兩大因素左右期豆震蕩格局 基金并沒大幅度減倉

　　廣發(fā)期貨投資研究部 賈玉賀

　　近日國內(nèi)外豆類期貨走出波瀾壯闊的大幅度震蕩行情，美盤波動超過100美分，國內(nèi)大豆波動也超過了300元。從這次走勢來看，波動的過程出現(xiàn)兩大特點：第一是大連和CBOT市場表現(xiàn)得外強內(nèi)弱；第二是基金并沒有跟隨行情的波動出現(xiàn)大幅度減倉。分析其原因，首先來自國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)的充足，加上南美進口大豆的成本相對低于美國，給國內(nèi)期貨市場造成

極大的壓力，出現(xiàn)了內(nèi)強外弱的局面；其次是基金在大幅度下跌的過程中并沒有出現(xiàn)明顯的減持多單，截至目前，基金的凈多單仍然多于5萬手，顯示出此次下跌也超出了基金的控制，最重要因素是禽流感事件判斷不足，直接導致了美盤出現(xiàn)了近年來少見的跌停板。對于后市的走勢需要關(guān)注以下幾個因素。

　　首先，中美兩國的天氣。影響大豆供給方面的主要因素之一是氣候條件。重點需關(guān)注美國和我國每年4-9月大豆播種和生長期間的天氣變化情況。在進入7月之后，大豆生長進入重要的快速生長時期，包括重要的開花和灌漿期，此時天氣的任何變化都會反映在對大豆產(chǎn)量的預(yù)期上。每年的7、8月份都是基金炒作天氣的重要時期。

　　今年以來出現(xiàn)了南美洲的干旱，后期美國東部也出現(xiàn)了高溫少雨的天氣，在中國也出現(xiàn)了氣候極度不均的情況，南方的洪水，全國的持續(xù)高溫都對大豆的生長不利，勢必影響大豆的產(chǎn)量預(yù)期。在種植面積減少的情況下，加上氣候因素，今年大豆的產(chǎn)量在北半球會減少8%左右。從目前的大豆生長狀況來看，已經(jīng)漸漸反映了天氣不良變化，今年的大豆優(yōu)良率低于去年，而且對大豆的等級預(yù)測普遍低于去年一到二級。總之，7、8月份的天氣變化將給基金炒作帶來良好的“借口”。

　　其次，中國現(xiàn)貨供給和需求何時啟動。從年初大豆豆粕出現(xiàn)快速上漲的行情以來，中國市場上處于觀望等待的油廠開始大量進口美國和南美的大豆，尤其是過去3個月的進口量連續(xù)刷新進口記錄，總進口量接近870萬噸，加上7月份也將有超過200萬噸的進口量，這樣短期的大量進口，造成了中國沿海港口大豆庫存達到了230萬噸左右，這4個月的大豆進口成本在2850到3050之間，平均成本接近2950，這個也在大豆的幾次回調(diào)的低位得到確認。總之，中國目前的供應(yīng)寬松狀況至少會保持到7月下旬。

　　今年以來由于禽流感、口蹄疫等的發(fā)生，造成飼料養(yǎng)殖企業(yè)需求向后推遲3個月左右時間，也就是要到7月才能真正開始啟動。總體來看，牲畜和家禽的飼養(yǎng)量仍然會樂觀上升，對大豆市場的需求會繼續(xù)增加，在時間上可能因為這次禽流感而出現(xiàn)再次推遲，也就是說大豆豆粕需求的真正啟動要等到7月中下旬。中國的需求能否啟動也是全球大豆能否繼續(xù)上漲的重要焦點和主要的動力源泉。

　　最后，就是基金下一步動作。基金今年年初的高達8萬手的凈空單，經(jīng)歷近期的大幅度下跌，基金的凈多單仍然維持5萬手，說明基金并沒有在此次大跌的過程中撤離，或者沒有來得及獲利了結(jié)，總體來看，基金的凈多單中間雖然有短線的起伏，但是主流做多的思想依然沒變。

　　總之，現(xiàn)貨的供應(yīng)充足對國內(nèi)大豆豆粕價格的壓制和對遠期因為天氣等因素的憂慮而預(yù)期大豆價格上漲，這兩個因素的交織構(gòu)成了現(xiàn)在的大幅度震蕩行情。突破這種格局的重要基本因素和動力，一是天氣，二是中國的需求的啟動。單純的天氣因素并不能保證行情的大幅穩(wěn)定上漲，還需要中國需求的配合，從時間上來看，至少還應(yīng)該有兩周左右的時間，也就是7月中下旬才有可能出現(xiàn)。在7、8月份首先會有一個震蕩整理的過程，等到中后期大豆豆粕在天氣和需求的帶動下，會走出波瀾壯闊的上漲行情。