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畢勝
銅(資訊 論壇)價在完成頭部構造并下跌300多美元后，于本月17日開始止跌反彈。但在反彈過程中，倫敦(LME)、紐約(COMEX)和上海(SHFE)3大銅市的表現出現明顯差異。其中COMEX反彈力度最為強勁，LME次之，而滬銅則表現最為疲弱，其原因究竟為何？
作為全球銅市的龍頭老大，LME銅市在本次反彈中表現相對溫和。上周五LME銅價最高上沖至3106.5美元后回落，累計反彈144美元，正好為整個跌幅的0.382，屬于弱勢反彈。本次的中繼性旗形反彈調整，基本完成頭部形態向下突破后的反抽確認，但尚未完全回補位于3111附近的頸線位，反彈力度偏弱。其實，在本輪反彈過程中，具有現貨背景的專業方面為了解救高位被套的多頭部位，幾乎施展了渾身解數：庫存從5月17日的54175噸下降到上周五的44625噸，降幅達17%，其中4月26、27兩個交易日分別猛降2825噸和1775噸；注銷倉單從6000噸左右增加到1.3萬多噸；現貨對3月期升水從130美元左右拉高到180美元以上的多年來高點。這些都充分顯示了專業方面竭力通過降低庫存和拉高現貨升水等擠空手段，來達到自救目的。但從實際效果看，由于基金在前期大規模減持凈多部位，而回復到中性立場后，明顯處于觀望狀態，專業方面在缺少基金等主動性投機買盤配合的情況下，僅靠少量的低位消費買盤和部分空頭回補支撐，純粹的擠空不可能帶動中遠期合約恢復升勢，因此反彈不過是下跌能量的再積聚過程，一旦技術指標得到修復，擠空能量耗盡，銅價將再度掉頭延續跌勢。上周五，盡管有美元走弱、庫存下降、 TINTAYA銅礦停產、智利4月份銅產量下降6.2%，以及Inco公司將在年底前關閉年產量13萬噸的Cop-per Cliff銅精煉廠等一系列利多消息，但銅價仍然沖高回落。對利多消息的麻木，留給市場的感覺就只有一個字：跌！
截至上周五，COMEX主力7月合約累計反彈了12.8美分，約合282美元，反彈幅度已經超過了整個跌幅的0.618，不僅完全回補了位于140.5美分附近的頸線位，而且超出5美分之多。COMEX的反彈力度之所以遠遠強于LME，可能與針對中國套利拋盤的逼空傳言有關。由于前期COMEX銅價高出LME和上海銅價許多，一些中國資金在進行買滬銅拋外盤的反套交易中，索性直接在相對價格較高的COMEX市場分布套利空頭部位，而不是在以往通常選擇的LME銅市，還有部分資金干脆做起買LME拋COMEX的跨市套利交易。據稱，中國在COMEX銅市的套利和其他性質的拋盤規模超過1萬多手，占到COMEX總持倉的1/9以上。單向空頭部位的規模過大，則可能成為國外機構獵殺和圍剿的目標。CMX銅市的強勁勢頭直接帶動了LME的反彈之勢，5月26日LME銅價在美元走強的壓力下，一度跌破3050支撐，但受CMX開盤后大幅攀升的推動，LME銅價也快速跳漲30多美元。對于CMX的逼倉行情是否會改變銅市的運行節奏，出現意料之外走勢的風險，我們有必要提高警覺并加以防范，但CMX銅市畢竟是一個輔助市場，其階段性的價格強勢，難以扭轉銅價的整體運行趨勢。
相比較而言，滬銅在本次反彈過程中走勢是最為疲弱的。滬銅7月合約的反彈幅度為整個跌幅的0.382左右，而8月合約則僅為1/3；主力合約的反彈基本沒有脫離5月17日大陰線的范圍，而5月13日所形成的巨大跳空缺口幾乎沒有受到任何威脅；一周以前上海地區的現貨升水還高達2200多元，但上周五已經回落到僅1000元左右；受現貨走弱的壓制，滬銅合約間的巨幅升水或基差也收縮了200-500元不等。滬銅走勢的羸弱不堪，主要是受現貨市場不斷趨弱的制約。由于國儲局在一周前釋放1-1.2萬噸儲備銅，緩解了現貨銅市極度緊張局面，大量進口銅將在6月份集中到貨可能對市場構成沖擊的預期，以及國內銅市將迎來消費淡季等因素，都給國內銅市造成壓力。此外，隨著熊市觀念的逐步確立，在買漲不買跌的心理作用下，無論是消費商、貿易商還是投機性買盤，都開始縮手或退居觀望。隨著滬銅的滯漲，國內外的價差開始縮小，吸引了部分反向套利商的介入興趣。實際上，在最近的縮量反彈過程中，敢于大手筆買進的，也只有這些套利盤。因此，滬銅的整體人氣已經偏空，下一波段的跌勢即將展開。
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