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廣發期貨馮寶軍
春節之后，國內外各種大宗原材料價格在投機資金的推動下大幅上升，滬銅(資訊 論壇)價格也持續上升，尤其是石油價格再創新高使通脹壓力加劇，引發政府可能進行調控的預期，不利銅價。另一方面，全球銅市場仍存在供應缺口，在二季度消費旺季來臨前，國儲仍在這樣高的價格在3月合約收儲一萬噸現貨，更加劇了國內銅市場的供應緊張程度。筆者認
為，近期受國內對政策預期的不明朗影響，銅價可能仍會以震蕩調整為主，但受消費旺季及供應緊張因素的支撐，銅價將繼續維持中期的上行趨勢。
供求依然緊張及投機資金仍在大舉做多是支持銅價的根本原因。雖然2005年全球銅產量增長幅度將大幅增加7%，但從總體的水平來看，2005甚至到2006年全球銅市場仍將處于低庫存及供應缺口的局面。據國際銅業研究組織最新公布的數據來看，繼2004年全球存在70萬噸的供應缺口后，2005年仍將存在25.9萬噸的供應缺口，甚至到2006年仍存在近10萬噸的供應缺口。
國內方面，由于銅精礦加工費大幅上升，加上國內外銅比價相對仍較低，使國內銅增加了銅精礦的進口而減少了精銅的進口。近幾個月，國內銅的進口均維持在10萬噸左右的水平，低過去年同期進口量近30%。在國內產量和進口總量和去年基本持平的情況下，國家儲備局的再次收儲使國內銅的供應顯得相對較為緊張，加上在春節前的消費淡季許多消費企業因銅價過高而沒有提前備庫存，在消費旺季到來后，使銅的供應整體較緊張。
在全球銅市場供應仍相對緊張的情況下，國際投機資金仍在繼續大舉做多，使銅價的整體強勢仍將繼續。由于國外投機資金整體看淡美元以及擔心通脹水平過高，因此轉而大舉介入商品市場來回避相應的風險，投機資金流入商品市場也可以從外盤整體持倉量大幅增加得到驗證，目前倫銅持倉量仍處于一年多來最高的水平，表明國外的投機資金仍未離開銅市場。
商品價格大漲引發政策調控的預期。周二美聯儲(FED)聲明可能意味著美國升息步伐會加快。由于國際投機資金大舉介入商品市場，春節后各種大宗原材料商品價格均出現不同程度的上漲，能源、農產品及一些低價有色金屬上漲的幅度相對較大，受此影響，國際商品價格指數(CRB)達到1981年以來的最高水平，CRB原材料分項指數也接近歷史最高水平。在此情況下，美聯儲連續第七次加息25基點，應該說這已是市場早已預期到的，但在美聯儲隨后發表的聲明中稱，近幾個月，通貨膨脹壓力已見增加，這明顯表明了美聯儲對通脹的憂慮在增加，并可能會加快升息的步伐。
在美國加息的同時，國內市場更顯得猶豫不決。由于能源及農產品價格大幅上升，可以預期國內3月CPI的上漲幅度會遠遠超過前兩個月。從美國持續加息及國內剛對房地產業進行調控來看，國內也存在進一步調控來抑制通脹的可能，近期證券市場的快速回落多少也暗示了市場對國家可能調控的預期。如果國內再次實施調控措施，又會采取哪種政策手段？加息、調存款準備金率還是人民幣升值？讓我們拭目以待。
不管怎樣，市場對國內外政策調控的觀望態度是導致近期銅價窄幅波動的一個主要因素。在國外投機資金紛紛涌入商品市場做多的情況下，滬銅市場的總持倉量卻在不斷減少，從另一個側面反映了國內謹慎的態度。
綜合來看，目前的基本面情況仍支持銅價繼續上行的趨勢，只是短期內對政策預期的不明朗可能會使銅價出現調整，這種調整并不影響銅價整體的上升趨勢。
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