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上海燃料油(資訊 論壇)經(jīng)過(guò)去年十月的亮麗表現(xiàn)后，很快陷入沉寂，給人的表現(xiàn)是僅作為一個(gè)新品種而存在。即便是2005年初，其價(jià)從2000元/噸的下方觸底反彈，單邊上漲至三月中旬的2400元/噸上方，都未能引起太多關(guān)注。期間無(wú)論是成交還是持倉(cāng)均無(wú)太大表現(xiàn)，而投資者重新開始關(guān)注這一品種，反倒是期價(jià)在2400－2700元展開區(qū)間震蕩之時(shí)。結(jié)合歷史表現(xiàn)看，滬燃料油近期的放量增倉(cāng)并非偶然，很可能預(yù)示著我國(guó)新一輪消費(fèi)高峰的到來(lái)，并將伴隨著價(jià)格的上漲。
歷史會(huì)重演？
從歷史數(shù)據(jù)看，上海燃料油期貨自2004年8月25日上市以來(lái)，經(jīng)歷了兩次非常明顯的放量增倉(cāng)過(guò)程，第一次在2004年10月，第二次在2005年4月。價(jià)格走勢(shì)則不盡相同，第一次是期價(jià)沖高回落后震蕩下滑，第二次則是持續(xù)上漲后高位震蕩。而在近期，上海燃料油期獲的持倉(cāng)與成交又出現(xiàn)同時(shí)放大趨勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)也開始劇烈。這一切，僅僅是資本力量作用的結(jié)果，還是有其深層次原因呢？
無(wú)獨(dú)有偶，與滬燃油相關(guān)的新加坡燃料油市場(chǎng)和國(guó)際原油市場(chǎng)，均在2004年10月和2005年4月期間出現(xiàn)了兩波非常明顯的由漲至跌的行情。眾所周知，新加坡一向是我國(guó)最主要的燃料油進(jìn)口國(guó)之一。尤其是近年來(lái)，新加坡燃料油價(jià)格幾乎決定了我國(guó)燃料油的進(jìn)口價(jià)格，并通過(guò)傳導(dǎo)作用影響了我國(guó)燃料油的現(xiàn)貨價(jià)格。另一方面，原油作為燃料油的原材料，其價(jià)格變化也直接影響到燃料油的成本與價(jià)格變化。從這些角度出發(fā)，就不難理解為何滬燃油期價(jià)總體趨勢(shì)總是和新加坡燃料油及國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)趨同。
問(wèn)題在于，為何都在04年10月和05年4月出現(xiàn)兩次明顯放量增倉(cāng)？這與近期滬燃油期貨再度出現(xiàn)的放量增倉(cāng)是否也有著某些內(nèi)在聯(lián)系？的確如此，這種聯(lián)系就是“Negativemargin”，也就是通常所說(shuō)的“倒掛”，意即進(jìn)口燃料油國(guó)內(nèi)銷售價(jià)格低于進(jìn)口成本價(jià)格。從2001年開始，黃埔市場(chǎng)不斷經(jīng)歷著倒掛。去年的四月和十一月，以及今年的3—5月份，都出現(xiàn)了明顯的價(jià)格倒掛。其原因是進(jìn)口商錯(cuò)誤高估需求的增長(zhǎng)，導(dǎo)致階段性供大于求。比如2004年4月的單月進(jìn)口量達(dá)到250萬(wàn)噸，需求高峰4—9月間月均進(jìn)口量則達(dá)到159萬(wàn)噸，然而，國(guó)家宏觀調(diào)控政策改變了需求，加之國(guó)家對(duì)電價(jià)的調(diào)控，令大量電廠和其他燃料油消費(fèi)企業(yè)不僅面臨資金短缺，同時(shí)被迫承擔(dān)成本大幅上揚(yáng)的損失，最終迫使很多企業(yè)轉(zhuǎn)向使用其他替代能源。隨后，經(jīng)歷了四個(gè)多月的倒掛陰影，直至9月上旬才逐漸走出倒掛。隨著當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)庫(kù)存量的減少，加之新加坡燃料油和國(guó)際原油價(jià)格的雙雙上漲，極大地帶動(dòng)了上海燃料油期貨人氣，出現(xiàn)交投兩旺格局。2005年3—5月份局面也大致相同。
放量增倉(cāng)顯漲勢(shì)
六月初，國(guó)際原油價(jià)格自48美元/桶觸底反彈，期價(jià)明顯回升，并帶動(dòng)了新加坡市場(chǎng)重新走強(qiáng)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)前期大量進(jìn)口的燃料油逐漸消耗，四、五月份總到貨量均不算太多，進(jìn)入六月份之后，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)夏季用電消費(fèi)高峰，很大程度上將限制燃料油價(jià)格的下滑。尤其是國(guó)家發(fā)改委四月初出臺(tái)電價(jià)與燃料價(jià)格同步波動(dòng)的文件，將給國(guó)內(nèi)眾多電廠帶來(lái)好消息。據(jù)有關(guān)方面報(bào)道，這一新政策平均電價(jià)將上調(diào)2.5分，其中有0.6分給油電，其余給煤電。據(jù)有關(guān)專家測(cè)算，電價(jià)每上調(diào)一分錢，電廠對(duì)油價(jià)的承受能力就會(huì)提高100元/噸。盡管這一政策的實(shí)施對(duì)于目前高企的燃料油價(jià)格而言，無(wú)異于杯水車薪，但總算也能部分緩解電廠成本壓力，對(duì)于今年夏季的消費(fèi)高峰也算是一大利多�，F(xiàn)在需要預(yù)測(cè)的是，這輪放量增倉(cāng)伴隨的是價(jià)格的上漲，還是下跌？
短期來(lái)看，上海燃料油期貨遠(yuǎn)期合約已經(jīng)由原先的2450元/噸附近上漲至2650元/噸上方，由于國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨在過(guò)去一個(gè)多月內(nèi)基本持穩(wěn)于2800元/噸附近，這是一波非常明顯的補(bǔ)漲行情。漲勢(shì)能否得到延續(xù)，后市關(guān)鍵在于國(guó)際原油價(jià)格的漲勢(shì)能否延續(xù)，以及新加坡市場(chǎng)的價(jià)格變化。
目前看來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格在48美元/桶的支撐已基本確認(rèn)，其重新站穩(wěn)55美元處更是顯示漲勢(shì)的強(qiáng)勁，只是基金尚未由凈空完全轉(zhuǎn)入凈多，以及美元強(qiáng)勢(shì)反彈多少給原油后期走勢(shì)帶來(lái)陰影。不管怎么說(shuō)，這種強(qiáng)勢(shì)至少在短期內(nèi)應(yīng)能得到延續(xù)。另一方面，新加坡市場(chǎng)在經(jīng)歷了短暫回調(diào)后重新回升，由于新加坡紙貨市場(chǎng)是OTC市場(chǎng)，屬于衍生工具的一種，其主要玩家是BP、MG、JORAN、FAMM、GLC等石油和基金公司，價(jià)格極易被操縱，并常常以此來(lái)對(duì)付中國(guó)買家，使得中國(guó)進(jìn)口商處于極端不利的地位。在3－5月份的下跌過(guò)程中，新加坡燃料油價(jià)格明顯較國(guó)際原油抗跌，這和預(yù)計(jì)我國(guó)庫(kù)存量有限，在夏季用電高峰來(lái)臨之時(shí)，消費(fèi)量和進(jìn)口量可能同時(shí)增長(zhǎng)有直接關(guān)系。如此一來(lái)，國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨價(jià)格也將是易漲難跌。
綜上所述，上海燃料油期貨近期出現(xiàn)的明顯價(jià)增量升的局面并非偶然，很可能預(yù)示著我國(guó)新一輪消費(fèi)高峰到來(lái)，并將伴隨著價(jià)格的上漲。然而，歷史教訓(xùn)不可忘記，在經(jīng)歷了多次價(jià)格倒掛后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口商是否會(huì)再度盲目進(jìn)口，并破壞價(jià)格體系，也將直接影響到上海燃料油期貨的后期表現(xiàn)。
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