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金瑞期貨 呂旭波
用“高處不勝寒”來形容目前的原油價格或許最為貼切了，僅隔了一周，我們便看見了油價如前期上漲般迅猛的回調。這一次，到底是短期回調還是中期的回落呢？新加坡現貨市場和國內燃料油(資訊 論壇)期貨的走勢則完全無視原油的回調、牛氣沖天，顯示出少有的獨立性。近期影響燃料油價格走勢的主要因素必然包括獨立的市場供需條件。
從國際原油市場來看，目前對供應能力的擔憂減退是油價回調的直接原因。我們可以發現，美國原油庫存持續上升，但美國汽油和取暖油等餾分油產品庫存卻在持續下降。對于煉油廠而言，將有足夠的原料和需求刺激他們開足產能、提高產量，對于未來較短時間的供應擔憂，特別是對夏季汽油供應的擔憂，看來還是可以稍微緩解了。但我們也必須注意到，供求平衡對于目前這個能源稀缺的時代而言，只能是暫時的現象。
令人關注的原油基金凈多持倉還在增加，但總持倉已經是連續第三周下降了。按照最近以來油價波動的規律，基金總持倉開始下降后的第二周到第三周基金凈多持倉就會有所反應，并帶動油價回落。上周以來油價果然依照上述規律運行，展開了預期中的回落。如果把持倉情況與油價走勢做個對比，我們可以很清楚地發現，油價在沖高后的回落，如果是基金持倉引起的，則回落幅度最小也在4美元以上，52美元作為油價回落的第一支撐，已經在國際能源署報告的利空刺激下淪陷。下一步，油價將直逼更為重要的50美元整數關。
前期在新加坡油價暴漲的拉升下，華南進口燃料油的差價水平近期出現了急劇的放大，近幾日才有所回落，或許是由于原油回落所致。差價的放大對于進口燃料油的貿易商而言不是一件值得高興的事情，因為國內的需求面對高位的油價，無法表現出本應高漲的買興。此時的進口貿易，只能接受虧損的結局。
而燃料油相對迪拜原油的差價近日已經升至8美元以上，雖然有原油和燃料油走勢嚴重背離的因素影響，但我們認為這其中也隱含著中國對燃料油的潛在巨大需求力量。煉廠應該會逐漸提升產量，直到市場趨于飽和。在此之前，如果油價稍有回落，并引發中國需求，我們可能會再度看見一波洶涌的漲勢。
本月預計進口量出現了明顯的放大，截至到目前為止，已經有接近100萬噸的船貨將會在本月到港，時間相對集中在上半月。可以預計，隨著時間的推移，我們將看到更多的進口。值得我們注意的是，此次新加坡油價的急漲，正好發生在中國集中裝船的定價期內，而隨著許多貿易商裝船定價告一段落，新加坡現貨價格則出現了大幅的回落，我們無法不將此與國際炒家對中國的狙擊聯系起來。未來不遠的時間里，中國還有更大的進口需求，這本身就給了油價難以出現連續重大下跌的理由。
CRB指數幾乎與油價同時顯示出頭部形態的跡象，這一次的回調無論幅度還是時間上都出現了完美的吻合。似乎在波動巨大的油價面前，CRB指數原本應當具備的領先指示功能被弱化了，相反，驗證功能較為突出。從圖表上看，油價短期內已經難以形成有效的上升形態。
反映廣大投資者心理標桿的股市，顯示的結果開始出現一絲亮色。BP和埃克森美孚的股價均表現出了盤整后的上升的跡象，似乎投資者認為油價下挫的危機已經開始終結。以目前形勢來看，股價若重拾升勢，將為油價企穩提供良好的市場心理和人氣基礎。
總體來說，我們認為國際原油回調的下一目標位在50美元，預計整個回調整理格局可能持續一定時間方能再度進入上升軌道，向新的歷史紀錄發起沖擊。在新加坡現貨價格的帶動下，國內燃料油價格難以出現連續大幅下跌。燃料油走勢將進入一段低迷期，保持高位震蕩行情，但中期仍有繼續上試的可能。
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