銅牛轉熊前回光返照 多頭再擠倉可能依然存在

　　華證期貨 吳朝清

　　4月12日，LME三月期銅(資訊 論壇)創下本輪牛市以來的最高點3338美元而收出一根中陰線以后，筆者就以為國際銅市牛市終結無疑，戰略性空銅的時機已經到來。盡管其間滬銅由于多頭主力深陷其中而發動一場轟轟烈烈的自救行情，甚至創下新高，但這波行情明顯是牛轉熊前的回光返照，是對歷史性大頂的重新確認，這已經被目前LME三月銅和滬銅的走勢 確認。

　　宏觀調控緊迫

　　國家統計局今年一季度經濟指標顯示，即GDP增長9.5%,固定資產投資增長22.8%,CPI和PPI同比分別上漲2.8%和5.6%,原材料,燃料動力購進價格漲幅更是高達10.1%。國內經濟學界關于加息的呼聲又大起來了,市場預期加息已無懸念,只是尋找一個合適的出臺時機。

　　另外，不斷出臺抑制房地產價格的措施，對鋼材和銅的需求抑制也是明顯的。同時，發改委六措施加強宏觀調控，其發言人曹玉書說，宏觀調控目前仍然在關鍵時期，如果稍有放松，就可能出現反復，甚至前功盡棄。

　　此外，美國參議院通過的以增加美聯關稅27.5%來逼迫人民幣升值的修正案以及格林斯潘認為目前人民幣與美元掛鉤不利中國經濟的言論,更是增加了市場對人民幣升值的預期。而國家外匯管理局副局長魏本華表示,即使匯率幅度改變,最多也就幾個百分點,不可能達到10%,這表明人民市升值預期并非空穴來風。

　　所以,從宏觀面來看,無論是人民幣升值或加息,對牛熊轉換期的銅價的打擊無疑是致命的。

　　供需狀況正在變化

　　由于目前三大交易所的庫存不足10萬噸，加上中國銅的現貨價格人為地被拔高至37000元/噸之上，使投資者覺得供需關系緊張。其實，進入2005年以來，供需狀況發生了較大的變化，去年持續旺盛的銅需求在美國，歐洲和日本增長相繼疲弱。最近數據表明，在北美和歐元區，銅的消費量和去年同期相比不但沒有增加，反而大幅下降，這些國家的消費量下降了大約5%-20%不等，日本的銅消費量與去年同期相比也只是大致持平。由于原油價格高企，儲蓄不足以及加息等因素的影響，美國經濟增長開始呈現疲態，而歐洲、日本由于內需不足過分依賴出口，因此，指望這些國家今年銅的需求還會高出增長是不現實的。

　　由于目前銅價竄到百年以來的高點，銅的冶煉企業開足馬力紛紛擴產。例如全球最大的產銅國智利國家統計局表示，2005年智利銅產量為550萬噸，但不久后可能增至600-700萬噸。另外，隱性庫存已陸續出現，前幾天LME銅庫存一度就增加10%達6000噸，也是一個信號。

　　中國的需求雖然旺盛，但在宏觀調控的大背景下，也沒有想像的強勁。加上離譜的現貨價，據電纜企業介紹，他們是用多少采購多少，并且采購價格也只是在期貨CU0505期價的基礎上升水500元/噸左右，可見，現貨的“虛高”是顯而易見的。

　　以全球強大的銅供應，僅靠“中國需求”這一單腿巨人，顯然是撐不住銅市這百年以來的高價的，熊市來臨只是時間問題。

　　美元在投資者的不知不覺中悄悄轉勢了。周二美元指數一破84.00點，LME三月期銅就大跌近50美元。基金對銅價的炒作，把其金融屬性放在第一位，這是很明顯的。

　　另外，基金在LME銅3200美元左右反復洗盤，并不是向上做準備，而是在拉高出貨。LME期銅日持倉數據顯示，在4月18日的低位反彈過程中，倫銅單日總持倉大幅縮減8000余手；而截止今年4月19日的COMEX分類持倉數據顯示，基金一周來的凈多頭縮減1萬手，至1.87萬手；總持倉也大幅下降1.5萬手,至11.7萬手。

　　散空尤其應警惕

　　雖然銅市已在牛轉熊的過程中，由于滬銅市場多頭主力處于有利地位，從盤面觀察，市場上還沒有一個像樣的對手與之交鋒，所以，散空較易受到傷害。　

　　由于目前國內幾家現貨商報出的銅現貨價基本在37000元/噸以上，并且不隨期貨的暴漲暴跌而動搖，使投資者對做空心有余悸。而據用銅企業的可靠消息，他們目前采購的方式是CU0505的基礎上升水500元/噸，這樣看來，現貨銅基本在36000元/噸以下運行。

　　由于臨近“五一”長假，多頭再次擠倉的可能性依然存在，并且在“五一”長假期間如果國內沒有具體的宏觀調控政策出臺，而LME銅期貨又在3200美元附近的話，多頭一定會擠空，演繹最后的瘋狂。所以，建議空頭調整好倉位，注意風險。