期貨豆粕價格已被市場低估 后市豆粕上漲可期

　　中期公司 盧旭

　　節后在美盤上揚帶動下，豆粕期價自低位開始反彈，但6月下旬受國內禽流感和口蹄疫疫情影響，豆粕消費始終低迷，加之美國及國內豆粕價格上揚后，飼料企業采購成本增加，造成油廠豆粕庫存增加，價格從高位大幅回落。另外，今年在南方及東北地區發生的大洪水給養殖行業造成巨大經濟損失，許多牲畜因洪水而死亡，從而加劇了豆粕市場的低迷狀況

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　　往年在進入4月中旬和5月后，豆粕市場將迎來豆粕需求旺盛時期，有些年份這種旺盛的趨勢將一直持續到8月中下旬和9月中旬，但今年“五一”期間短暫上揚后，豆粕價格再度大幅下跌，使得市場跟風買進者小心翼翼，造成現貨價格進一步回落。

　　目前，豆粕現貨價格每日以10-15元/噸的幅度緩慢上揚，其中哈爾濱豆粕價格在2620元/噸，江蘇豆粕價格在2680元/噸附近，均比上周有一定提高，有些飼料企業已分批進行采購，避免因美國大豆、豆粕價格進一步上漲，帶來后期采購成本增加。

　　從期貨盤面來看，目前豆粕價格幾乎接近于現價，基差在期貨合約未進入交割月之前，就與現貨價如此接近，屬于“非理性市場”狀態，由于期貨價格，尤其遠期期貨合約持倉成本較高，遠期期貨價格要遠高于近期合約和現貨價格，因此，我們認為期貨豆粕價格已被市場低估，加上油廠壓榨虧損，豆粕的下跌空間已基本被封殺。

　　從豆粕原料來看，上半年我國大豆進口數量總數達1200左右，目前國內仍有200萬噸港口大豆存量，因此，豆粕生產原料比較充沛。但從最近美國周壓榨數量看，雖然美國各州壓榨量均出現不同程度的減少，但同時也減輕了市場豆油供應量，從而使得美國豆油市場庫存大幅削減。

　　總體來看，豆粕后期走勢如何，取決于大豆進口成本、飼料企業采購積極性、養殖業和畜牧業的需求，以及美豆、豆粕價格影響和海運費在未來進口大豆中所占比重。

　　目前，進口大豆成本價格大約3050元/噸附近，若按每噸2630元豆粕價格，以及5040元/噸的豆油價格計算，壓榨企業仍會虧損30-40元/噸。因此，進口大豆成本是否持續下降，關鍵還是要看美盤表現，若按當前美國天氣狀況，預計今后很長時期美國將繼續保持干旱少雨局面，那么CBOT大豆價格仍有可能繼續走高，從而帶動相關產品價格上揚。因此，進口成本將會間接影響到豆粕價格。

　　另一個方面，目前國內市場豆粕需求雖略有轉好跡象，但飼料企業采購進度和策略使得豆粕采購變得十分謹慎，使得采購數量和交易仍顯落后。因此，只要外盤繼續上揚，豆粕價格補漲將刺激現貨價格上漲。

　　還有，隨著國內洪水消退、禽流感和口蹄疫疫情的穩定，豆粕需求將進一步回暖。同時海運費大幅下跌，制約著大豆和豆粕價格的上漲。但隨著時間的推移，國內飼料和養殖行業對豆粕的需求將會繼續增加，未來市場條件一旦成熟，豆粕期貨價格、現貨價格將會有一定幅度反彈。但從近期看，由于連豆期價在美盤連續大幅上揚70美分后(相當于國內210元/噸漲幅)，國內買盤仍不能及時借力跟漲，反而呈現疲弱態勢，表明多方擔心豆粕需求不好，以及大豆現貨面巨量交割倉單的壓力。