鄭棉期價有望挑戰前高 收購價格形成政策底部

　　外高橋期貨 施海

　　昨日鄭州棉花(資訊 論壇)期貨市場全線大幅上揚，并且成交量也明顯大于前幾日。在上周末美盤大幅收高影響下早盤主力合約CF507以14500高開，最終報收在14565，比上一交易日上漲170點。從盤面上看，昨日期價已經對前期阻力線14500一線形成突破，意味著上一輪的調整基本結束，后市有望挑戰前期高點。　

　　棉花庫存/消費比下降

　　根據美農業部4月份數據預測，與上年度相比，全球棉花期初庫存量縮減231.7萬噸至790.1萬噸，期末庫存量減少112.4萬噸至688.2萬噸，國內棉花種植面積縮減1018萬畝至7517萬畝，期末庫存量減少26.1萬噸至149.8萬噸。而全球棉花消費量僅減少4.1萬噸至2131.1萬噸，國內消費量不但未有減少，反而增加43.5萬噸至685.8萬噸。由此全球庫存/消費比由37.5%下降至32.3%，逼近30%，國內庫存/消費比則由27.3%下降至21.8%，逼近20%，庫存量滿足消費量能力顯著減弱，國際國內棉花市場供需關系正向利多方向轉換，其中國內棉花庫存/消費比較國際棉花庫存/消費比還顯著低了10個百分點，由此足以說明國內棉花供應較為緊張，不得不依賴消耗較多庫存量滿足強勁用棉需求消費。

　　收購價形成政策底

　　今年化肥、農藥等農資大幅上漲，棉農增產未增收，即使扣除國家對棉花種植的減稅、補貼，棉花種植仍收益偏低。糧棉價格比價關系一般為1:8，而目前按照小麥(資訊 論壇)和棉花價格分別為1700元/噸和12000元/噸計算，則僅為1:7。目前政府引導農民穩定和增加棉花種植面積，提高棉花產量，減少對進口棉花依賴，尤其是國家將儲備棉收購價格由11500元/噸提高至12000元/噸，反映了國家扶持農民種植棉花的政策傾向。

　　目前各地籽棉收購價格和銷售價格有所上揚，其中籽棉平均收購價格4.7元/公斤，折皮棉11551元/噸，新棉銷售價格為12213元/噸。而與鄭棉近期合約CF504期價13700元相比，貼水幅度縮減至不足1500元，由此鄭棉的回調已導致期現價差縮小，因此期現價差仍將難以逆轉鄭棉上漲趨勢。

　　棉花倉單增速緩慢

　　鄭商所棉花實物交割按國標進行質檢，質檢中對未開包棉花隨機抽取5%的棉包，逐包開包挑揀，如果含有異性纖維或有色纖維，將根據纖維數量作降級處理。雖然期貨市場交割標準已與國際標準接軌，但現貨市場實物交收標準尚未與國際標準接軌，同時倉單包布和打包鋼絲不符合要求，及級別認識有誤，檢驗后級別下降，導致倉單注冊困難。自去年10月中旬至4月15日的23周，棉花注冊倉單數量和倉單預報量分別從零增長至2817張和2743張，共計5560張，平均每周分別增加122張和119張，共計241張(1205噸)，相對于目前鄭棉10萬手、單邊50萬噸持倉規模，及其較大增幅而言，增長幅度相對較小，增長速度較為緩慢，其實盤數量較小，不足以對鄭棉構成沉重壓制作用。

　　歐美限制措施影響不大

　　4月6日歐盟對中國紡織品出臺特別限制措施行動指南，如紡織品進口增幅達10%至100%將激活歐盟調查，同日，美國紡織品與服裝行業提出訴求，要求政府對14種中國產品重新實施進口配額。根據統計，紡織品出口配額取消后，我國對歐美出口成倍增長，其原因是原設置配額數量偏低，同時紡織企業提前準備較多庫存，導致紡織品出口規模顯著增長，由此可判斷，紡織品出口顯著增長持續時間較為短暫。同時歐盟行動指南僅為一表態和框架性方案，尚未涉及實質性貿易制裁，未對國內紡織品出口產生實際負面影響，而美國將調查中國紡織品和服裝，但尚未確認是否重新設置配額限制。盡管歐美分別提出限制行動指南和訴求，但是否落實實施尚未最終確定。國內紡織品出口通過辦理出口許可證、發布預警信息、加強行業自律、成立紡織品出口協調委員會、按照從量計稅方式對紡織品征收出口稅、甚至提高出口征稅等措施，規范紡織品出口，阻止歐美限制國內紡織品出口。截止目前，尚未有數據顯示國內紡織品出口規模縮減，后市僅僅導致增長幅度縮小。

　　內外棉市價漲倉增

　　截止4月12日，NYBOT持倉量逐漸拓展至12萬手以上較大規模，其中基金逆轉連續三周減磅多單，而增持多單，使凈多單擴增千余手至2萬6千余手，各合約期價陷于53至57美分/磅高位區域振蕩，鄭棉持倉量于12日突破11萬手，達到110442手近期較大值，目前維持在9至10萬手，結合期價先抑后揚，說明多方擴倉吸納強于空方攔截，無疑內外棉市主力資金積極做多，對棉價走強產生直接推動作用。

　　技術上，NYBOT棉市主力7月合約日線組合運行于上升通道之中，預測中期上漲目標位將可能達到58美分一線；鄭棉同樣也處于上升通道之中，其中主力合約CF507下檔支撐線則由3月24日低點13820元和4月14日低點14180元連接構成上升通道，預計該合約上漲目標位將最終突破15000元。

　　綜上所述，期現價差懸殊成為鄭棉深幅回調的主要因素，但隨著供需關系利多，受棉花內外消費增長利多作用，現貨價格將穩步上升，期現價差由懸殊漸趨收斂，鄭棉也將結束回調，而短線回調反而將拓展中期漲升空間。