大商所大豆豆粕全線跌停 豆類期貨中級(jí)反彈落幕

　　昨日CBOT大豆跌停，國內(nèi)大豆、豆粕期貨全線跌停豆類期貨中級(jí)反彈落幕

　　東銀期貨 張宏明

　　昨日CBOT大豆出乎意料地大跌50美分，并牢牢封在跌停板價(jià)位上，受此影響，原本已經(jīng)走弱的連豆、豆粕也直接以跌停價(jià)開盤，并伴隨著巨幅減倉，多頭倉惶離場，中級(jí)反彈的

走勢已遭到嚴(yán)重破壞，市場已迎來新的跌勢。

　　CBOT大豆大跌，市場普遍認(rèn)為其主要原因是由于天氣預(yù)報(bào)預(yù)計(jì)美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣更為涼爽，引發(fā)了投機(jī)基金大量減持凈多單所致。筆者認(rèn)為這只是CBOT大豆期價(jià)大幅下跌的誘發(fā)因素，其背后還有更深層次的原因。

　　供需關(guān)系制約反彈性質(zhì)

　　從供求關(guān)系上看，全球大豆整體上的供大于求決定了今年上半年的兩輪上漲只是熊市里的中級(jí)反彈，而不是新的牛市。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部6月份公布的月度供需報(bào)告顯示，全球大豆的期末庫存呈上升趨勢，即2003/04年度期末庫存為3500萬噸，2004/05年度上升至4716萬噸，2005/06年度預(yù)計(jì)為5199萬噸。這說明全球大豆消費(fèi)量雖然在穩(wěn)步增長，但其增長幅度趕不上產(chǎn)量提高的幅度，期末庫存逐步增加，意味著市場已處于供大于求的狀態(tài)之中。在全球大豆供大于求的背景下，市場不太可能重歸牛市，雖然其間可能會(huì)受到各種利多因素的刺激而呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的中級(jí)反彈走勢，但這種反彈一旦結(jié)束，價(jià)格在供大于求的客觀壓力下容易引發(fā)恐慌性急跌，目前的急跌正是這種性質(zhì)的下跌。

　　基金獲利回吐

　　從資金面上看，美國投機(jī)基金前期吃進(jìn)了太多的凈多單，獲利回吐的壓力非常巨大。截止6月21日，美國投機(jī)基金在CBOT黃豆上的凈多頭寸達(dá)到54580張，據(jù)估計(jì)，至上周四，凈多單已高達(dá)7.3萬張，幾乎處于歷史最高水平。從美國投機(jī)基金凈多頭寸與CBOT黃豆價(jià)格走勢之間近19年來的關(guān)系看，當(dāng)投機(jī)基金凈多頭寸達(dá)到5萬張以上時(shí)，容易出現(xiàn)急跌行情，一方面基金要急于獲利回吐，另一方面又要加拋更多的頭寸，以達(dá)到快速減少凈多頭寸的目的，這是投機(jī)基金的逐利本性所決定的。因此，基金周一在大豆上出售了13000-14000手大豆就一點(diǎn)也不奇怪了。

　　CBOT大豆11合約歷來疲弱

　　多空在CBOT黃豆11月合約上嚴(yán)重對(duì)峙，多頭在11月合約上遭到了空頭的頑強(qiáng)狙擊。由于11月合約是美國新豆上市后的首個(gè)交割合約，多頭在800美分/蒲式耳以上歷來都顯得信心不足，自1990年以來，11月合約的最高價(jià)為825美分/蒲式耳。在年初以來的中級(jí)反彈走勢中，11月合約期價(jià)最高已達(dá)到775美分/蒲式耳，離800美分的警戒位僅一步之遙，反映出上行空間比較有限。再加上，11月合約的持倉規(guī)模已達(dá)到19.7萬余張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史最高水平近5.5萬張，這說明投機(jī)性多頭在目前的價(jià)位上遇到了實(shí)盤的強(qiáng)力狙擊，而據(jù)其歷史最高價(jià)來看，多頭在775美分以上接現(xiàn)貨不僅無利可圖，而且風(fēng)險(xiǎn)極大。因此，多頭選擇快速離場是有其必然性的。

　　國內(nèi)大豆豆粕價(jià)格滯漲

　　中國作為全球大豆、豆粕主要消費(fèi)國，無論是現(xiàn)貨價(jià)，還是期貨價(jià)，都沒有很好的配合CBOT黃豆的近期漲勢，尤其是下游產(chǎn)品的疲軟令多頭比較失望。以豆粕為例，在3月中旬，國內(nèi)大部分地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)最高達(dá)到2900元/噸以上，8月合約期貨價(jià)格當(dāng)時(shí)也高達(dá)2903元/噸，而在近期的上漲中，豆粕現(xiàn)貨價(jià)最高才2800元/噸，8月合約期貨價(jià)也只上摸至2830元/噸，都沒有超過3月份的高點(diǎn)。

　　中國大豆、豆粕現(xiàn)貨市場持續(xù)疲軟主要是因?yàn)榍?個(gè)月大豆進(jìn)口量太大，超過了豆粕需求的增量，今年前5個(gè)月共進(jìn)口大豆934.4萬噸，超過去年同期的747.7萬噸近186.7萬噸，加上年初的期末庫存210萬噸，因此前5個(gè)月國內(nèi)大豆市場供應(yīng)量達(dá)到1144.4萬噸，供應(yīng)比較充足。而豆粕由于受到口蹄疫、禽流感等不利因素的影響，需求一直不旺，需求高峰期至今未來。受此拖累，基金也不敢貿(mào)然進(jìn)一步往上運(yùn)作。

　　由此可見，國際國內(nèi)大豆中級(jí)反彈宣告結(jié)束有其深刻的內(nèi)在原因，而不僅僅是美國大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣轉(zhuǎn)涼這么簡單。那么連豆、豆粕后市又該何去何從呢？周二，連豆、豆粕主力合約大幅減倉14.49萬手，多頭棄倉的態(tài)勢較為明顯，多頭的人氣已受到嚴(yán)重挫傷，短期內(nèi)難以恢復(fù)，而且CBOT黃豆才剛剛開始下跌，因此，連豆、豆粕近期內(nèi)還有一定的下跌動(dòng)能和空間，但由于2850點(diǎn)一線是連豆11月合約非常重大的支撐位，期價(jià)曾在這一帶振蕩了近2個(gè)月時(shí)間，受到過強(qiáng)力支撐，再加上空頭至此已快速累積了近400點(diǎn)的獲利，需要充分的消化，因此，連豆11月合約將在2850點(diǎn)一線將受到支撐的可能性很大，并在此展開震蕩整理。