暴跌后期豆何去何從 九月前再次出現一個高點

　　平安期貨 王兆先

　　近日全球大豆價格出現暴跌，終于使前期一直背離的內外盤走勢重新回歸到聯動性較強的狀態中。市場目前關注的焦點是，是什么導致了大豆的崩盤？大跌后的大豆和豆粕能否出現較強的反彈？

　　技術角度觀察期豆

　　目前市場認為天氣好轉是導致CBOT基金大幅度減持多倉的原因之一，筆者認為雖然有一定的道理，但天氣好轉對作物的影響是一個過程而不是導致市場發生突變的臨界點，因此以此作為基金大幅度減持多倉的理由不足以令人信服。筆者個人認為導致大豆崩盤的原因還是市場內部規律在起作用，而江恩周期理論能夠從技術上解釋這次暴跌的原因。

　　江恩周期理論的核心是市場均按照360度的圓以及圓與內切三角形和四邊形的關系在運行。對于農作物來說，其主導周期顯然是365天，三分之一周期就是4個月，四分之一周期就是3個月。江恩認為3個月和4個月是商品期貨尤其是農產品期貨的基礎周期。當市場從起點(底部或頂部)運行了這兩個基礎循環周期的整倍數或黃金分割倍數時(包括整數1和0.5、0.667等)，市場往往會形成逆轉點或拐點，形成頂部或底部。至于基金凈多單的增減規律基本上也是受這種周期的影響。

　　對于CBOT大豆來說，今年曾經在3月16日(連豆在3月17日)形成重要的中級高點691.6美分，之后調整兩個月(4個月基礎周期的0.5倍)在5月13日形成中級底部(連豆在5月18日)。然后一直上漲到6月20日才遇到阻力。而從6月20日回溯3個月，非常接近3月16日�？梢姡�在6月17日前后形成重要高點是市場運行規律自身要求的。

　　也許有人要問，按照江恩理論可以解釋市場會在6月17日前后形成高點，但為什么會出現崩盤呢？市場也可以按照3月中旬見頂后的調整方式用兩個月的時間逐漸調整到位��？其實，我們研究CBOT黃豆連續的走勢可以發現，除了上面指出的循環周期外，CBOT黃豆還存在這樣明顯的規律，既從一個低點運行5個月左右的時間往往會出現一個新重要低點。這是兩個低點之間的周期性規律。而2月2日低點運行到7月1日前后正好是5個月的周期跨度，市場內部自身要求在7月1日前后形成重要的大級別低點，從而導致價格以急跌的方式向周期低點靠近。

　　此外，據國外權威機構的統計，市場的兩個低點之間的周期相對于兩個高點之間的周期，往往呈現更加穩定的固定周期。在牛市過程中，高點在兩個低點之間的位置偏向于右側，而在熊市中，高點在兩個低點之間往往偏向于左側。根據這個規律，如果7月1日形成重要的大級別低點，并且假設價格能夠在3日內回到上升趨勢線之上，則可以判斷全球大豆仍有走高的可能性。

　　基本面支持期豆反彈

　　如果大豆確實在上升趨勢線附近靠穩，那么，基本面是否支持大豆價格回升呢？要回答這個問題，我們需要對基本面的一些數據進行整理和歸納。

　　根據6月14日公布的美國大豆壓榨協會的大豆壓榨報告，5月份大豆壓榨量為13669.3萬蒲式耳，環比增幅為1.87%，同比增幅為24.36%。如此大的壓榨量增幅顯示出市場對大豆的強勁需求。不僅如此，4份豆粕出口同比更是曾經高達242.79%，雖然5月份美國豆粕的出口量僅有330692短噸，環比下降了20.85%，但同比仍然大幅增長182.46%。這顯示出今年以來大豆需求的增長是豆粕需求大幅增長所拉動的，這點可以從豆油庫存5月同比增幅達到31.64%，而豆粕庫存同比下降27.81%的鮮明對照中看出。顯然，豆粕需求如此強勁的增長不會在短期內出現逆轉，因為禽畜的飼料需求往往呈現這樣的特點，一旦啟動就要延續到禽畜出欄為止，并且在出欄前呈現飼料消耗穩步增加的態勢。

　　隨著陳豆逐漸消耗以及豆粕需求的穩定增長，預期未來數月大豆的供應緊張將會顯現出來，從而推動大豆和豆粕價格出現明顯的回升。

　　根據上面分析，無論是大豆的循環周期還是基本面，都支持大豆價格在目前的水平靠穩，只要上升趨勢線不破，大豆和豆粕仍然有希望在9月前再次出現一個較大級別的高點。