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王偉波
上周五國內(nèi)的期貨市場的表現(xiàn)讓投資者有些大跌眼鏡。
上周四央行突然宣布人民幣對美元升值2%。按照市場先前預(yù)測，上周五國內(nèi)期貨市場應(yīng)出現(xiàn)2%左右的跌幅，然而，上周五期貨市場尤其是上海市場的表現(xiàn)卻使投資者感到意外。
銅與天膠大幅低開后，紛紛在買盤的急速介入下放量走高，尤其是天然橡膠的表現(xiàn)更為強(qiáng)勢。
應(yīng)該說，上周五天膠期貨的強(qiáng)勢表現(xiàn)，一方面體現(xiàn)了炒于預(yù)期、停于現(xiàn)實(shí)的投資市場特性，另一方面也客觀反映了目前天膠市場的供需形勢。在進(jìn)入7月中下旬之后，相比國際市場，國內(nèi)滬膠期貨行情一直滯漲。人民幣升值次日，期貨市場多頭終于長舒了一口氣，它們不再煩于人民幣匯率的不確定性，多頭終于可以輕松上陣，通過行情的演變尋求與國際市場更加貼近的價格定位。
從國際市場東京工業(yè)品交易所(TOCOM)日膠期貨的表現(xiàn)也能看出這種態(tài)勢。人民幣匯率調(diào)整之后，美元兌日元開始急速下挫，日元當(dāng)日陡然走強(qiáng)至1：110附近。上周五日膠期貨行情絲毫未受其影響，國際天膠現(xiàn)貨價格的連續(xù)走強(qiáng)成為日膠期貨連續(xù)上漲的主要支撐，很顯然前期匯率因素影響在日膠期貨市場非常淡化，因此上周五滬膠期貨行情的走強(qiáng)也在市場預(yù)料之中。只是市場沒有想到在宣布人民幣升值次日會出現(xiàn)如此巨大的震蕩，日內(nèi)高點(diǎn)與低點(diǎn)之間的波動幅度高達(dá)650元/噸，再一次體現(xiàn)了天膠期貨所特有的價格波動劇烈的特性。
匯率對商品價格的影響只是短暫的和局部的，不會是長期而持久的，商品價格的走勢最終還是要取決于基本面供求關(guān)系的影響。天膠也是如此。在國際現(xiàn)貨市場，主產(chǎn)區(qū)泰國的主要出口商給天膠的對外報價(以美元計(jì)價)，自5月份以來一路節(jié)節(jié)走高，也并未因?yàn)槊涝倪B續(xù)走強(qiáng)而出現(xiàn)滑落。形成這種格局的根本原因在于，目前國際天膠市場產(chǎn)量由于受天氣因素的影響處在供應(yīng)異常緊張的局面。國內(nèi)天膠市場供需形勢目前也處于極度失衡狀態(tài)，同時，現(xiàn)貨與期貨價格定位相比國際市場明顯偏低。代表現(xiàn)貨遠(yuǎn)期貿(mào)易定價標(biāo)準(zhǔn)的新加坡3號煙片膠8月船期報價上周五已升至1800美元/噸以上，按照8%的來料加工關(guān)稅，按美元兌人民幣(下同)8.11的匯率，算上運(yùn)費(fèi)等因素至國內(nèi)，其價格定位應(yīng)該到18000元/噸以上，而與其品質(zhì)相近的國內(nèi)海南、云南產(chǎn)區(qū)5號標(biāo)膠現(xiàn)貨報價在16000元/噸。
人民幣升值會使進(jìn)口成本降低，東南亞出口商以美元計(jì)價，比如CIF(運(yùn)費(fèi)、保險費(fèi)在內(nèi))報價為1500美元的20號膠，換算進(jìn)口復(fù)合膠的成本，按照8.27的匯率計(jì)算，(1500+20)×1.17×1.08×8.27=15883元；按照8.11的比價計(jì)算，(1500+20)×1.17×1.08×8.11=15576元，進(jìn)口成本每噸相差306元。依此類推，進(jìn)口成本會有一定幅度的降低。
綜上所述，天然橡膠相對于其他期貨品種，更加表現(xiàn)出其一貫的特立獨(dú)行的個性。從上周五天然橡膠的強(qiáng)勢表現(xiàn)來看，我們僅僅需要盯住國際天膠市場的最新供需形式，而淡化一下匯率的調(diào)整因素就可以了。
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