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神華期貨曹潔
在經歷了長達七周的厲兵秣馬之后，銅(資訊 論壇)市的沖刺在千呼萬喚聲中以4月11日當晚倫銅的向上突破為標志終于浮出水面，前期LME銅構筑的高位堡壘也在市場的瘋狂拉抬中顯得脆弱無比。在市場仍然供求緊缺、中國消費仍然較熱、庫存和投機進入歷史極限的2005年，銅價無疑還將為最后的瘋狂積蓄能量。
銅供應短缺仍會延續
在精礦產量已經擴張的同時，冶煉瓶頸和中國消費令人吃驚的強勁使我們認為銅市場在2005年下半年前仍將處于供應缺口狀態。在今后的兩年里我們預期庫存/消費率仍將處于較低水平。由于客觀情況發生變化，有必要將全球銅供需模型做以修正，增加2005年市場供應缺口至181,000噸，此前為81,000噸。
我們已經看到這樣一個事實，那就是價格在不斷的上漲，而產量卻并沒有市場預期的那樣大幅上升。銅價從成本的角度估算已經翻了一番還多，而從生產商的角度看，為了實現更高的利潤，短期內全球居前四位的生產商中有三家自愿限產，這不僅止住了庫存的上升和價格的下跌，而且對日漸飆升的銅價無疑起到了推波助瀾效果。
國內需求依然強勁
國內需求令人吃驚。盡管中國線纜制造業已經很難將高原材料成本轉嫁出去，然而，中國經濟活動并沒有顯示出停止的信號，工業生產增長在今年的頭兩個月里年比增長16.9%，表現在含銅量的產品產量仍呈現穩定增長, 雖然比去年的強勁增長有所放慢, 但是仍然是兩位數的增長。產品包括發電設備，電機，冷藏機和空調，今年頭兩個月年度漲率分別為51%、16.6%、14.3%和16.4%。由于原材料成本的上升而上漲, 我們預期未來幾個月里產量水平會下降。盡管如此，中國精銅消費今年仍然預期將增長8%，僅低于390萬噸。此外，國內電力供應情況仍然非常嚴峻，國家電力局今年計劃投資1070億元使各地區的電網升級和建設，國內電力部門的需求也將提供強勁的支撐。
庫存下降是炒作題材
到目前為止交易所的庫存下降了3.33萬噸，目前的庫存只有108,255噸。三大交易所中上海期貨交易所庫存下降最多，上海庫存下降了22800噸至22157噸，LME和COMEX目前的庫存分別為47125噸和39353噸。從LME持有倉單的地點來看，美國的庫存凈下降2100噸，歐洲2700噸，亞洲3000噸。同時中國庫存明顯下降，是去年七月以來下降幅度最大的,加上近來市場盛傳國儲4月將接至少10,000噸的現貨，更將使得上海庫存陷入低點困境，這也就為近期市場資金瘋狂擠升找到了天然的題材。
期銅將挑戰4000美元
預計價格的高位震蕩還將延續至2006年。在此之前，不管市場以什么形式調整，都不是投資者進場拋空的時機。
4月20日后，預計處于12個月高水平的投機性多頭部位會下降，這會使得銅價過熱的態勢局部降溫，表現在技術形態上就是價格很可能回撤至3300美元的技術支撐關口完成形態的回抽動作。目前投機性多頭在COMEX達到12個月來高水平，持倉攀升至4萬張的極限額度，因此銅價現在能達到20年來最高價位也就不足為怪。不僅如此，這一指標對市場仍有警示作用值得我們關注，那就是：許多投資者仍在進行遷倉交易，表明牛市格局仍未出現實質改觀。
目前，倫銅市場構筑的第三個平臺3100-3300美元已經出現日內突破，有效性需要時間的進一步驗證，就技術形態而言，筆者仍堅信市場此次的突破會繼續向上挑戰3400-4000美元的第四個平臺。
對于滬銅而言，市場的格局開始繼續表現為交割月臨近的特征，合約近強遠弱的特點明顯，盤面上看看漲格局不變，長期均線依舊呈現多頭排列，未來在現貨強勁的引領下，滬銅仍將不可避免陷入高位的瘋狂拉抬。
期貨走勢是時間和空間的轉換。空間就是價格，空間無法拓展就會向時間轉換，時間累積到一定程度就會向空間轉換。現在銅的走勢就是空間向時間轉化，反向市場持續的高價基差令拋空者屢戰屢敗，事實證明，空頭并沒有輸給價格，而是輸給了時間，而2005銅市的周邊環境注定了這個頂部的構筑過程是極其漫長的。
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