目前雖然多方仍占主動地位 滬銅面臨回調(diào)壓力

　　廣發(fā)期貨 馮寶軍

　　受低庫存、現(xiàn)貨升水高企及美國和智利罷工等影響，銅價持續(xù)在歷史高位附近震蕩，但近期銅價上揚畢竟存在著許多特別因素，尤其是在現(xiàn)貨供應相對寬松及消費相對清淡時，國內(nèi)現(xiàn)貨價已不再跟隨期價而同步上揚，在此背景下，銅價要繼續(xù)拉升的難度相對較大。因此，近期銅價面臨回調(diào)壓力。

　　6月以來投機基金推高銅價的主要原因之一是倫銅庫存降至31年來最低點，不過總量也僅從6萬噸下降至不足3萬噸，且從銅進入消費淡季及國內(nèi)外現(xiàn)貨市場看，銅庫存下降并非由于消費強勁所驅(qū)動，更多則因運輸問題及投機因素所致。從國際銅業(yè)研究組織(ICSG)公布數(shù)據(jù)來看，在今年1-4月，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的精銅消費量超過產(chǎn)量2.2萬噸，去年同期則表現(xiàn)為供給缺口46.7萬噸，表明今年銅市場供需矛盾并非異常突出，尤其是在三季度的消費淡季中更是如此。

　　二季度以來，反映干散貨運輸市場的波羅的海海運指數(shù)(BDI)大幅下跌，已自去年底最高時的6200多點下跌至目前的2320點，跌幅達62.5%，但與此同時，石油價格卻仍保持在歷史高位。該指數(shù)下跌一方面表明市場對運輸需求在下降，可能主要是中國鋼材價格大幅下跌導致進口鐵礦石需求減少及新船只的加入，使得船運公司利潤下降甚至虧損，因此為控制成本不得不多運少跑，小型船只被棄用，大船因規(guī)模效應而仍有利潤。但導致銅市出現(xiàn)供應緊張，如智利的銅運輸就存在時間滯后，且無法保證按時交貨，使得主產(chǎn)地的銅無法運至歐洲市場，投機資金利用該因素介入做多，導致銅價大幅上揚。因此，這種因運輸問題和投機資金炒作導致銅價的大幅上揚，不同于以往因消費旺季導致價格暴漲，且價格波動的隨意性也會較大。

　　由于春節(jié)后國內(nèi)銅價大幅上揚，進口銅從大幅虧損轉(zhuǎn)為利潤豐厚，因此自4月以后進口量較前幾個月大幅增加，且因銅精礦加工費大幅上揚，也使國內(nèi)精銅產(chǎn)量連續(xù)增長，今年1-5月國內(nèi)銅產(chǎn)量較去年同期大幅增加18%，達95萬多噸，加上一、三季度為銅市場傳統(tǒng)的消費淡季，使國內(nèi)市場供應相對較為寬松。反映在市場上，就是滬銅庫存近幾周內(nèi)連續(xù)增長，滬銅庫存已從5月初時的17000多噸增加至目前近4萬噸；滬銅現(xiàn)貨價格在期貨價格上揚1000多元/噸的情況下基本保持不變，且遠期合約與現(xiàn)貨月價差大幅縮小，現(xiàn)貨月價格僅比遠期三個月價格高1500-1600元/噸，而今年4月時該價差達到近3700元/噸。

　　總體來看，目前雖然多方仍占主動地位，技術上銅價也處于強勢中，但由于市場存在許多不利因素，投機資金如果不顧目前基本面因素再次拉高銅價，可能會遭到現(xiàn)貨拋壓，因為市場上并不缺銅(只是因運輸問題導致的地區(qū)間供應不平衡)，若銅價上漲幅度過大，相信運輸將不會是障礙。7月20日將是倫銅的期權最后清算日，在此之前，預計倫銅可能仍會維持相對強勢，清算日后，銅價震蕩回落可能性加大，但在多方整體占主動情況下，銅價回落空間也有限，下方3200美元一線存在較強支撐。