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一旦消費商買盤在國外大量涌現(xiàn)，幫助投機資金戰(zhàn)略性撤退，銅(資訊 論壇)價將步入中長期價格回歸之路
就短期而言，銅價勢不可擋的漲勢還將繼續(xù)，并有可能再創(chuàng)歷史新紀(jì)錄，但在多頭人氣步入極度高漲之際，我們需要謹(jǐn)惕頭部來臨。就基本面情況，以下幾個方面都有背離銅價上漲跡象，根據(jù)以往歷史經(jīng)驗，本次價格上漲已進入牛市最后沖刺階段，一旦消費商買盤在
國外大量涌現(xiàn)，幫助投機資金戰(zhàn)略性撤退，銅價將步入中長期價格回歸之路。
供求格局變化不能支撐銅價
眾所周知，決定商品價格變化的本質(zhì)因素是商品供求關(guān)系。2005年全球銅供求結(jié)構(gòu)將由供應(yīng)極度緊張逐步轉(zhuǎn)向適度供小于求，并有向供需平衡趨勢發(fā)展。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)近日表示，2005年全球銅精煉廠產(chǎn)能利用率上升，而精銅用量增長放緩，精銅供應(yīng)缺口有望不斷縮小。從ICSG最新預(yù)測數(shù)據(jù)看，2004年全球精銅供應(yīng)缺口為71.9萬噸，2005年全球精銅產(chǎn)量缺口將下降至25.90萬噸，2006年缺口進一步縮小至9.3萬噸。此外2005年全球礦山產(chǎn)量將增長116萬噸達到1570萬噸，而在2006年將僅增加16萬噸，至1580萬噸。國內(nèi)市場最近情況同樣較為類似。由于春節(jié)前后進口量的減少，國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)緊張，但國內(nèi)產(chǎn)量快速增加不可忽視。國內(nèi)外供求格局變化不能充分支持銅價上漲，近期推動價格上行多為短期投機資金行為，從這層意義上而言期價離頭部已經(jīng)不遠(yuǎn)。
跨市套利盤逐漸離場
銅價始于去年四季度的上漲，與大量商品投資基金參與市場密切相關(guān)。除了2004年對沖基金、CTA基金深度參與之外，2005年商品市場更是吸引到一部分指數(shù)基金和養(yǎng)老基金進入�；鹱龆嗥阢~市場，特別是在3000美元一線大量買入，有一個重要原因是市場存在一定數(shù)量的跨市套利盤。據(jù)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)，去年國內(nèi)跨市套利盤在倫敦銅市場做空最高持倉量有近30萬噸水平，一度占據(jù)倫敦總持倉量8%-10%比例。龐大空頭持倉引發(fā)國外資金多次擠倉，致使國內(nèi)外做空行為傷痕累累。但從今年1季度情況看，跨市套利盤總量明顯開始下降，一方面兩個市場價格比值持續(xù)走高，套利盤獲利豐厚不斷離場；另一方面，自春節(jié)后國內(nèi)各合約間逆向價差收縮大大降低套利盤入場積極性。截至本周最新數(shù)據(jù)預(yù)估，套利頭寸在倫敦市場持倉總量僅有16-18萬噸水平，總量僅為去年峰值的56%左右。一旦反向跨市套利盤大面積離場，銅價頭部相應(yīng)確立。
宏觀面存在利空因素
除此以外，近期宏觀層面還存在不利價格上行的因素。美國聯(lián)邦公開市場委員會22日決議調(diào)高聯(lián)邦基金利率目標(biāo)25基點至2.75%，美聯(lián)儲表示雖然長期通貨膨脹預(yù)期控制得宜，但近幾個月通貨膨脹壓力有所增加，在適度貨幣政策行動的情況下，寬松政策將得以漸進的方式逐漸取消，此次調(diào)整利率之后，美聯(lián)儲貨幣政策立場仍然寬松，未來仍有進一步升息可能。在此預(yù)期之下，美元近日呈現(xiàn)較強的反彈走勢，美元指數(shù)逼近84附近，下方80一帶形成較強的支撐力度，即使后市結(jié)束反彈向下調(diào)整空間也十分有限。國內(nèi)方面，隨著兩會結(jié)束，政府新宏觀調(diào)控步伐將會穩(wěn)步進行，近日央行出臺有關(guān)上調(diào)個人住房貸款利率及下調(diào)金融機構(gòu)超額準(zhǔn)備金利率政策。再從2月份國內(nèi)一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析，全社會投資增長和物價回升速度重新加快，央行未來進一步上調(diào)人民幣利率預(yù)期升溫，結(jié)合今年人民幣匯率改革進程和人民幣升值預(yù)期，年內(nèi)宏觀調(diào)控環(huán)境不容樂觀，對于2005年國內(nèi)生產(chǎn)資料、基本金屬原材料消費需求增速持保守態(tài)度。
綜上所述，短期銅價還將慣性上攻，最后沖刺能量未完全釋放，但步伐漸漸沉重。后市我們需要密切關(guān)注技術(shù)層面的一些變化，諸如持倉量、升貼水、套利比值和國外期權(quán)結(jié)構(gòu)，從時間角度推測，3月底到4月初這一時點較為關(guān)鍵，易于產(chǎn)生年內(nèi)價格高點，戰(zhàn)略性拋空機會即將來臨。上海證券報大陸期貨李迅
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