|
實(shí)達(dá)期貨 孫敏濤
3月底4月初，由于美元繼續(xù)走強(qiáng)，包括紐約棉花(資訊 論壇)在內(nèi)的國(guó)際大多數(shù)商品期貨的價(jià)格都出現(xiàn)了不同程度的回落。受國(guó)際市場(chǎng)影響，國(guó)內(nèi)的多個(gè)期貨品種也出現(xiàn)了回落。鄭棉市場(chǎng)期價(jià)近日大多收陰，但從主力合約看，期價(jià)波幅很小，基本在歷史高點(diǎn)附近維持盤整。鄭棉市場(chǎng)這種超出周邊市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，是否意味著在這次市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束后，期價(jià)會(huì)再
次上沖呢？
首先，從總體的供給壓力上看，根據(jù)3月份的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月報(bào)數(shù)據(jù)，2004/05年度全世界的棉花增產(chǎn)23.8%，其中中國(guó)增產(chǎn)幅度高達(dá)30%，而2004年中國(guó)棉花進(jìn)口194萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)123%。加上去年許多棉花收儲(chǔ)企業(yè)高價(jià)收購(gòu)的棉花，因?yàn)橄掳肽陜r(jià)格暴跌而銷售狀況不好，積壓較多。所以中國(guó)市場(chǎng)的現(xiàn)貨供給壓力可以說(shuō)是全世界最大的。
這一點(diǎn)從國(guó)際、國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)幅度就可見一斑。國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格從1月初以來(lái)開始上漲，3月份下旬漲到最高。Cotlook A指數(shù)遠(yuǎn)東報(bào)價(jià)從1月4日的47.6美分/磅，最高上漲到56.75美分，漲幅19.2%，而中國(guó)的棉花價(jià)格指數(shù)328級(jí)棉花從11181元/噸，上漲到12058元/噸，僅有7.8%，漲幅不到國(guó)際市場(chǎng)的一半。
其次，從消費(fèi)的角度看，紡織品出口是拉動(dòng)中國(guó)棉花需求增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ袊?guó)的紡織品出口的增長(zhǎng)速度最近5、6年來(lái)是棉花消費(fèi)的增長(zhǎng)速度的2、3倍，今年世界紡織品配額取消后，中國(guó)的紡織品出口條件反而惡化了。
主要的原因是，中國(guó)作為世界最大的紡織品出口國(guó)，在加入世貿(mào)的時(shí)候，在紡織品上的讓步較大，因而受到了歐、美等發(fā)達(dá)國(guó)家較其他國(guó)家更為嚴(yán)格的監(jiān)管。根據(jù)了解，在取消配額前，由于歐美都緊急出臺(tái)了一些監(jiān)控中國(guó)紡織品出口的措施，在政策面不明朗的情況下，年前中國(guó)簽訂的外銷合同就較少。今年1、2月中國(guó)集中出口了一批年前就應(yīng)該出而沒(méi)出的紡織品，這也引起了歐美國(guó)家的警惕。在春季廣交會(huì)再次來(lái)臨的時(shí)候，雖然外單的意向增多，但是訂單的條件卻越來(lái)越苛刻，將政策的風(fēng)險(xiǎn)基本壓倒了中國(guó)紡織企業(yè)的頭上，所以實(shí)際簽訂外單的情況仍然不盡人意，許多紡織企業(yè)的開工率不足70%。所以，在通常的紡織品旺季來(lái)臨的時(shí)候，今年的棉花消費(fèi)也受到了抑制。
最后，對(duì)于鄭棉市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)投機(jī)氛圍相對(duì)較濃，棉花期價(jià)嚴(yán)重高于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，即便是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)的等級(jí)質(zhì)量低于期貨標(biāo)準(zhǔn)，但1000元/噸已經(jīng)足以彌補(bǔ)兩者之間的質(zhì)量差距。從附圖中我們看到，整個(gè)3月份鄭棉市場(chǎng)5月合約的期價(jià)平均高出現(xiàn)貨價(jià)格2000元/噸。
因此，隨著鄭棉與現(xiàn)貨價(jià)格差價(jià)的不斷拉大，期貨的注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量也不斷放大。截至4月1日，鄭棉市場(chǎng)的交割庫(kù)存達(dá)到了41180噸，折合單邊頭寸8236手。而當(dāng)日鄭棉市場(chǎng)所有合約的總持倉(cāng)為94672手，單邊47366手。也就是說(shuō)，整個(gè)鄭棉市場(chǎng)的實(shí)盤比率高達(dá)17.4%。那么近期合約所承受的實(shí)盤壓力就更大了。因此鄭棉市場(chǎng)的現(xiàn)貨壓力，應(yīng)當(dāng)說(shuō)比紐約市場(chǎng)更大。
基于以上理由，我們認(rèn)為，目前鄭棉市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)僅僅是由于市場(chǎng)參與者相對(duì)較少，市場(chǎng)投機(jī)氛圍較濃的原因。投資者只有在鄭棉市場(chǎng)主力0506與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差低于2000元/噸的時(shí)候，才可以考慮逢低買入，否則風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。
| 
