油價堅挺沖擊商品期市 短線利多長期上漲利空

　　筆者認為，近期持續高漲的油價，短線將產生引發通貨膨脹壓力，促進其余商品品種價格聯動走強；而中長期則可能引發較重通貨緊縮壓力，促使對商品需求消費減弱，并將對其余商品品種價格走勢產生利空壓制性影響。

　　短線上漲利多

　　從短線看，原油作為一種特殊的用途較為廣泛的大宗商品，與其他工業品、農產品、軟性商品一樣，均屬于商品范圍，受到各自供需關系影響而導致價格波動。原油價格上漲，導致下游商品價格聯動走強，并直接導致期市各品種運輸成本提高以及銅鋁金屬冶煉成本提高，銅鋁價格走強。

　　由于原油價格走勢與燃料油價格走勢維持90%以上高度正相關關系，因此，油價上漲，首先將導致燃料油價格走強。

　　原油又是合成橡膠主要制造原料，油價上漲將使合成橡膠價格聯動揚升，并使合成膠價格與天然膠價格關系由原來的貼水逆轉為目前的升水。從而抑制合成膠需求消費，擴展天然膠需求消費，促使輪胎制造商改變橡膠制造配方，如果原油價格繼續上漲，天然膠與合成膠比重可能轉變為70%：30%，則合成膠消費量將繼續縮減。因此，天然膠價格受到油價上漲利多作用而聯動走強。

　　棉花與滌短化纖相互成為紡織品原料的替代品，而滌短化纖主要原料也是原油，其價格走勢與原油價格走勢維持較高正相關關系。通常滌短化纖價格對棉花價格貼水3000-4000元/噸，即貼水20%左右，如果上述貼水幅度縮減至1000-2000元/噸即10%左右之際，將使部分滌短化纖消費量轉換為棉花消費量，從而促使棉花價格上漲，而目前滌短化纖價格對棉花價格貼水縮減至數百元/噸，導致滌短化纖消費量顯著縮減，棉花消費量顯著拓展，從而對棉花價格走勢構成強勁推動作用。

　　玉米是制造乙醇汽油的主要原料，生產1噸乙醇汽油的加工成本為770元左右，國家規定乙醇汽油與同標號汽油價格一樣，按照1噸乙醇汽油需要3.2噸玉米計算，則原料玉米價格如果不超過1300元/噸，乙醇汽油即具備價格優勢，而目前國內大部分地區玉米價格均低于1300元/噸，因此玉米用于乙醇汽油方面的消費將顯著拓展，估計上述省份用于乙醇汽油方面的玉米消費量接近1000萬噸，占國內玉米產量的7%左右，成為玉米消費量的重要部分。

　　雖然原油與大豆、豆粕、小麥并未有直接原料與產成品關系，但農民種植或加工上述農產品之際，需要消耗大量柴油，柴油，作為一種重要的農資，與農產品生產加工成本密切相關，原油價格上漲，促使柴油價格聯動走強，農產品生產加工成本也隨之而上升，農產品最終銷售價格也將易漲難跌。

　　長期上漲利空

　　長期看對國內期市各品種而言，油價持續高位堅挺，導致相關品種價格上漲，需求消費縮減，行業景氣下降，通貨膨脹壓力加重，其中基礎工業增幅縮小，則對銅鋁、燃料油等工業品需求消費減弱，同時輪胎工業和紡織品工業增長幅度縮減，即對天膠、棉花等軟商品需求消費減弱，另外居民消費能力縮減，則對大豆、豆粕、小麥等農產品消費也減弱。整體而言，長期看，油價上漲，將導致通貨緊縮壓力加重，投資、出口、消費全面縮減，商品價格也隨之而下跌。

　　綜上所述，油價上漲對商品期市利多、利空影響兼而有之。但目前對商品價格走勢的利多效應較強，而利空效應則尚未顯現。

　　作者：方粟