷售量平均比9月份減少15%左右，部分飼料廠甚至減少30%～50%；市場繼續擔心禽流感可能進一步擴散，從而縮減豆粕的需求。

　　總之，當前國際國內大豆的基本形勢仍十分嚴峻，這對原本資金構成較為復雜的連豆多方陣營是個重大考驗，而連豆粕的順勢下滑對連豆無疑是個指引，因此，筆者認為，連豆近期順勢下破的可能性很大。

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