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華聞期貨 任經文
在經過5月下旬近二周的低位盤整后，倫銅(資訊 論壇)于本月出現大幅拉升走勢，截至6月8日，倫銅三月合約從月初的3050美元上行至3245美元，短短5個交易日內上漲幅度高達6.5%，而6月6日市場更是一度上沖至3322.5美元，與4月創出的歷史新高3339美元僅一步之遙。
筆者認為，造成期銅本月上旬兇猛上漲的原因主要為以下幾點。
資金面上基金的重新買入為本輪市場上行的直接原因。5月25日，倫銅各月合約總持倉為179006手。在接下來的二個交易周中，市場持倉以日平均1450手的速度快速增加，截至6月6日，各月合約總持倉已達到192068手。我們可以明顯的看到，伴隨著基金的大筆買進，期價出現陡峭上揚。
庫存于5月底至6月初的迅速下滑為銅價提供強勁支撐，同時也成為了基金重新入市做多的主要原因。基本面上，美元指數的波動及現貨面的緊張一直為影響市場中期走勢的二大因素。而現貨面的緊張程度直接通過庫存及現貨升水表現出來。通過對年后市場的觀察，我們可以看到每月上旬左右隨著期價與現貨價格的靠攏，現貨面對市場的影響力達到最大，而此時市場往往通過快速的上揚來縮小與現貨市場的差異。每月15日前后，在完成了對現貨升水的充分炒作后，美元指數將再次成為市場關注的焦點。5月11日美元指數的向上突破成為了當日倫銅暴跌的直接誘因。但值得我們注意的是在隨后的三個交易周中，雖然美元持續走強，倫銅卻在3000美元附近受到了一定的支撐，并在隨后的二周內圍繞3000美元的整數關口展開區間盤整。5月31日，因法國拒絕了歐盟憲法，歐元兌美元(資訊 論壇)創下自1月以來的最大跌幅，而美元指數亦攀升至87.97的年內新高。但與5月11日走勢相反的是，當日交易中倫銅并未對外匯市場做出較大反應，倫銅三月合約最終以3047美元報收，盤中的低開高走顯示出市場較強的抗跌性。筆者認為，5月31日倫銅的表現表明短期內主導市場的基本面因素已從美元方面轉至現貨面。
現貨市場方面，5月市場的大幅調整并沒有在短期內對現貨消費造成較大沖擊，相反，在價格出現一定的回落后，消費買盤的積極入場加快了近二周庫存的下降速度，6月8日，倫銅庫存再創18年來的新低40700噸。連創新低的庫存直接導致了現貨升水的走強。而時間上6月合約已進入交割月，現貨升水對期價的拉動作用開始顯現。雖然上海地區現貨緊張的狀況因4月5月進口量的大量增加而有所緩解，但國際市場上現貨緊張局面進一步的加劇使其現貨/三月合約的升水在6月6日創出了241美元的年內新高。
后市方面，筆者認為在本月第一及第二個交易周中，高額的現貨升水將使銅價繼續維持強勢。而從中期看，因未來一到二月內現貨市場將進入傳統的消費淡季，故在此期間全球庫存的變化將十分關鍵。若其有所反彈，則市場在本月中旬完成現貨升水炒作后將在外匯市場的影響下再次轉弱，并存在重新測試3000點大關的可能，否則，倫銅很可能中期繼續延續3000點之上的高位大幅震蕩走勢。
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