資金回流連豆倉位激增 內外背離難以長期持續

　　上海金鵬王偉波

　　隨著上周美盤在經過前期的急速下挫之后再度回升，大連大豆市場資金開始有序由A509合約逐漸向遠期合約上擺渡，相比CBOT大豆，國內連豆走勢相對疲軟。在滯漲美盤的背后，資金卻暗流涌動，顯示在目前位置大連大豆有望再度掀起新一輪行情。同時連豆持倉的激增，也顯示目前資金有逐步回流商品期貨市場的跡象。

　　場外資金進入連豆市場

　　與前期資金重倉對峙A509有所區別的是，目前大連大豆總持倉主要集中在A509、A511、A601三只合約上，截止到本周一，上述三只合約的持倉分別為164420、263898、165652，而大連大豆所有合約的總持倉已經達到60萬張以上，創今年來的新高。連豆持倉激增的背后，一方面顯示在火熱的7月，大豆行情在經過前期的劇烈震蕩之后，在后市仍有機會走出大行情。連豆持倉近期激增，反映目前中國期貨市場在經歷上半年的暫時低迷之后，資金有再度流入期市的跡象。

　　近期，連豆期貨行情走勢偏弱的主要原因主要有兩方面，一方面是隨著時間推移，在國內連豆期貨價格仍偏高于現貨價格的背景下，具有明顯現貨背景的空方通過不斷組織倉單入市交割，從而對A509合約的走勢形成明顯壓制。截至7月15日隨著A507合約的最后交易日步入交割日，交割庫中的大豆期貨倉單已經增至20萬噸以上達到206890噸，較前一交易周增加54110噸，實際上A507最終交割量只有5萬余噸，其余15萬噸基本上是為A509合約交割而來。從持倉上可以看到A507的接貨多頭正是A509的空頭，很顯然實施了跨期套利的資金已經實現了買7月拋9月的交易，另外對目前A509多方較為不利的是在剩余兩個月時間里，在國內目前現貨供應偏松加之國內現貨價格偏低于期貨價格的背景下，空方繼續組織現貨入市交割，也將使目前仍持有重倉的多方感覺到壓力。因此，空方在剩余兩個月時間內的備貨情況將決定A509合約行情的發展方向。

　　連豆后市行情的演變，一方面要看美盤CBOT大豆的表現，同時也要看國內大豆現貨市場狀況，尤其是9月交割后，9月中旬至11月中旬兩個月時間，在A511合約是否能夠再度體現出A509實盤較大的局面？

　　內外背離難以長期持續

　　美盤CBOT大豆的表現來看，由于基金依然把持重倉多單，同時自上周開始連續三個交易日重新將期價推升至750美分附近，上周四美國農業部公布的7月月度報告下調結轉庫存的利多效應繼續支持著市場。另外，在中國新豆上市仍有一段時間的情形下，在國內陳豆逐步消化的基礎上，要繼續靠進口美國大豆來維持壓榨需求。因此CBOT大豆后市是難以輕易下來，至少在11月份中國新豆上市之前。

　　目前，問題的關鍵在于國內連豆是否還繼續維持弱勢下去？筆者認為對于連豆而言，短期弱勢之后，中期連豆行情的發展應該是積極樂觀。一方面投機資金的充足，已經初步具備推升行情的基本條件；另外龐大的持倉實盤部分畢竟只占少數，A511合約上大量虛盤的客觀存在是多方推動行情走高的基礎。同時，從另外一個層面考慮，在A509交割之后，承接實盤的多方有一點可以肯定其在A511與A601合約上也是戰略性的多頭，不存在接A509轉拋A511或A601合約的可能。在國際大豆現貨價格水漲船高的背景下，在國產新豆上市之前，供應方面將會逐漸減少，在空方完成A509的交割之后，是否再度組織大量現貨在A511合約上交割，看來還是個未知數。A511合約這一仗對空頭而言不好打。

　　從連豆持倉不斷增加來看，沉寂一段時間的中國期貨市場有望隨著大連市場走出階段性的低潮時期。在A509交割之前，短線做空有一定的機會。但是美盤的強勢或許將會在某一個時刻充分點燃內盤大連大豆的做多熱情，畢竟兩個市場的背離是不會長久持續下去。對于美盤CBOT大豆后市我們繼續看高一線。