受到內(nèi)外多種因素限制 連豆下行空間相當(dāng)有限

　　廣發(fā)期貨 陳菁

　　自6月20日連豆未能封住漲停板后，便開始了節(jié)節(jié)敗退的下跌過程，短短9個交易日期價重挫300點以上，連豆似乎打破了前期箱體運行的支撐。既便如此，受到內(nèi)外多種因素限制，連豆繼續(xù)下行的空間已相當(dāng)有限。

　　基金不會善罷甘休

　　6月CBOT豆市基金翻手為云覆手為雨。在天量多頭持倉的推動下，基金輕松助推期價突破700美分防線。但市場普遍認為基金設(shè)置“天氣升水”的舉動略顯牽強，因此其對手商業(yè)盤似乎并不打算放棄。而在天量持倉后，基金進一步推動大豆上漲的動能衰減，進行調(diào)整皆在市場預(yù)期之內(nèi)，基金恐慌拋盤打壓CBOT期價出現(xiàn)罕見跌停也必在情理之中。

　　雖然出現(xiàn)了罕見跌停，但基金可能不會就此放棄。從最新發(fā)布的CFTC持倉報告看，截至6月28日基金仍持有8萬多手多單，凈多持倉不減反增，與市場預(yù)期的3.1萬張相差甚遠，表明基金的多單平倉動作遠不如市場預(yù)期。預(yù)計截至上周五，基金凈多單仍在4.6萬張左右。

　　從以往規(guī)律看，一般在大牛市末期，基金會提前幾個月減少其手中凈多頭寸，而從目前情況看，基金似乎并未大幅縮減其凈多頭寸的打算，市場也仍將在長期上升通道中運行。

　　天氣利多豆市

　　進入7月，大豆進入開花生長期，天氣條件會實質(zhì)地影響到最終單產(chǎn)。雖然基金因美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)東部地區(qū)的少量降雨而損失慘重，但從最新天氣預(yù)報稱，周末到下周一美國中西部大豆主產(chǎn)區(qū)東部干旱地區(qū)將以干燥天氣為主，而此前預(yù)報的本周二、周三的降雨機會也將由于高氣壓脊的形成而減弱，遠期預(yù)報顯示，未來兩周內(nèi)中西部大豆主產(chǎn)區(qū)的降雨仍舊不多，氣溫高于或接近正常水平。如此有利的天氣預(yù)報，可能再度成為基金建立“天氣升水”的好機會。

　　不僅短期的天氣預(yù)報助推CBOT期價上漲，中長期的天氣模型也顯示利多豆市。2005年是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的“小年”，“厄爾尼諾”現(xiàn)象的再度光臨已讓我們有了切實體會，而美國農(nóng)業(yè)部調(diào)減美豆優(yōu)良率也預(yù)示著對未來單產(chǎn)情況的擔(dān)憂，因此天氣題材的炒作仍然有利基金做多CBOT大豆。

　　國內(nèi)需求旺季將至

　　在基金做多CBOT大豆之際，連豆市場表現(xiàn)卻相當(dāng)遲滯，這與國內(nèi)的供應(yīng)充足、下游消費尚未啟動有關(guān)。

　　由于前期畜禽疫病以及原料價格的震蕩行情壓制了我國養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)的節(jié)奏，今年國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)旺季有明顯推后跡象。早前市場預(yù)期消費旺季將在7月初到來，但我國南方和東部地區(qū)出現(xiàn)的洪澇災(zāi)害毀掉了一些漁場和家禽飼養(yǎng)場，部分地區(qū)又發(fā)現(xiàn)了口蹄疫、禽流感等疫情，可能會再次推后旺季的到來。但前期出現(xiàn)的口蹄疫已經(jīng)得到控制；近期市場擔(dān)憂的青海候鳥禽流感，據(jù)國家首席獸醫(yī)師稱，也已經(jīng)得到了有效控制。消費疲弱只是暫時的，經(jīng)過短時間恢復(fù)，養(yǎng)殖業(yè)對飼料消費會出現(xiàn)明顯增加，將對大豆豆粕價格形成價格上漲的內(nèi)在動力。

　　進口成本提供價格支撐

　　今后數(shù)月，國產(chǎn)油用大豆供給量有限且以供應(yīng)東北地區(qū)為主，國內(nèi)油用大豆供應(yīng)基本是進口大豆，而我國進口大豆成本較高。截至6月27日，6月船期美國港灣大豆到我國港口車船板價格為3344元/噸；7月船期美國港灣大豆到我國港口車船板價格為3350元/噸。

　　自5月中以來，我國大豆進口已轉(zhuǎn)向南美大豆，目前巴西和阿根廷港口地區(qū)仍有數(shù)十船目的港為中國港口的貨輪正在裝運，包括國內(nèi)廠商購買的6月船期(約240萬噸)和7月船期(約180-210萬噸)進口大豆。在南美貨幣升值20%和南美大豆減產(chǎn)等因素作用下，南美大豆的進口成本較為堅挺。截至6月27日，6月船期阿根廷大豆到我國港口車船板價格約為3168元/噸。而進口大豆到港成本的上升，使國內(nèi)大豆市場即使在需求不旺的情況下價格也難以明顯回落。

　　從近期市場的主導(dǎo)性因素看，連豆并不具備進一步下跌的可能。在跌破3000一線之后，國內(nèi)空頭主力可操作的空間也變得相當(dāng)有限。因此期價較有可能在這一區(qū)域獲得有效支撐，多頭會在內(nèi)外因素配合下尋找新的做多題材進行反攻。