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廣發(fā)期貨投資研究部陳菁
鄭棉在春節(jié)過后展開了一場長達兩個多月的“慢牛”行情，而3月上旬主力合約CF506創(chuàng)出14430的高位后，這一上漲趨勢開始發(fā)生轉折。雖然隨后鄭棉再度走出14580的年度高位，但明顯出現(xiàn)調整形態(tài)，并且在調整過程中不斷尋找繼續(xù)走高的機會。
NYBOT棉市有上行動力
上周鄭棉與NYBOT走勢趨同，均出現(xiàn)了回落反彈的行情。就外盤市場看，投機基金的動向仍然是左右市場走勢的最重要原因：每每出現(xiàn)獲利回吐或是大力建倉，外盤棉價總是受其影響出現(xiàn)波動。雖然近一個時期NYBOT棉市有資金市之嫌，但就上周末發(fā)布的美棉出口周報卻給美棉的上漲帶來了不小的支撐。在截至3月17日當周，美國簽約出口陸地棉36401噸，較前一周增加32%，并較四周平均數量增加5%，當周出口裝運再創(chuàng)新高，而中國仍然是當周陸地棉進口最多的國家。
從資金面的角度看，投機性基金對后市依然非常看好，從紐約交易所發(fā)布的基金持倉報告看，截至18日投機凈多頭率高達33.3%，較前周仍有0.3%的微幅增長；從22日CFTC公布的持倉情況看，基金凈多頭持倉仍高達24429手，基金凈多單占總持倉量比例雖然較前周略有下降，但仍超過20%。從技術角度看，在上周的回調過程中，外棉再度獲得了50美分這一心理較為有力的支撐，后市出現(xiàn)反彈也在情理之中。
政策性利好推動國內現(xiàn)貨市場
雖然國內現(xiàn)貨市場一度因鄭棉的大力走強帶動而轉暖，但隨著鄭棉和電子撮合市場出現(xiàn)調整，現(xiàn)貨市場再度弱勢盡顯。
2005/2006年度國內植棉面積將減小的預期，曾是前期鄭棉大幅上漲的一個炒作題材。時至今日，距離春耕還有不到一個月的時間，從目前植棉意向調查看，面積的減小似乎要變成事實。據農業(yè)部3月17日組織召開的棉花(資訊 論壇)形勢分析會上預測，今年冀、魯、豫棉區(qū)植棉面積均下降20%左右，全國總減幅在15%左右。此外，據主產棉省棉花協(xié)會對農民的種植意向調查，從去年冬種開始，一些地方就出現(xiàn)了拔棉桿種小麥(資訊 論壇)的情況，2005年全國棉花種植面積為7600萬畝左右，較2004年減少950萬畝，減幅超過10%。初步調查估計，黃河流域植棉面積減少20%，長江流域減少17%，西北內陸減少4%。參考近幾年全國平均單產水平，預計今年棉花總產560-580萬噸。與高速增長的紡紗量相比，國內棉花產量的減少將進一步加劇棉花的供需矛盾，價格又會產生新一輪的波動，對棉花生產、流通、紡織都會造成不利影響。
為了鼓勵農民種植棉花，國家儲備棉收儲價格進行了調整：根據有關通知，從2005年3月28日開始，國產標準級棉花的最高到庫價調整到12000元/噸。單純從價格上看，這一價格與目前現(xiàn)貨價格并沒有優(yōu)勢，但在播種前期進行調整，其政策上無疑是一個穩(wěn)定民心的利好。在連續(xù)五周沒有成交的國儲收棉，在價格調整后，成交情況也會得到好轉，可以積極地起到調節(jié)供需的作用。
雖然有政策性利好的鼓舞，但棉花產業(yè)鏈仍然有待恢復。作為棉花消費的下游企業(yè)，其生產、銷售情況順暢，才能帶動對上游原材料的有效需求，而紡織服裝配額取消并沒有帶來中國紡織出口“井噴”式的發(fā)展。不僅如此，資金緊張、電力緊張、民工難等等因素都限制著國內紡織企業(yè)。原本是織造業(yè)旺季的三月，如今也只是“旺季不旺”。在對上游原材料的采購上，雖然目前紡織企業(yè)庫存已經保持相對較低的水平，但紡織企業(yè)仍主要采取“隨用隨買”的策略，難以形成對上游棉價上漲的動力。
從整體上看，鄭棉在經過長時間的上漲后確實存在調整的需要。從上周鄭棉日K線的形態(tài)看，鄭棉似乎沒有完成一波像樣的調整便迫不及待的利用政策性消息推動期價反彈。配合成交量及持倉量的變化分析，鄭棉短期內在調整中上行的可能性仍然較大，但由于調整的時間不足，后市上行的幅度也將受到限制。
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