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畢勝
國際銅(資訊 論壇)價在跌破位于3100-3150美元一帶的大型楔型下端和100日長期均線支撐后，基本宣告了牛市的終結和熊市周期的開始。盡管熊市的最終確立還需要有一個驗證或確認過程，但從宏觀經濟與銅市供需基本面的轉化，以及周邊市場的運行逆轉等各方面綜合因素來看，銅市和整個商品市場牛熊轉換的拐點已經出現。基于這種大勢轉換的判斷，我
們在銅市的操作思路也應該進行徹底的轉變。
狼總是要來的
如果狼真的來了，我們該怎么做？自去年10月份以來的牛市末期階段，銅市出現了不少于五次的快速調整行情，每次急跌都變成絕佳的買進機會。于是一些投資者也逐步形成一種思維定式：你敢跌，我就敢買，結果往往是買就能賺錢。盡管“狼來了”喊得多了，市場也就麻木了，但狼總有一天真來的會來！
在本輪銅市下跌的短短7個交易日內，滬銅總持倉猛增約3.3萬手，幾乎是天天擴倉。這除了表明銅市出現新空的主動性拋壓外，在下跌途中也出現源源不斷的逢低買盤，不少投資者遇回調就買進的慣性思維得到充分體現。但結果卻是越買越跌，套的很慘。在大勢逆轉或新的趨勢性行情已經啟動的情況下，原有的習慣性操作思維顯然應該作出調整。如果一輪跌勢確立，應該采取的正確策略當然是趁反彈拋空，而非相反。看看LME鋁(資訊 論壇)價的跌勢，就知道搶反彈會有多危險。歷史上每輪熊市初期，其跌勢都是快速凌厲的，何況本論牛市末期銅價在3200美元一帶構筑了比較長時間的頭部形態，其所積聚的巨大下跌動能是顯而易見的。
換月補差的故事將終結
換月補價差的故事不可能一直講下去。近大半年來，由于國內現貨供應短缺，現貨與滬銅當月期的升水常常高達1000-2000元，而當月與相鄰合約的基差又超過1000多點，因此，每次當月交割下市前后，就出現期貨價格向高高在上的現貨價格靠攏的所謂換月上漲行情。上周在6月合約即將成為當月合約之際，其持倉不僅不減，反而持續增加6000多手，顯然很多人就是沖著換月補價差行情去的；本周一為5月合約的最后交易日，6月合約表現異常強勁，盤中從低點反彈約800元，很多人也是基于同樣思路操作的，但結果是次日現貨與期貨卻雙雙暴跌，而且現貨跌幅達到1100多元，最堅挺的6月合約出現領跌走勢，現貨與6月合約之間的升水也收窄到只有1300多元，期現之間的巨幅升水通過現貨向期貨的下移靠攏來完成。造成這些情況的原因，就是一些投資者忽視了大趨勢的改變和大量進口銅到港這兩個因素，而抱著老皇歷來看待正在變化的市場。
巨幅基差難以持續
滬銅合約間的巨幅基差不可能一直維持下去。自去年下半年以來，由于現貨供應緊張和拋空集中在遠期合約，促使滬銅近期與遠期合約之間的升水不斷擴到約2000多元的極端水平，基差呈典型的倒基差結構。而合約間嚴重倒基差結構的維持和擴大，令空頭損失慘重，而持倉堅定的多頭、買近拋遠的跨月套利盤，以及買滬銅拋倫銅的反向套利盤則因此賺得盆滿缽滿。正因為如此，多頭樂意將頭寸盡量集中在近期合約，甚至到交割之前都不愿意平倉出局，因為越是臨近交割期，所能賺到的升水就越豐厚。但是，市場總是在變化的，合約間價差的嚴重倒掛，不過是牛市末期才特有的市場現象，逆轉市場價差遲早要回歸到近低遠高的正向市場基差結構。因此，半年多來不少投資者因投機性買進近期合約和買近拋遠的跨月套利交易大獲其利的情況，將不會繼續下去。
兵無常勢，水無常形，市場趨勢和市場條件都是在變化的。也許牛熊之爭還要持續一段時間，也許有人會爭辯說現在就下結論說熊市已來臨過于武斷，但至少基本面和技術面已經給出了轉勢的信號。無論如何，及時調整我們的操作思路和策略，就成為把握趨勢性行情的當務之急。
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