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申銀萬國證券研究所分析師黃美龍認為，本次成品油上調幅度偏低，國內煉廠仍面臨壓力。
據上海證券報3月24日報道，根據發改委下發的調價文件，從自2005年3月23日零時起開始上調汽油出廠價和批發中準價300元/噸。汽油出廠價格每噸由3750元調整為4050元，批發中準價由4275元/噸上調至4575元/噸。柴油價格不調。航空煤油出廠價由3710元/噸上調
至4140元/噸。
對此，申銀萬國證券研究所分析師黃美龍撰文指出，本次調價幅度偏低。因為此次成品油中僅汽油和航空煤油價格上調，汽油出廠價均上調8.0%，航空煤油上調11.6%。
文章指出，首先，汽油和航空煤油上調幅度低于國際成品油價格上漲幅度。到3月21日，新加坡、紐約和鹿特丹三地油價變化率按照新的計價期為62.15%，早超過變動8%就觸及發改委調整成品油價格的定價機制。新加坡95＃汽油3月份前半個月的平均價格比2004年12月份上漲1020元/噸，航空煤油上漲1118元/噸，因此國內汽油和航空煤油上調幅度低于國際漲幅。本次調整后，國內煉廠汽油出廠價仍比國際汽油到岸完稅價低980元/噸，國內汽油批發價比國際到岸完稅價低460元/噸。
其次，占成品油總產量(汽油、柴油和煤油)60%以上的柴油價格沒有調整，近期原油價格漲幅也超過本次成品油綜合調價幅度。目前正處于春耕時期，也許是出于對農民利益的保護，發改委本次沒有調整柴油價格(柴油消費量的1/3以上在農村)。但柴油價格沒有上調導致成品油均價僅上漲5.1%(加權均價按照汽油：柴油：航空煤油：石腦油＝2：4：1：1計算，)低于同期原油漲幅。
以中東迪拜原油為例(與國內煉廠加工原油相近)，2005年1月比2004年12月上漲3.5美元/桶，2005年2月原油價格與2005年1月相比上漲2美元/桶，3月份與2月相比上漲5.5美元/桶，考慮到1個月時滯，我們估計，中國石化4月份原油采購成本應該上漲6美元/桶以上(12%以上)，而國內本次汽油和航煤調整后綜合成品油價格僅上漲5.1%。因此，成品油價格上調幅度低于原油價格上漲幅度，國內煉廠仍面臨壓力。
文章認為，本次成品油上調部分緩解煉廠由于原油價格上漲帶來壓力。但客觀地看，由于成品油價格調整不到位，如果4月份成品油價格不調整，而屆時國內煉廠加工的都是2月下旬到3月份的較高價格原油，那4月份國內煉廠仍可能面臨壓力。
主要的問題來自國內成品油政府定價機制。從國外采購高價原油，而以較低價格出賣成品油；同時一方面國內石油資源非常缺乏，需要節約，而另外一方面又低價銷售成品油價格給下游用戶，似乎又在鼓勵成品油消費。非市場化導致的矛盾非常明顯。呼吁國內成品油定價進行市場化改革，只有市場化定價，才能真正反映國內能源真實需求狀況，實現節約能源的目的。
文章認為，對中國石化、上海石化和齊魯石化、揚子石化等公司的投資價值的評判，當然不能簡單基于1或2次成品油調價來定。
首先，國際煉油毛利繼續保持在6美元/桶以上較高水平。
其次，中國最近兩年成品油需求增長速度在15%以上(2004年為23%)，是全球成品油需求增速最快的國家。估計未來幾年中國的成品油消費速度將繼續保持在10%以上。
再次，估計在2006年12月11日中國對外放開成品油批發業務后，中國成品油定價機制面臨接軌要求。為實現成品油最終市場化定價，縮小國際和國內成品油價差，估計國內成品油價格在2005年下半年后可能采取相對靈活的策略，如此，則未來1年多的時間內，中國成品油價低于國際價格的部分可能逐步消除，中國煉油企業將充分享受國際煉油的高毛利時代。
文章最后指出，如果中國和美國繼續采取相對緊縮宏觀政策，國際原油價格也不可能長期維持在55美元/桶以上。
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