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華聞期貨 孟挺鈞
著名石油地質(zhì)學(xué)家艾凡霍曾經(jīng)預(yù)言，“永久性全球石油短缺”時(shí)間將始于2000-2010年的某個(gè)時(shí)候，2005年6月份的原油走勢似乎正在印證這個(gè)預(yù)言，短短一個(gè)月，世界油價(jià)的風(fēng)向標(biāo)紐約商業(yè)交易所(NYMEX)油價(jià)從51.95上漲到60.36，漲幅16.36%，創(chuàng)下了新的原油期貨交易記錄。
在國際油價(jià)暴漲之際，滬燃料油躊躇滿志，意欲上攻。但由于缺乏外圍資金的配合，多方上攻仍缺乏堅(jiān)定的信念。主力合約FU0509從2539元/噸上漲到2843元/噸，漲幅12.59%，整個(gè)盤面仍稍顯滯漲。且總體價(jià)格水平仍倒掛于新加坡。中國是一個(gè)缺油國，在某種程度上，“滯漲”以及“倒掛”的出現(xiàn)，一方面反映國內(nèi)投資者受國內(nèi)宏觀調(diào)控預(yù)期影響對國際油價(jià)看法不同以及套保能力的不足；另一方面體現(xiàn)上海燃料油期貨更多地反映了國內(nèi)油市行情，但這種套保能力的不足以及對國內(nèi)行情的反映卻是一種缺乏防范能源危機(jī)的征兆和惡性循環(huán)的供需狀況。作為目前唯一上市交易的能源品種，目前滬燃油各合約總持倉49168手左右，約合24.584萬噸。這種交易參與狀況與我國全年燃料油現(xiàn)貨消費(fèi)量5477萬噸相比是很不相稱的。相反，世界原油日消費(fèi)量為8400萬桶，而期貨市場上的交易量卻達(dá)到了1.2億到1.6億桶。
值得關(guān)注的是，近幾個(gè)月燃料油期貨的走勢已較年初有所不同，這從現(xiàn)貨月持倉量變化可見一斑。自上市以來，出自對交割程序的不確定性及投機(jī)盤占主導(dǎo)地位，極少出現(xiàn)現(xiàn)貨月增倉的現(xiàn)象，即使國際油價(jià)單向走強(qiáng)，臨近交割獲利方也必定以平倉出局的操作手法而獲利離場。而近幾個(gè)月則一反常態(tài)，并沒有以往現(xiàn)貨月多頭急于平倉的現(xiàn)象。尤其FU507臨近交割仍發(fā)力上攻，場內(nèi)多方攻勢淋漓，空方紛紛被逼止損出局。這種狀況說明滬燃油合約經(jīng)過近一年的運(yùn)作，已經(jīng)得到了更多有現(xiàn)貨渠道的投資者的青睞和參與。
作為原油煉制出的下游產(chǎn)品———燃料油，在我國主要用于發(fā)電、交通運(yùn)輸、冶金、化工、輕工業(yè)等行業(yè)。在中國燃料油需求量與上述行業(yè)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一種正相關(guān)關(guān)系。預(yù)計(jì)未來幾年，隨著上述行業(yè)的快速發(fā)展，我國燃料油供需缺口將進(jìn)一步擴(kuò)大，并成為世界燃料油貿(mào)易最活躍的地區(qū)。尤其是在華南、華東及華中等相對發(fā)達(dá)而又能源緊缺的地區(qū)，對燃料油的需求日益迫切。因此只要國際原油與滬燃料油期價(jià)之間存在著價(jià)格空間，燃料油的上揚(yáng)行情一定是大勢所趨，由此可見6月滬燃油的整體上揚(yáng)僅僅是國內(nèi)燃料油回歸國際市場懷抱的自然表現(xiàn)，但親密程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。在新的石油危機(jī)臨近的情況下，作為“高油價(jià)最大受害國”中國唯一交易的能源期貨品種，滬燃油在交易資金總量上還應(yīng)該有更積極的表現(xiàn)。
從期貨參與資金角度看，期貨市場三種交易行為投機(jī)、套利、套保的資金分配是遞增的。比如在世界石油市場上炒作的基金中占主導(dǎo)地位的就是對沖基金。對沖基金利用風(fēng)險(xiǎn)對沖的操作技巧，以規(guī)避和化解投資風(fēng)險(xiǎn)。例如美國油神皮肯斯的對沖基金在2004年9月初至10月底就為股東創(chuàng)造了30多億美元的回報(bào)。對沖基金的規(guī)模一般都比較大，如果沒有一定的資金優(yōu)勢，就難以綜合運(yùn)用多種組合套保手段。目前國內(nèi)許多嘗到套保好處的大豆、銅企業(yè)在交易中已經(jīng)有較大規(guī)模基金參與套保的跡象。由于目前我國燃料油企業(yè)直接在國際原油期貨市場上進(jìn)行保值操作的渠道很少，而習(xí)慣在新加坡紙貨上的進(jìn)口套保又不能避免國內(nèi)價(jià)格倒掛的出現(xiàn)。因此滬燃油后市要有所作為，市場中的套保力量就亟待加強(qiáng)，國內(nèi)也應(yīng)鼓勵建立更多的能源套保基金，盡快形成規(guī)模交易優(yōu)勢。
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